2019年度醫(yī)藥行業(yè)投資策略報告：創(chuàng)新、非藥龍頭驅(qū)動行業(yè)快速增長

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1、政策驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)升級，高景氣創(chuàng)新藥創(chuàng)新及非藥龍頭是2019年投資主線?看好創(chuàng)新藥，以及CRO、CDMO龍頭質(zhì)量提升，集中度提升，進(jìn)口替代仿制藥?關(guān)注：泰格醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等?短期整體承壓,長期來看，擁有批量仿制藥批文的公司仍能獲益產(chǎn)業(yè)升級、連鎖化、集中度提升非藥龍頭?關(guān)注不受影響的OTC龍頭，如片仔癀、濟(jì)川藥業(yè)?看好藥店、器械、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域龍頭公司，觸底回暖的血液制品及流通?關(guān)注愛爾眼科、通策醫(yī)療、益豐藥房、老百姓、邁瑞醫(yī)療、華蘭生物、國藥股份2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明一.行業(yè)增速：預(yù)計2018-20

2、年醫(yī)保支出增速在10%-15%左右n縱觀醫(yī)藥板塊20年發(fā)展歷史，醫(yī)保支付端的增長很大程度上決定了行業(yè)增長。n我們預(yù)計2018-20年醫(yī)保支出增速維持在10%-15%左右，增速維持穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)分化是必然趨勢。n當(dāng)前格局下，支付端面臨開源和節(jié)流，而節(jié)流所采取的重要措施分為兩方面一為整體管控藥價（對重大疾病創(chuàng)新藥進(jìn)行價格談判、對仿制藥進(jìn)行集采等多項(xiàng)措施）二為調(diào)整藥品結(jié)構(gòu)（限輔助用藥、鼓勵仿制藥替代）圖國內(nèi)醫(yī)療保險支出國家基本醫(yī)保支出（億元，左軸）健康險賠付金額（億元，左軸）整體增速（%，右軸）160001400012000100

3、00800060004000443126%22%23%68015544813421%93121076716%17%1429933%35%30%25%20%15%110%200003602984115717630012955%10%2011201220132014201520162017資料來源：國家統(tǒng)計局，人社部，保監(jiān)會2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.在醫(yī)保資金壓力日益增大的現(xiàn)實(shí)下，開源和節(jié)流成為必然n2004年-2014年，我國醫(yī)?；鹗杖朐鏊俪掷m(xù)低于支出增速，醫(yī)保資金壓力日益增大；

4、n2015年起，醫(yī)保收入增速略超支出增速，我們預(yù)計2018-20年醫(yī)保支出增速維持在10%-15%左右，增速維持穩(wěn)定。分化是必然趨勢，倒逼醫(yī)?；稹伴_源”、“節(jié)流”。注：2017年醫(yī)保收入與支出增速較往年同期大幅提升，原因是自2016年起新農(nóng)合逐步合并到城鎮(zhèn)基本醫(yī)保，與往年不具可比性。圖2004-2017年中國社會醫(yī)療保險收支情況200001800082%82%84%83%82%85%17932160001400012000100008000600076%77%73%.138352769%69%76%

5、80%80%9687.2818248.33366938.71.680555539.211192.9130842.1.67107680%1442280%75%70%40009720.431434420001141140517472257.23040.43671.94308.919365%.4.683.8611586210791277020042005200620072008200920102011201220132014201520162017醫(yī)?；鹂偸杖耄▋|元，左軸）醫(yī)?；鹂傊С觯▋|元，左軸）醫(yī)保基

6、金壓力（支出/收入，右軸）醫(yī)保基金總收入同比增速（%，右軸）醫(yī)?；鹂傊С鐾仍鏊伲?，右軸）60%2資料來源：衛(wèi)計委，Wind，人社部，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1開源：醫(yī)?；鸹I資標(biāo)準(zhǔn)逐年提高n城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險：以職工工資總額為籌資基數(shù)，強(qiáng)制性地按國家規(guī)定的法定籌資比率籌資。（基本保障、廣泛覆蓋、雙方負(fù)擔(dān)、統(tǒng)賬結(jié)合）。n城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合采用政府補(bǔ)助與個人自愿性繳費(fèi)相結(jié)合的方式，最低籌資標(biāo)準(zhǔn)逐年提高。伴隨中央扶貧力度的加強(qiáng)以及健康中國2030計劃的逐步落實(shí)，我們認(rèn)為各省社會醫(yī)療保險（城鎮(zhèn)職工、城

7、鎮(zhèn)居民、新農(nóng)合）繳費(fèi)水平差異有望縮小，中央轉(zhuǎn)移支付將為重要推手。目前各省醫(yī)療保險繳費(fèi)水平多高于中央制定的最低繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。表全國社會醫(yī)療保險繳費(fèi)最低標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)繳工資6%未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險個人繳工資2%未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定未規(guī)定--政府補(bǔ)40政府補(bǔ)120政府補(bǔ)200政府補(bǔ)240政府補(bǔ)280政府補(bǔ)320政府補(bǔ)380政府補(bǔ)420政府補(bǔ)450單位：元19982003200720102011201220132014201520162017城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險新型農(nóng)村合作醫(yī)療-

8、------個人繳90個人繳120個人繳150個人繳180政府補(bǔ)20政府補(bǔ)40政府補(bǔ)120政府補(bǔ)200政府補(bǔ)240政府補(bǔ)280政府補(bǔ)320政府補(bǔ)380政府補(bǔ)420政府補(bǔ)450個人繳10個人繳10個人繳10個人繳50個人繳60個人繳70個人繳90個人繳120個人繳150個人繳180--資料來源：國務(wù)院，人社部，衛(wèi)生部基