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《固定收益點(diǎn)評(píng)：政策發(fā)力下的民企債現(xiàn)狀，資質(zhì)分化加劇.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、P.2內(nèi)容目錄民企債現(xiàn)狀：11月發(fā)行放量，資質(zhì)分化加劇3一級(jí)市場(chǎng)：11月民企債發(fā)行放量，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正3二級(jí)市場(chǎng)：11月民企債信用利差回落，高等級(jí)民企債改善幅度最大5民企CRMW：發(fā)行逐步擴(kuò)容，謀取投資機(jī)會(huì)6風(fēng)險(xiǎn)提示9圖表目錄圖表1：11月民企債發(fā)行放量，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正（億）4圖表2：民企發(fā)債主體仍以中高等級(jí)為主（億，%）4圖表3：民企債發(fā)行利率下行幅度大于國(guó)企債（%）5圖表4：11月民企債信用利差回落（bp）5圖表5：11月高等級(jí)民企債下行幅度最大（bp）6圖表6：11月民企債成交量上升（億，%）6圖表7：11月AAA、AA+民企成交占比提高（%）6圖表8：11月債券違約情況（億）
2、7圖表9：銀行間市場(chǎng)已發(fā)行及擬發(fā)行民企CRMW（截至2018年11月30日）（億，%）8圖表10：CRMW標(biāo)的債券估值下行（bp）9P.3民企債現(xiàn)狀：11月發(fā)行放量，資質(zhì)分化加劇10月中下旬以來(lái)，一系列利好民企的具體政策密集出臺(tái)，央行、國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、各地方政府等均發(fā)文或采取行動(dòng)大力支持民營(yíng)企業(yè)，目標(biāo)在于緩解民企“融資難、融資貴”問(wèn)題。那么，政策利好是否傳導(dǎo)至11月民企債的市場(chǎng)表現(xiàn)？從一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，民企債發(fā)行量和凈融資額明顯改善，但資質(zhì)分化加劇，中高等級(jí)民企債發(fā)行和成交占比提升、信用利差下行幅度較大。11月民企債違約金額仍然高企，民企信用風(fēng)險(xiǎn)尚未
3、緩解，市場(chǎng)青睞高資質(zhì)民企債，對(duì)低資質(zhì)民企債的避險(xiǎn)情緒仍較強(qiáng)。一級(jí)市場(chǎng)：11月民企債發(fā)行放量，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正11月份民企債發(fā)行放量，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們統(tǒng)計(jì)廣義民企，將民營(yíng)企業(yè)、中外合資企業(yè)、外資企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)、集體企業(yè)和其他企業(yè)歸類為民企。政策利好下，11月民企債發(fā)行扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，創(chuàng)下自2018年5月以來(lái)的新高，環(huán)比大幅增長(zhǎng)53.87%。同時(shí)，受益于發(fā)行放量，11月民企債凈融資額為152.24億，扭轉(zhuǎn)了2018年5月以來(lái)凈融資額持續(xù)為負(fù)的局面。民企發(fā)債主體仍以中高等級(jí)為主，期限主要在3年期以內(nèi)。11月民企發(fā)債主體以AAA、AA+中高評(píng)級(jí)為主，二者合計(jì)占比達(dá)80.97%，較10月提高3
4、個(gè)百分點(diǎn)，其中AAA占比45.65%，較10月明顯上升。反映出市場(chǎng)仍青睞高資質(zhì)的民企債，而對(duì)低資質(zhì)民企的避險(xiǎn)情緒仍較為明顯。從發(fā)行期限來(lái)看，11月發(fā)行的民企債以3年期以內(nèi)為主，其中，1年以內(nèi)、1-3年期和3-5年期占比分別為41%、39%和20%。由于CRMW是帶動(dòng)民企債發(fā)行的主要力量，且期限均為1年以內(nèi)，所以1年以內(nèi)民企債占比較10月明顯提升。民企債發(fā)行利率下行幅度大于國(guó)企債。我們選取公募發(fā)行的信用債個(gè)券作為樣本，運(yùn)用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算不同企業(yè)性質(zhì)的債券平均票面利率。11月，民企債發(fā)行利率出現(xiàn)邊際改善，民企債平均票面利率較10月下行32bp，下行幅度大于央企（6bp）和地方國(guó)企（15b
5、p）。圖表1：11月民企債發(fā)行放量，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正（億）2017-2372.02302.2369.792017-4691.37382.62752017-6623.94581.8842.062017-8904.44678.735.712017-10657.25540.28116.972017-12454.04638.86-184.822018-2269.10359.40-90.302018-4886.63649.237.392018-6412.25651.03-238.782018-8769.87872.66-102.792018-10570.59735.72-165.13152.247
6、25.73877.972018-11-55.86676.17620.312018-9-427.95913.85485.902018-7-236.95619.83382.882018-523115.31906.031021.342018-3-218.82716.84498.022018-1-34.75644.30609.552017-1199.21512.39611.602017-922177.07596.85773.932017-7-113.26454.26341.002017-5308.374.13587.92962.052017-345.01438.74483.752017-1民企發(fā)
7、行額（億）民企到期額（億）民企凈融資額（億）月份圖表2：民企發(fā)債主體仍以中高等級(jí)為主（億，%）無(wú)評(píng)級(jí)AA-及以下40020050%17/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，12001000800600AAA
