河南省上市公司治理與績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究

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1、河南省上市公司治理與績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究［提要］目前公司治理問(wèn)題越來(lái)越受到學(xué)者以及企業(yè)投資者的關(guān)注。本文主要研究河南上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，探索是否能通過(guò)調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，找到能夠提升河南省上市公司績(jī)效的公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素，為企業(yè)發(fā)展提供理論依據(jù)。　　關(guān)鍵詞：公司治理；績(jī)效；上市公司　　本文為河南軟科學(xué)研究項(xiàng)目階段性成果（項(xiàng)目編號(hào)：122400450217）　?。篎27：A　　原標(biāo)題：基于河南上市公司的公司治理與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究　　收錄日期：2012年12月18日　　一、引言　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，推動(dòng)了股市的迅猛發(fā)展，2010年股票總

2、市值已超越30，000億美元，同時(shí)我國(guó)上市公司的數(shù)量也急劇增長(zhǎng)。但上市公司在治理結(jié)構(gòu)方面還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，中小股東權(quán)益得不到保護(hù)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不完善等。在這樣的情況下，上市公司如何提高公司治理水平，從而使公司績(jī)效得到穩(wěn)定增長(zhǎng)成了亟待解決的重要問(wèn)題?！　《?、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述　　早期的研究如Laporta（1999）認(rèn)為股權(quán)是集中的，于是區(qū)別了大股東和小股東。由于大股東的強(qiáng)權(quán)進(jìn)而侵占中小股東的權(quán)益，從而引發(fā)公司治理問(wèn)題。但是，SanjaiBhagat和BrianBolton（2008）認(rèn)為不論公司的業(yè)績(jī)好壞，該公司的業(yè)績(jī)水平與董事會(huì)、獨(dú)立董事有著正向的

3、相關(guān)關(guān)系。但是，由GIM和BCF指標(biāo)測(cè)算出來(lái)的公司治理情況表明，即使公司表現(xiàn)的業(yè)績(jī)較差也未必能從管理者的報(bào)酬中體現(xiàn)出來(lái)。Core、Guay和Rusticus（2005）發(fā)現(xiàn)最近十年具有強(qiáng)大權(quán)利的股東所獲得的股票回報(bào)率并不優(yōu)于較小權(quán)利的股東。說(shuō)明公司治理對(duì)公司績(jī)效有著重要的、積極的影響，大股東未必會(huì)擁有較高的回報(bào)率。BroBR（即所謂的市值與賬面值之比）有顯著的正向相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，選取國(guó)內(nèi)上市的前十大股東所占比重和在香港上市的前十大股東所占比重的平方和作為股權(quán)集中度。孫永祥、黃祖輝（2000）認(rèn)為第一大股東的持股比例在一定范圍內(nèi)且同時(shí)有其他大股東存在的條件下，該公司的績(jī)效較好

4、。　　三、公司治理層面假設(shè)　　（一）中國(guó)上市公司流通股比例與公司績(jī)效正相關(guān)。中國(guó)證券市場(chǎng)擁有一個(gè)顯著的特征，就是國(guó)有股占絕對(duì)控股地位，不可流通國(guó)家股和法人股比例較大，而股權(quán)分置改革的結(jié)果就是要實(shí)現(xiàn)全流通。通常情況下，中國(guó)上市公司的大股東更傾向于過(guò)度投資，從而損害債權(quán)人利益。如果用流通股、社會(huì)法人股、國(guó)有法人股占總股本的比重來(lái)代表公司的股本結(jié)構(gòu)，那么流通股比重和社會(huì)法人股比重越低，說(shuō)明國(guó)家股東對(duì)上市公司的控制權(quán)越大，相應(yīng)的負(fù)債融資的比重相對(duì)會(huì)越高；如果流通股和社會(huì)法人股比重越高，則公司負(fù)債融資的比重就會(huì)越低，公司績(jī)效就相對(duì)越高。因此，中國(guó)上市公司流通股比例與公司績(jī)效正相關(guān)。　

5、?。ǘ┲袊?guó)上市公司股權(quán)集中度與公司績(jī)效無(wú)明顯相關(guān)關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，管理者持股比例越高時(shí)，管理者較不會(huì)發(fā)生損害公司利益的行為，并且有較大動(dòng)機(jī)去追求公司利益最大化，但同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)公司股東行為兩極分化與股東串謀行為發(fā)生，從而形成股東之間的制衡機(jī)制。單個(gè)股東缺乏激勵(lì)、監(jiān)督積極性，因?yàn)楣蓶|監(jiān)控的外部性導(dǎo)致其獲取的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及付出的代價(jià)，分散的股東都有“搭便車(chē)”的偏好。內(nèi)部監(jiān)控制衡機(jī)制在股權(quán)高度分散時(shí)是無(wú)效的?！　。ㄈ厶嵋菽壳肮局卫韱?wèn)題越來(lái)越受到學(xué)者以及企業(yè)投資者的關(guān)注。本文主要研究河南上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，探索是否能通過(guò)調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，找到能夠提升河南

6、省上市公司績(jī)效的公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素，為企業(yè)發(fā)展提供理論依據(jù)。　　關(guān)鍵詞：公司治理；績(jī)效；上市公司　　本文為河南軟科學(xué)研究項(xiàng)目階段性成果（項(xiàng)目編號(hào)：122400450217）　?。篎27：A　　原標(biāo)題：基于河南上市公司的公司治理與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究　　收錄日期：2012年12月18日　　一、引言　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，推動(dòng)了股市的迅猛發(fā)展，2010年股票總市值已超越30，000億美元，同時(shí)我國(guó)上市公司的數(shù)量也急劇增長(zhǎng)。但上市公司在治理結(jié)構(gòu)方面還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，中小股東權(quán)益得不到保護(hù)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不完善等。在這樣的情況下，上市公司

7、如何提高公司治理水平，從而使公司績(jī)效得到穩(wěn)定增長(zhǎng)成了亟待解決的重要問(wèn)題。　　二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述　　早期的研究如Laporta（1999）認(rèn)為股權(quán)是集中的，于是區(qū)別了大股東和小股東。由于大股東的強(qiáng)權(quán)進(jìn)而侵占中小股東的權(quán)益，從而引發(fā)公司治理問(wèn)題。但是，SanjaiBhagat和BrianBolton（2008）認(rèn)為不論公司的業(yè)績(jī)好壞，該公司的業(yè)績(jī)水平與董事會(huì)、獨(dú)立董事有著正向的相關(guān)關(guān)系。但是，由GIM和BCF指標(biāo)測(cè)算出來(lái)的公司治理情況表明，即使公司表現(xiàn)的業(yè)績(jī)較差也未必能從管理者的報(bào)酬中體現(xiàn)出來(lái)。Core、Guay和Ru