金融要素對經(jīng)濟景氣的貢獻(xiàn)度研究

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1、金融要素對經(jīng)濟景氣的貢獻(xiàn)度研究　　一、引言　　金融是國民經(jīng)濟的核心，是社會資金融通的樞紐。金融的發(fā)展對經(jīng)濟的作用，逐漸從最初的適應(yīng)性作用變成先導(dǎo)性作用。經(jīng)濟學(xué)家戈德史密斯（1969）提出，金融發(fā)展是指在一定時期內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的變化，因此對金融發(fā)展的研究必須以有關(guān)金融結(jié)構(gòu)在一定時期內(nèi)變化的情況為基礎(chǔ)。在戈德史密斯理論基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)和肖拓展了金融發(fā)展的含義。他們從發(fā)展中國家的角度，指出金融發(fā)展是金融深化的過程，主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化，以減少金融抑制。相關(guān)學(xué)者關(guān)于金融發(fā)展對經(jīng)濟的影響和作用，多數(shù)人的認(rèn)識是，金融發(fā)展可以刺激經(jīng)濟增長，而經(jīng)濟增長可以促進(jìn)

2、金融發(fā)展，兩者是相互促進(jìn)的關(guān)系?！　鴥?nèi)的研究主要集中在收集數(shù)據(jù)、建立經(jīng)濟模型進(jìn)行實證研究。周寧東（2007）基于我國各省面板數(shù)據(jù)，從區(qū)域?qū)用嫜芯拷鹑诎l(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)金融要素在量的增長和質(zhì)的提高兩方面均促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟增長。靖學(xué)青（2016）根據(jù)不同省份的時間序列數(shù)據(jù)，研究了金融發(fā)展對不同區(qū)域經(jīng)濟增長的影響，指出各地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度不同。許利嬌（2012）從金融效率貢獻(xiàn)度的實證分析，得出我國金融效率缺乏，對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)率較低?！　”疚闹荚谕ㄟ^收集相關(guān)金融要素積累、經(jīng)濟發(fā)展程度等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，從宏觀角度探討金融要素發(fā)展對我國經(jīng)濟景氣的貢獻(xiàn)

3、情況，得出結(jié)論并提出相應(yīng)的建議?！　《?、模型構(gòu)建　?。ㄒ唬┲笜?biāo)選取及數(shù)據(jù)　　1.GDP（經(jīng)濟景氣指標(biāo)）。國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是核算體系中重要的綜合性統(tǒng)計指標(biāo)之一，它反映一國（或地區(qū)）的經(jīng)濟實力和市場規(guī)模，從GDP數(shù)據(jù)的變化可以觀察到一國（或地區(qū)）經(jīng)濟處于增長還是衰退階段，以及經(jīng)濟增長的速度。該指標(biāo)同時也是衡量一個國家（或地區(qū)）經(jīng)濟整體狀況的重要指標(biāo)，GDP數(shù)據(jù)總體概括了一國經(jīng)濟景氣變化。本文采用了中國統(tǒng)計年鑒中的GDP統(tǒng)計數(shù)進(jìn)行分析?！　?.金融相關(guān)率。金融相關(guān)率由美國經(jīng)濟學(xué)家戈德史密斯提出，是指在某一時點，一國（或地區(qū)）全部金融資產(chǎn)價值與該國（或地區(qū)）經(jīng)濟總量的

4、比值。金融相關(guān)率可以用來衡量金融發(fā)展水平，說明經(jīng)濟貨幣化的程度，該指標(biāo)也可以反映我國經(jīng)濟發(fā)展對銀行部門的依賴程度。本文使用我國金融機構(gòu)存款、貸款之和與GDP的比值得到，即FIR=（金融機構(gòu)存款+金融機構(gòu)貸款）/名義GDP，存貸款總額由中國統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)相加得到?！　?.證券化程度。隨著金融的發(fā)展，商業(yè)銀行在金融體系的相對重要性下降，而金融市場相對重要性上升，使其在全社會資本資源配置中可以發(fā)揮更大的作用，相對地位上升。這一趨勢代表了金融體系內(nèi)部分工的細(xì)化和金融效率的提高，因此使用S代表證券化的程度。由于部分種類債券、基金數(shù)據(jù)難以獲得，所以用企業(yè)信用債券發(fā)行額、股票

5、籌資額和GDP進(jìn)行計算，即S=（股票籌資額+企業(yè)信用債券發(fā)行額）/GDP?！　?.實際利用外資額。實際利用外資額，是指批準(zhǔn)的合同外資金額的實際執(zhí)行數(shù)，用FI表示。實際利用外資額不僅可以表示我國利用外部資金發(fā)展經(jīng)濟的水平，也可以體現(xiàn)我國金融開放程度，由中國統(tǒng)計年鑒獲得數(shù)據(jù)?！　。ǘ┠Ｐ蜆?gòu)建　　（三）格蘭杰因果檢驗　　本文對LnGDP、LnFIR、LnS、LnFI兩兩之間進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗，滯后期分別設(shè)置1、2、3進(jìn)行檢驗，部分存在顯著結(jié)果的數(shù)據(jù)如表2所示?！　∪绫?所示，在10%的顯著性水平下，金融相關(guān)率、證券化程度和實際利用外資規(guī)模均是促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的原因。同

6、時，經(jīng)濟的良好發(fā)展是金融相關(guān)率、證券化程度和實際利用外資規(guī)模的原因。金融發(fā)展相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟景氣之間存在雙向因果關(guān)系?！　。ㄋ模┙Y(jié)果分析　　第一，由格蘭杰因果檢驗結(jié)果可以看出，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟景氣之間存在雙向因果關(guān)系。我國國內(nèi)生產(chǎn)總值長期以來保持中高速增長，經(jīng)濟的快速增長推動了經(jīng)濟貨幣化、金融化水平提高。而我國經(jīng)濟在金融發(fā)展后獲得了更強有力的支持，形成了良性循環(huán)。　　第二，由回歸結(jié)果可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)率、證券化程度和實際利用外資額均為正向相關(guān)，彈性分別為2.01、0.35和0.69，對我國經(jīng)濟發(fā)展起到促進(jìn)作用。其中，用于計算金融相關(guān)率的金融機構(gòu)存貸

7、款主要集中在我國銀行體系。因此，金融相關(guān)率的彈性越大，表明銀行業(yè)的影響越大，銀行業(yè)發(fā)展對我國經(jīng)濟增長具有顯著促進(jìn)作用?！　〉谌?，企業(yè)重要的籌資途徑主要有兩個，一個是從銀行取得貸款，另一個便是通過發(fā)行股票、企業(yè)債券。企業(yè)在證券市場獲得生產(chǎn)、經(jīng)營所需的資金，而證券市場通過資源重新優(yōu)化配置，募集資金向有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)流動，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化?；貧w結(jié)果中，證券化程度與經(jīng)濟增長正向相關(guān)，但彈性為0.35，相對較小。一方面說明證券市場的發(fā)展對我國經(jīng)濟景氣起到了積極的作用；另一方面，隨著金融的發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)的變化趨勢使金融市場在資源配置中的相對地位上升，而證券化程度對我國經(jīng)濟景氣

8、的影響較小，說明我國證券