產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)失敗、資產(chǎn)配置與資本配置績(jī)效-東方集團(tuán)案例分析

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1、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)失敗、資產(chǎn)置換與資本配置績(jī)效——東方集團(tuán)案例分析朱武祥潘玉平清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系No.2002112002年7月19日【摘要】股票市場(chǎng)資源配置功能體現(xiàn)在上市公司資本配置績(jī)效，包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和企業(yè)價(jià)值是否增加。本文依據(jù)公開(kāi)信息考察了較早實(shí)行股份制改造、上市，并且受到媒體和投資分析家好評(píng)的民營(yíng)控股上市公司－東方集團(tuán)上市以來(lái)資本配置行為和績(jī)效。分析結(jié)果表明，東方集團(tuán)上市8年來(lái)，募集資金所投資的產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)大量失敗，穩(wěn)定的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)來(lái)源于與控股股東頻繁的資產(chǎn)置換，從中轉(zhuǎn)移投資失敗，達(dá)到配股資格；該集團(tuán)下屬業(yè)務(wù)沒(méi)

2、有一項(xiàng)在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。傳媒和投資機(jī)構(gòu)對(duì)該公司的好評(píng)與內(nèi)在質(zhì)量不一致。本文最后提出了若干監(jiān)管政策建議。產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)失敗、資產(chǎn)置換與資本配置績(jī)效——東方集團(tuán)案例分析朱武祥潘玉平清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系一、問(wèn)題提出東方集團(tuán)前身為創(chuàng)建于1978年10月的呼蘭建筑工程維修隊(duì)，主要從事建筑工程施工。1980年更名為呼蘭建筑公司，1984年更名為哈爾濱建筑公司。1985年更名為東方建筑公司，1988年更名為東方企業(yè)集團(tuán)。1990年2月經(jīng)中國(guó)人民銀行黑龍江省分行批準(zhǔn)，向社會(huì)發(fā)行股票3500萬(wàn)股。1992年10月，經(jīng)黑龍江省體改委批

3、準(zhǔn)，東方企業(yè)集團(tuán)從下屬32家企業(yè)中選擇13家(其中8家為全資企業(yè)，5家為合資企業(yè))設(shè)立東方集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱東方集團(tuán)),原東方企業(yè)集團(tuán)更名為東方集團(tuán)實(shí)業(yè)股份公司(簡(jiǎn)稱東方實(shí)業(yè)）,作為東方集團(tuán)股份有限公司的控股股東。東方企業(yè)集團(tuán)1990年發(fā)行的3500萬(wàn)股(其中公司職工股310萬(wàn)股)轉(zhuǎn)換為東方集團(tuán)股份有限公司股份。1993年11月，以每股6.69元的價(jià)格發(fā)行4000萬(wàn)普通股，1994年1月6日在上海證券交易所掛牌上市。1993年上市以來(lái)，通過(guò)一系列資本運(yùn)作，特別是1999年控股錦州港(上市公司)，2000年參股新華人壽

4、保險(xiǎn)公司(擬上市公司)和中國(guó)民生銀行(上市公司)，2001年參股民族證券，構(gòu)筑了“以金融保險(xiǎn)業(yè)、港口保險(xiǎn)業(yè)、建材流通業(yè)、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)及電子商務(wù)、高科技新材料開(kāi)發(fā)與加工制造、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)”六大行業(yè)為核心的多元化產(chǎn)業(yè)格局，控股或持股3家上市公司，已經(jīng)發(fā)展成為總資產(chǎn)50億元的投資控股型企業(yè)集團(tuán)。東方集團(tuán)上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，受到傳媒和投資機(jī)構(gòu)的好評(píng)。1996年入選道·瓊斯中國(guó)88家指數(shù)股和上證30指數(shù)股，開(kāi)始以金融藍(lán)籌股形象出現(xiàn)，被視為“成熟的投資控股型企業(yè)集團(tuán)，資本運(yùn)作長(zhǎng)袖善舞的高手，其聯(lián)動(dòng)、互補(bǔ)、交叉的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菛|方集團(tuán)創(chuàng)新

5、和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)所在，民營(yíng)企業(yè)靈活高效的管理機(jī)制。”近期又入選上證180指數(shù)。東方集團(tuán)真是一家值得贊譽(yù)的優(yōu)秀上市公司？二、東方集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)計(jì)劃變化公司戰(zhàn)略和年度發(fā)展計(jì)劃反映公司長(zhǎng)期和近期資本配置方向。下表為東方集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)或年報(bào)中描述的公司上市以來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。表1東方集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃發(fā)展工業(yè)、鞏固經(jīng)貿(mào)、穩(wěn)定地產(chǎn)、開(kāi)發(fā)高科技產(chǎn)業(yè)。首先將投資和工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)，以生產(chǎn)糖果食品、化工產(chǎn)品和醫(yī)療機(jī)械為主，盡快形成規(guī)模生產(chǎn)和規(guī)模效益；其次充分利用全方位的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)，在開(kāi)展對(duì)俄經(jīng)貿(mào)的同時(shí)，積極拓展經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變，

6、即由單一的易貨貿(mào)易向現(xiàn)匯貿(mào)易轉(zhuǎn)變；由貿(mào)易向經(jīng)貿(mào)結(jié)合轉(zhuǎn)變；由邊貿(mào)向全方位轉(zhuǎn)變；第三，積極利用政策調(diào)整契機(jī)在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目上保重點(diǎn)帶一般；集中財(cái)力，提高資金回報(bào)率；第四，利用間歇和信貸資金，積極參與亞布力滑雪場(chǎng)建設(shè)，使之成為高標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)賽和旅游場(chǎng)地。資料來(lái)源：1993年上市招股說(shuō)明書(shū)1994－1997年年報(bào)未提及下一年度的發(fā)展規(guī)劃31999年發(fā)展規(guī)劃：繼續(xù)貫徹‘資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均衡發(fā)展’的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，強(qiáng)基固本，穩(wěn)中求進(jìn)，進(jìn)一步調(diào)整組織機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)，審慎穩(wěn)妥地開(kāi)展資產(chǎn)重組工作，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，完善內(nèi)部管理，繼續(xù)創(chuàng)造優(yōu)良業(yè)績(jī)

7、，以確保股東權(quán)益最大化。增加對(duì)現(xiàn)有地產(chǎn)業(yè)的投資，壯大開(kāi)發(fā)規(guī)模，提高開(kāi)發(fā)檔次。此外，不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向高新技術(shù)領(lǐng)域延伸，選擇具有發(fā)展前景的資源型項(xiàng)目、高科技和高附加值項(xiàng)目投資，以增強(qiáng)公司獲利能力和可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力；繼續(xù)加大資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)重組力度，進(jìn)一步清理整頓公司內(nèi)部的低效與不良資產(chǎn)，通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組等方式，吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，壯大公司規(guī)模。資料來(lái)源：1998年年報(bào)2000年公司發(fā)展規(guī)劃：繼續(xù)奉行股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)理念，貫徹‘資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均衡發(fā)展’的戰(zhàn)略方針。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)

8、域結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)揮港口運(yùn)輸業(yè)、建材流通業(yè)、金融業(yè)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),同時(shí)努力發(fā)展企業(yè)科技產(chǎn)業(yè)(如銅基無(wú)銀電觸頭項(xiàng)目)及信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)(如衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目)，為公司持續(xù)發(fā)展提供新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，以更好的效益回報(bào)股東。資料來(lái)源：1999年年報(bào)2001年業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃：正確把握‘十五’期間國(guó)家在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)嵭械娜中越Y(jié)構(gòu)調(diào)整政