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1、供給側(cè)改革視角下非金融企業(yè)去杠桿研究摘要：習(xí)總書(shū)記在前段時(shí)間提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)，而去杠桿是其中一項(xiàng)重要任務(wù)?，F(xiàn)在我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的，這就反映了中國(guó)現(xiàn)在產(chǎn)能過(guò)剩情況很?chē)?yán)重以及迫切需要進(jìn)行供給側(cè)改革。本文以東北特鋼債務(wù)危機(jī)為例，先闡述了供給側(cè)改革下非金融企業(yè)去杠桿現(xiàn)狀，然后分析了東北特鋼債務(wù)危機(jī)情況，最后從中得到了一些啟示。中國(guó)3/vie 關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；非金融企業(yè)；去杠桿；債務(wù)危機(jī) 自2015年12月開(kāi)展的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的情況，以習(xí)近平同志為總書(shū)記的黨中央提出了
2、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新戰(zhàn)略，同時(shí)“三去一降一補(bǔ)”作為接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)也隨之出臺(tái)。去杠桿是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，其中非金融企業(yè)的杠桿率在所有經(jīng)濟(jì)?w中是最高的，這反映了中國(guó)當(dāng)前嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩情況和供給側(cè)改革的迫切性。位于遼寧省的東北特鋼目前遭遇連續(xù)的債務(wù)違約事件，反映了去杠桿過(guò)程的艱難與不易?！ ∫?、供給側(cè)改革下非金融企業(yè)去杠桿現(xiàn)狀 高杠桿已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中隱藏的憂(yōu)患。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國(guó)債務(wù)總額已達(dá)168.48萬(wàn)億元，全社會(huì)的杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題
3、最為突出，債務(wù)率高達(dá)156%。過(guò)高的杠桿率必然會(huì)帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，如若控制不好就會(huì)引發(fā)一系列問(wèn)題，比如系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等。目前最主要的是按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，積極平穩(wěn)推進(jìn)去杠桿進(jìn)程。供給側(cè)改革的要求是，在去杠桿進(jìn)程中，一定要遵照市場(chǎng)化以及法制化的原則，同時(shí)政府要發(fā)揮市場(chǎng)建設(shè)者與保障社會(huì)的作用，而不應(yīng)該過(guò)多的干預(yù)。 一些企業(yè)為了降低過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，降低風(fēng)險(xiǎn)，便嘗試使用新的債務(wù)融資工具，通過(guò)改變?nèi)谫Y方式來(lái)降低杠桿和融資成本。吉林電力股份有限公司近期以四家熱電公司的未來(lái)上網(wǎng)電費(fèi)收益權(quán)為基礎(chǔ)，擬發(fā)行為期兩年的十億元資產(chǎn)支持證券計(jì)劃，
4、將募集到的資金用于增加公司的營(yíng)運(yùn)資金。將收益權(quán)證券化適用于雖然負(fù)債率偏高但是未來(lái)又有穩(wěn)定收益的企業(yè)，可以幫助企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)還能降低資產(chǎn)負(fù)債率和降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。從吉林電力股份有限公司電費(fèi)收益權(quán)證券化的例子可以得知通過(guò)更好地利用資產(chǎn)證券化來(lái)去杠桿，也是需要依靠市場(chǎng)化的方法，要改變過(guò)去用行政的手段強(qiáng)加干涉的方式。 二、東北特鋼債務(wù)危機(jī)分析 1.東北特鋼債務(wù)危機(jī)概況 東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)東北特鋼集團(tuán)）由國(guó)家原三大骨干特殊鋼企業(yè)--大連特鋼、撫順特鋼、北滿(mǎn)特鋼重組而成，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高質(zhì)量檔次、高附加值特殊鋼，
5、長(zhǎng)期以來(lái)一直是我國(guó)高科技領(lǐng)域所需高檔特殊鋼材料的主要研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)基地，是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)和中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)之一。東北特鋼的第一大股東和實(shí)際控制人均為遼寧省國(guó)資委，處于絕對(duì)控股地位?！ ?016年的3月，東北特鋼時(shí)任董事長(zhǎng)楊華意外離世，緊接著2016年3月27日，東北特鋼當(dāng)天到期的短期融資券“15特鋼CP001”未能按期兌付本息，就構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。之后在不到四個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就連續(xù)發(fā)生了7次債務(wù)違約情況，總計(jì)47.7億元，直至2016年9月26日，東北特鋼曝出半年內(nèi)第九次違約，累積涉及本金已達(dá)到58億元。7月，遼寧省政府希
6、望將東北特鋼的債務(wù)的百分之七十轉(zhuǎn)為股權(quán)，擁有股權(quán)的債權(quán)人則可以在以后東北特鋼上市后在資本市場(chǎng)退出。這個(gè)方案遭到所有投資者的反對(duì)，而且并未和債權(quán)人協(xié)商過(guò)，只是東北特鋼單方面想法?！ ?.東北特鋼債務(wù)危機(jī)可能原因分析 ?。?）鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)營(yíng)壓力大 近幾年，受到經(jīng)濟(jì)下行及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，鋼鐵的需求出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，產(chǎn)能過(guò)剩情況日趨嚴(yán)重，鋼鐵價(jià)格大幅度下降，而且由于鋼鐵毛利率低，經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)等因素，使得企業(yè)的現(xiàn)金流更難保持穩(wěn)定，因此導(dǎo)致其償債能力下降。東北特鋼作為國(guó)企，由于獎(jiǎng)懲機(jī)制不完善，也存在經(jīng)營(yíng)效率低下的特點(diǎn)，致使銷(xiāo)
7、售情況不佳，加劇經(jīng)營(yíng)壓力?！ 。?）新建基地投資過(guò)大 在距離公司重組成立不到三年時(shí)間的2007年，東北特鋼在大連市郊金州區(qū)的登沙河鎮(zhèn)開(kāi)建新的基地。新基地的總投資額起初被確定為56.4億元，為此，東北特鋼在2008年募集首批5億元的公司債，為期七年。但是隨著新基地的建設(shè)，投資額需要不斷增加，最終竣工投產(chǎn)時(shí)，實(shí)際投資額高達(dá)156億元。由于新基地沒(méi)有實(shí)施分期建設(shè)，且投資方只有東北特鋼一家，造成投資負(fù)擔(dān)過(guò)大。而在這之后鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期，使得投資回收期變長(zhǎng)，這導(dǎo)致東北特鋼的資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，所以只能依靠借新債來(lái)還舊債，負(fù)債越來(lái)越多
8、?！ 。?）資金被占用比例大，周轉(zhuǎn)不靈 東北特鋼的違約聲明提到，“受鋼鐵行業(yè)整體不景氣影響，近期銷(xiāo)售壓力很大，庫(kù)存商品增加，銷(xiāo)售回款不及時(shí)”是其出現(xiàn)債務(wù)違約的主要原因。由此我們可以看出，東北特鋼在銷(xiāo)售上出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品的大量積壓。同時(shí)，集團(tuán)也沒(méi)
