【精品】基金投資的資產(chǎn)配置策略

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1、基金研究證券研究報告基金專題研究2011年9月13日基金專題研究基金投資的資產(chǎn)配置策略?資產(chǎn)配置的概念。長期以來，投資者將大量精力投入個基研究和精選上，而資產(chǎn)配置的巨大“魅力”卻一直被忽視，事實上，海外很多研究已經(jīng)表明，資產(chǎn)配置是決定長期收益的最重要因素。所謂資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資金在相關(guān)性較低的幾類資產(chǎn)上進行配置。資產(chǎn)配置建立在現(xiàn)代投資組合理論基礎(chǔ)上，并衍生出了多種模型。隨著資產(chǎn)配置的發(fā)展，海外投資者資產(chǎn)配置涉及的資產(chǎn)種類日趨廣泛。相關(guān)研究?基金投資為什么要進行資產(chǎn)配置。首先，投資單一資產(chǎn)存在不可避免的缺陷，例如投資股票風險太

2、高而投資債券等固定收益類資產(chǎn)則難以抵御通脹。其次，各類資產(chǎn)風險收益特征差異很大，并且表現(xiàn)出一定的此消彼長、輪流領(lǐng)先的收益特征，這給投資者提供了資產(chǎn)配置的空間。最后，通過配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)可以大幅降低風險甚至提高收益。?資產(chǎn)配置的流程和方法。通常來說，資產(chǎn)配置可以按照投資者自我評價、選擇大類資產(chǎn)、確定最初配置比例以及后期調(diào)整和再平衡四個步驟組成。首先，投資者可以根據(jù)自己的投資目標、風險承受能力、收入需求以及準備投資時間的長短來分析自己的風險承受能力，確定可以配置的風險資產(chǎn)的比例。其次，我們分析了股票、債券、REITs.貴金屬、能源等各類資產(chǎn)收益的影響因素，波動率以及各類資產(chǎn)

3、間的相關(guān)性。最后，我們分析了各類資產(chǎn)在不同經(jīng)濟周期和股票周期中的資產(chǎn)配置策略?？紤]到投資者隨著年齡增加風險承受能力減弱，我們給出了考慮了投資者年齡、投資風格和市場狀況的一個可以直接指導(dǎo)投資者資產(chǎn)配置的詳細策略*。首席基金分析師婁靜SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850200010384電話：02—23219450Email:louiina@htsec.com聯(lián)系人：伍彥妮電話：02「23219774Email:wvn6254@htsec.com?當前市場下基金的資產(chǎn)配置策略。隨著我國基金業(yè)的發(fā)展，基金產(chǎn)品在數(shù)量劇增同時種類也越來越豐富，尤其是近幾年投資大宗商品、海外股市、海外債券的

4、基金不斷涌現(xiàn)，投資者完全可以運用基金產(chǎn)品作為渠道來實現(xiàn)資產(chǎn)配置目的。從目前中國經(jīng)濟來看，在2008年金融危機之后，歷經(jīng)了經(jīng)濟復(fù)蘇、過熱，現(xiàn)在處在滯脹和衰退的邊緣，目前國家的宏觀調(diào)控就是期望經(jīng)濟“軟著陸”，使衰退的時間盡可能短。由于股市一般會領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟6個月左右，加上目前估值較低，國內(nèi)股市已經(jīng)具備戰(zhàn)略投資價值。從美國等海外經(jīng)濟來看，次貸危機之后，盡管采取了多項刺激措施,一直處于衰退和復(fù)蘇的邊緣，現(xiàn)在債務(wù)危機使短期經(jīng)濟仍然存在較大的不確定性。從各類商品來看，若美國和歐洲債務(wù)風險加劇，黃金將有望繼續(xù)上漲，石油、REITS等可能下跌，而如果美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的話，黃金有較大的回調(diào)風

5、險，而其它商品將有一定修復(fù)，但幅度不會太大。當然，從長期資產(chǎn)配置的角度來看，由于商品走勢和A股整體的相關(guān)性不大，長期來看有配置價值。目錄1.資產(chǎn)配置概述41.1資產(chǎn)配置的概念41.2資產(chǎn)配置理論基礎(chǔ)51.3海外投資者資產(chǎn)配置的發(fā)展歷程62?基金投資為何對故資產(chǎn)配置72.1投資單一資產(chǎn)風險太大或者收益偏低72.2各類資產(chǎn)風險收益特征不同72.3資產(chǎn)配置能夠提高收益或者降低風險83.資產(chǎn)配置的流程和方法103.1資產(chǎn)配置的流程和相關(guān)信息103.2投資者自我評價的相關(guān)內(nèi)容113.3各類資產(chǎn)特征分析113.5考慮年齡因素的資產(chǎn)配置策略184.運用基金產(chǎn)品進行資產(chǎn)配置204.1我國基

6、金產(chǎn)品投資資產(chǎn)種類204.2當前市場下資產(chǎn)配置的選擇20圖目錄圖1美國退休基金業(yè)績中資產(chǎn)配置起關(guān)鍵作用4圖2資產(chǎn)配置最優(yōu)化模型流程5圖3第一階段：1950、1960、1970年代6圖4第二階段：1980、1990年代6圖5第三階段：1990至今6圖6上證指數(shù)自成立以來走勢7圖7黃金與深成指組合收益狀況9圖8REITS與深成指組合收益狀況10圖9資產(chǎn)配置流程11圖10與資產(chǎn)配置相關(guān)的信息圖11投資者自我評價內(nèi)容11圖12股票年化收益13圖13股票月收益波動率13圖14股票與其他資產(chǎn)相關(guān)性13圖15債券年化收益13圖16債券月收益波動率13圖17債券與其他資產(chǎn)相關(guān)性14圖18黃

7、金年化收益14圖19黃金月收益波動率14圖20黃金與其他資產(chǎn)相關(guān)性15圖21REITs年化收益15圖22REITs月收益波動率15圖23REITs與其他資產(chǎn)相關(guān)性15圖24能源年化收益16圖25能源月收益波動率16圖26能源與其他資產(chǎn)相關(guān)性16圖27投資時鐘17圖28不同市場環(huán)境中各類資產(chǎn)的投資決策18圖29不同市場環(huán)境中各類資產(chǎn)投資決策19表目錄表1各類資產(chǎn)收益(2000-1-1至2011-8-26)8表2黃金和深成指不同比例組合風險收益9表3REITs和深成扌旨不同比例組合風險"攵益10表4各類資產(chǎn)的收益和風臉