需求不振 銅市將反復(fù)向下.doc

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1、需求不振銅市將反復(fù)向下--期銅第四季度投資策略報(bào)告2009.10.06金屬研究員：潘英偉要點(diǎn)與建議l歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯l美國失業(yè)率仍然高企l中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好l銅市供應(yīng)仍然過剩l全球銅庫存繼續(xù)回升l中國表觀需求下滑l中國國內(nèi)供應(yīng)增加l若各國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，則道瓊斯指數(shù)和中國A股將回落，將給銅市帶來負(fù)面影響l銅市在第四季度反復(fù)向下的可能性較大，操作上可以以滬銅1001合約的51500為止損標(biāo)準(zhǔn)，建立空頭頭寸，第一目標(biāo)為46000，第二目標(biāo)為41000。一、2009年第三季度行情回顧LME三個(gè)月銅價(jià)在7月中旬走出三角形整理區(qū)域后一路強(qiáng)勢上行，于8月

2、初站上6000美元/噸平臺，后在6000-6500區(qū)間震蕩。期間雖然宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的利好消息不斷，但由于精銅真實(shí)消費(fèi)需求不振，特別是8月中旬后開始出現(xiàn)現(xiàn)貨貼水且貼水幅度一度持續(xù)放大，因而市場呈現(xiàn)出上有壓力，下有支撐的寬幅震蕩走勢。圖13綜合銅日線（截至10月6日）數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫國內(nèi)市場方面，滬銅走勢與倫銅基本一致，于8月初跳空站上46000元/噸后寬幅震蕩，由于國內(nèi)真實(shí)消費(fèi)并無明顯起色，上方壓力沉重，但銅價(jià)也并未回補(bǔ)“跳空缺口”。但8月份之后開始出現(xiàn)倫強(qiáng)滬弱的格局。圖2滬銅0912日線（截至10月6日）數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫二、宏觀

3、經(jīng)濟(jì)面分析（一）歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯7月份以來，歐美傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體一些主要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)出良好的回升勢頭，這表明傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始邁向復(fù)蘇。整體而言，未來傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將會對市場形成越來越多的利多影響。對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將繼續(xù)成為支撐銅價(jià)的重要因素。目前反映美國經(jīng)濟(jì)的多數(shù)先行指標(biāo)如領(lǐng)先指標(biāo)和制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等均顯示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入回升軌道。制造業(yè)數(shù)據(jù)是眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中表現(xiàn)最為搶眼的。除采購經(jīng)理人指數(shù)外，美國的工業(yè)生產(chǎn)、新訂單指數(shù)以及耐用品裝船量均自6月份開始持續(xù)回升。這一系列數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)為市場提供了信心，也進(jìn)一步鞏固了市場對

4、美國經(jīng)濟(jì)將步入復(fù)蘇軌道的預(yù)期。圖3OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫8月份美國制造業(yè)PMI再次回升4.0個(gè)點(diǎn)，至52.9，高于市場預(yù)期的50.5。自2008年12月該指數(shù)達(dá)最低值32.9以后一路上升，歷經(jīng)8個(gè)月終于進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)為64.9,較7月份55.3上升9.6個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)指標(biāo)大幅上升預(yù)示未來PMI指數(shù)還有望繼續(xù)回升。日本7月份制造業(yè)PMI為50.4，已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)，在8月份該指數(shù)再度回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至53.6。而歐元區(qū)該指數(shù)已經(jīng)是連續(xù)第8個(gè)月回升，8月份較7月份上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，仍然還處在經(jīng)濟(jì)萎縮區(qū)內(nèi)

5、，但已是12個(gè)月來的最高值。圖4美、日、歐制造業(yè)PMI指數(shù)數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫根據(jù)美國商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)，8月份新屋銷售折年數(shù)為42.9萬套，環(huán)比增長0.7%，但成屋銷售略下滑2.7%，為510萬套?？傮w看，美國房地產(chǎn)市場企穩(wěn)態(tài)勢明顯，美國房地產(chǎn)業(yè)與銅的關(guān)系最為緊密，其占下游需求的50%,精銅需求受益非常大。圖5美國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫根據(jù)美國商務(wù)部9月25日公布的數(shù)據(jù)，耐用品8月份新增訂單經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為1644.42億美元，環(huán)比有所回落，總體看下半年以來耐用品新增訂單在相對低位基本持穩(wěn)，反映美國私人部門信心尚未完全恢復(fù)，投資

6、相對謹(jǐn)慎。圖6美國耐用品新增訂單數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大障礙依然是就業(yè)市場，因?yàn)榫蜆I(yè)市場直接決定了居民消費(fèi)增長，而消費(fèi)目前來看依然是拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)最重要的動(dòng)力。金融危機(jī)爆發(fā)以來美國失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升，8月份已經(jīng)達(dá)到9.7%，離兩位數(shù)大關(guān)僅一步之遙。圖7美國就業(yè)情況數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫（二）中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好1、固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比繼續(xù)增長在消費(fèi)不振，出口低迷的背景下，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)率先復(fù)蘇主要得益于政府主導(dǎo)的“四萬億”投資計(jì)劃拉動(dòng)，截止8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長33%，而新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長更是高達(dá)70.3%

7、。由于很多項(xiàng)目具有長期性，料四季度投資將繼續(xù)慣性增長。中國政府投資領(lǐng)域相當(dāng)多都是銅的重要終端應(yīng)用領(lǐng)域，毫無疑問將為精銅消費(fèi)需求提供重要支撐。圖8中國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長%數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫2、制造業(yè)PMI持續(xù)站穩(wěn)于50%之上根據(jù)中國物流和采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，8月份制造業(yè)PMI已經(jīng)是連續(xù)第6個(gè)月站穩(wěn)于50%之上，直接與精銅消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)在8月份也是全部站上50%枯榮分界線，反映中國經(jīng)濟(jì)在4季度將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，而精銅也將繼續(xù)產(chǎn)銷兩旺。圖9中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫3、發(fā)電量同比正增長發(fā)電量能較實(shí)際和及時(shí)的反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況

8、，從6月份開始中國發(fā)電量開始實(shí)現(xiàn)同比正增長，截至8月份成功實(shí)現(xiàn)全年累計(jì)同比增長0.83%，同時(shí)也正式宣告了中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。圖10中國發(fā)