資源描述:
《大類資產(chǎn)配置系列之三:對沖基金投資策略、特征和績效.docx》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、對沖基金4(一)對沖基金分類51、全球宏觀策略52、股票對沖策略63、相對價值策略74、事件驅(qū)動策略85、其他策略8(二)對沖基金結(jié)構(gòu)9(三)對沖基金在投資組合中的作用9(四)對沖基金的績效基準(zhǔn)10(五)對沖基金對中國的啟示11二、管理期貨12(一)管理期貨的投資方式12(二)管理期貨在投資組合中的作用13(三)管理期貨的績效基準(zhǔn)14(四)管理期貨對中國的啟示14三、不良證券15(一)不良證券的投資方式15(二)不良證券投資的風(fēng)險16(三)不良證券的績效基準(zhǔn)16對沖基金投資策略、特征和績效宏觀
2、研究報告P3圖表目錄圖1全球宏觀策略指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)累計收益,2004年12月-2018年10月5圖2股票對沖策略指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)累計收益,1990年1月-2018年10月6圖3股票對沖策略指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)相關(guān)系數(shù),1990年1月-2018年10月7圖42013年12月-2018年10月CHFRC中國管理期貨型私募基金指數(shù)變動15表1夏普比例的限制10表2對沖基金月度指數(shù)的一般特征10表3管理期貨的交易策略13表4不良證券的投資風(fēng)險16對沖基金的投資策略是中國資產(chǎn)配置領(lǐng)域中最值得學(xué)習(xí)的一類策
3、略。對沖基金提供了多樣化的效益和風(fēng)險,打破了風(fēng)險與收益并存的傳統(tǒng)資產(chǎn)配置狀況。對沖基金并非只有對沖這種策略,對沖基金一般按照策略分類,分為全球宏觀、市場中性、相對價值、事件驅(qū)動和其他。相對價值策略又分為股票市場中性、可轉(zhuǎn)換套利、固定收益套利;事件驅(qū)動策略又分為不良證券、并購套利。具體應(yīng)用中,如相對價值策略中的可轉(zhuǎn)換套利,在可轉(zhuǎn)換債券和股票中分別買賣,可獲得雙向保障,超越了傳統(tǒng)風(fēng)險收益并存理念。期貨管理也被歸類為對沖基金,可分屬于全球宏觀對沖基金的一個子類。管理期貨與股票和債券投資組合的相關(guān)性較低,標(biāo)準(zhǔn)差
4、通常小于股票,但大于債券,提高了平均風(fēng)險回報率。在市場承壓或混亂時期表現(xiàn)較好。不良證券是指處于或即將破產(chǎn)的公司的證券,不良證券也可分屬于對沖基金類別或私募股權(quán)類別。不良證券投資策略的主要有做多價值投資、不良債務(wù)套利和私募股權(quán)。在中國有較大發(fā)展空間。一、對沖基金對沖基金并不完全屬于一類投資資產(chǎn),而是一種私募形式的集合投資工具。由專業(yè)基金管理人管理,可以運用廣泛的投資策略,并非單純的“對沖”策略。對沖基金以獲取不依賴市場回報的絕對回報率、以及近似股票投資的收益率與近似債券投資的波動率為目標(biāo)。對沖基金分類基于
5、“風(fēng)格”,因此策略可以決定子類別。在策略中,可以有更精確的子組,如多/空頭策略和只做多策略。9種更為常見的對沖基金策略是:股票市場中性、可轉(zhuǎn)換套利、固定收益套利、不良證券、并購套利、對沖股票、全球宏觀、新興市場和母基金(FOF)。也可將不良證券、并購套利統(tǒng)稱為事件驅(qū)動策略;將股票市場中性、可轉(zhuǎn)換套利、固定收益套利統(tǒng)稱為相對價值策略。對沖基金的投資策略是中國資產(chǎn)配置領(lǐng)域中最值得學(xué)習(xí)的一類策略。對沖基金并非只有對沖這種策略。如相對價值策略中的可轉(zhuǎn)換套利,在可轉(zhuǎn)換債券和股票中分別買賣,可獲得雙向保障,超越了傳
6、統(tǒng)風(fēng)險收益并存理念。(一)對沖基金分類對沖基金作為一種以技能為基礎(chǔ)的投資類別,風(fēng)險和回報在很大程度上取決于基金經(jīng)理的技能。不過可以對風(fēng)險進行區(qū)分,因為那些主要只做多(如不良證券)的投資風(fēng)格往往比多頭/空頭風(fēng)格更不可能實現(xiàn)多樣化。1、全球宏觀策略全球宏觀戰(zhàn)略通過各種手段(如衍生品和貨幣)在主要金融和非金融市場建立頭寸,如在股票和債券市場上建立主要頭寸。全球宏觀戰(zhàn)略多采用自上而下的投資方法,傾向于關(guān)注整個集團或投資領(lǐng)域的主要的市場趨勢,而不是單個證券或個別資產(chǎn)類別。由于通常投資于高流動性的衍生品市場,全球宏
7、觀戰(zhàn)略一般不會面臨重大的流動性風(fēng)險。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明,股市下跌時,全球宏觀對沖基金與股票市場相關(guān)性降低。PharoManagement公司的PharoGaia基金就采取了全球宏觀策略。圖1全球宏觀策略指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)累計收益,2004年12月-2018年10月資料來源:彭博,太平洋證券研究院經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明股市下跌時,全球宏觀對沖基金與股票市場相關(guān)性降低。全球宏觀對沖基金指數(shù)在2008年熊市期間的表現(xiàn)尤為引人注目。2、股票對沖策略股票對沖是資產(chǎn)規(guī)模最大的對沖基金類別,股票對沖策略在低估和高估的證券中持有多頭
8、和空頭頭寸,以利用錯誤定價。與市場中性策略不同,股票對沖不尋求消除系統(tǒng)性風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)通常不是市場、行業(yè)或美元中性的,可能是凈做多、做空,或者根據(jù)基金經(jīng)理對市場的看法進行對沖,具有一個凈長期風(fēng)險敞口并高度集中。如,PelhamCapital公司的PelhamLong/ShortSmallCapLtd基金就采取了對沖小盤股的策略。圖2股票對沖策略指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)累計收益,1990年1月-2018年10月資料來源:彭博,太平洋證券研究