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《跨國(guó)并購(gòu)和新設(shè)投資的比較》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、跨國(guó)并購(gòu)和新設(shè)投資的比較一、問(wèn)題的提出 《2002年世界投資報(bào)告》中顯示2001年全球范圍內(nèi)的國(guó)際直接投資總值為7350億美元，而跨國(guó)并購(gòu)總值為5940億美元（雖然無(wú)論是國(guó)際直接投資還是跨國(guó)并購(gòu)的總值都比2000年有相當(dāng)大的下降，但跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)際直接投資中的主體地位卻并沒(méi)有動(dòng)搖）。UNCTAD（聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議）于2002年10月24日公布了全球直接投資的預(yù)測(cè)數(shù)字，預(yù)計(jì)2002年全球國(guó)際直接投資額為5340億美元（比2001年下降27%），但由于中國(guó)持續(xù)推動(dòng)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)開(kāi)放，以及由加入-N[m]-1家跨國(guó)企
2、業(yè)選擇出口方式，從而在東道國(guó)沒(méi)有直接投資?！ ‘?dāng)所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[m]時(shí)，分別定義π[,d](k[m])、π[,A](k[m])、π[,G](k[m])和π[,E](k[m])為國(guó)內(nèi)企業(yè)、并購(gòu)企業(yè)、新設(shè)企業(yè)和出口企業(yè)的利潤(rùn)。類似地，當(dāng)所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[d]時(shí)，分別定義π[,d](k[d])、π[,G](k[d])、π[,E](k[d])、為國(guó)內(nèi)企業(yè)、新設(shè)企業(yè)和出口企業(yè)的利潤(rùn)。均衡的產(chǎn)品市場(chǎng)有以下三個(gè)基本的假設(shè)和特征： 附圖 假設(shè)1表明不論跨國(guó)購(gòu)并是否發(fā)生，只要新設(shè)投資的企業(yè)越來(lái)越多，企業(yè)的利潤(rùn)就越來(lái)越小。這個(gè)假設(shè)
3、的合理性在于新設(shè)投資增加了東道國(guó)市場(chǎng)的供給，壓低了產(chǎn)品價(jià)格，從而使東道國(guó)各類企業(yè)的利潤(rùn)被攤薄?！ ≡诩僭O(shè)2中出口的利潤(rùn)設(shè)定為零。之所以這樣假設(shè)是因?yàn)闁|道國(guó)可能實(shí)施關(guān)稅保護(hù)，使出口貿(mào)易無(wú)力可圖。相對(duì)而言，并購(gòu)或新設(shè)投資由于繞開(kāi)了貿(mào)易壁壘，可以獲得正的利潤(rùn)。這也是直接投資的一個(gè)基本動(dòng)機(jī)。另外，跨國(guó)購(gòu)并發(fā)生后，國(guó)內(nèi)企業(yè)喪失了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，從而無(wú)法再獲得利益，即π[,d](k[m])=0。 假設(shè)3中，參數(shù)α其實(shí)代表了跨國(guó)企業(yè)使用國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的效率。α越大，跨國(guó)企業(yè)使用的效率越高。α＞0是因?yàn)榭鐕?guó)企業(yè)會(huì)將自身的優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的
4、優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，并產(chǎn)生互補(bǔ)效應(yīng)，從而創(chuàng)造出更大的價(jià)值。比如將跨國(guó)公司的管理經(jīng)驗(yàn)、專有技術(shù)和東道國(guó)既有的分銷渠道、品牌優(yōu)勢(shì)相融合，就可以產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。所以假設(shè)。同時(shí)，這種并購(gòu)又會(huì)給新設(shè)投資進(jìn)入者以更大的挑戰(zhàn)，削弱新設(shè)投資的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減少其預(yù)期收益，即。另外，如果并購(gòu)沒(méi)有發(fā)生，這種互補(bǔ)效應(yīng)就不存在，即?！ ∩鲜黾僭O(shè)和其它的一些相關(guān)性研究是相符的。如Farell和Shapiro(1996)證明了在古諾模型下，一個(gè)母公司增加投資會(huì)增加自身的利潤(rùn)并減少競(jìng)爭(zhēng)者的利潤(rùn)。在上述假設(shè)中，互補(bǔ)效應(yīng)a越大，并購(gòu)企業(yè)的資本存量的值越大。
5、 ?。ǘ┬略O(shè)投資 現(xiàn)在考慮跨國(guó)公司新設(shè)投資的利潤(rùn)。當(dāng)某一跨國(guó)公司沒(méi)能購(gòu)并到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)附圖時(shí)，它只能以固定成本G在東道國(guó)新設(shè)投資。從假設(shè)2中可以看到，在東道國(guó)H新設(shè)投資和跨國(guó)并購(gòu)都是有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的。然而，成功的新設(shè)投資企業(yè)的數(shù)量N[1]也是有限的。 這首先是由于新設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。正如文獻(xiàn)回顧中提到的，新設(shè)投資者缺乏對(duì)東道國(guó)市場(chǎng)的了解和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。定義成功的新設(shè)投資的可能性為p[1]。其次，東道國(guó)的市場(chǎng)容量也是有限的，就如假設(shè)1所表明的，過(guò)多地進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)會(huì)減少既有企業(yè)的利潤(rùn)。因此，成功的新設(shè)投資的數(shù)量N[1]的臨界
6、值是： 附圖 同時(shí)，成功的新設(shè)投資的可能性p[1]可定義為： 附圖 ?。ㄈ┛鐕?guó)并購(gòu) 由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)重要的戰(zhàn)略價(jià)值，跨國(guó)并購(gòu)將會(huì)在M個(gè)跨國(guó)公司之間引發(fā)競(jìng)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。為了討論方便，假設(shè)并購(gòu)過(guò)程采取拍賣的形式。M個(gè)跨國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)同時(shí)投標(biāo)，國(guó)內(nèi)企業(yè)既可以接受投標(biāo)，也可以拒絕。如果第i個(gè)跨國(guó)公司的投標(biāo)價(jià)格是b[,i]，則向量b=(b[,1],。b[,2],…,b[,m])∈R[m]為一個(gè)投標(biāo)集合。如果不止一個(gè)跨國(guó)企業(yè)的投標(biāo)被接受，那么出價(jià)最高者將購(gòu)并得到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)；如果幾個(gè)投標(biāo)價(jià)格是相同的，則這些跨國(guó)企業(yè)有相同的機(jī)會(huì)
7、并購(gòu)成功。總之，整個(gè)購(gòu)并過(guò)程是一個(gè)非占優(yōu)純策略下的納什均衡?！ 榱撕?jiǎn)化討論，假設(shè)國(guó)內(nèi)企業(yè)d不能去并購(gòu)跨國(guó)企業(yè)。這可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力不夠或者缺少運(yùn)營(yíng)大型跨國(guó)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。還假設(shè)跨國(guó)企業(yè)相互之間不會(huì)有并購(gòu)發(fā)生，這樣假設(shè)是考慮到跨國(guó)企業(yè)之間的利潤(rùn)已經(jīng)平均化，而且跨國(guó)并購(gòu)要得到各國(guó)政府當(dāng)局的政策允許?！ 】鐕?guó)并購(gòu)的過(guò)程就是各個(gè)跨國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的估價(jià)過(guò)程。的價(jià)格A存在三種可能，即： 附圖 V[,mm]是存在競(jìng)爭(zhēng)性并購(gòu)條件下，跨國(guó)企業(yè)對(duì)的估價(jià)。即如果某一跨國(guó)企業(yè)沒(méi)有并購(gòu)，將為其它跨國(guó)企業(yè)所購(gòu)并。由于假設(shè)M個(gè)跨國(guó)
8、企業(yè)都是相似的，因此V[,mm]是這種情形下任一跨國(guó)公司對(duì)的估價(jià)。V[,mm]是一個(gè)機(jī)會(huì)成本的概念，即V[,mm]是沒(méi)有并購(gòu)成功的跨國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格。V[,mm]由兩部分組成，一是并購(gòu)成功后可以獲得的預(yù)期利潤(rùn)，二是如果并購(gòu)不成功而采取新設(shè)進(jìn)入時(shí)可能獲得的利潤(rùn)。當(dāng)具有很高的戰(zhàn)略價(jià)值從而并購(gòu)成功后預(yù)期利潤(rùn)很高時(shí)，V[,mm]會(huì)相應(yīng)增加；同時(shí)根據(jù)假設(shè)3，如果的戰(zhàn)
