中債收益率曲線及中債估值編制方法說明.doc

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1、中債收益率曲線及中債估值編制方法說明一．中債收益率曲線構建模型中債收益率曲線采用的構建模型為Hermite插值模型，具體的公式為：設，已知，，求任意，對應的,則用單調三次hermite多項式插值模型，公式為：其中：；；；為斜率xi:待償期限yi:收益率二．中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源包括：銀行間債券市場結算數(shù)據(jù)、銀行間債券市場雙邊報價數(shù)據(jù)、債券柜臺雙邊報價數(shù)據(jù)、交易所債券成交數(shù)據(jù)以及中國債券信息網(wǎng)市場成員收益率的估值數(shù)據(jù)。每日在確定某條曲線的某個標準區(qū)間內(nèi)樣本點時，需從以上各類數(shù)據(jù)源中選擇當日最合理的某

2、筆報價或成交價的收益率，如果該區(qū)間內(nèi)沒有市場價或市場價均不合理，可選擇成員估值(一般為成員估值的中值)或業(yè)務人員自行確定一個合理收益率作為樣本點。三．剔除異常價格方法為保證中債收益率曲線及中債估值的編制質量和準確度，需要剔除市場數(shù)據(jù)源中的異常價格。１.交易結算價中的異常價格判斷方法⑴為剔除交易結算價中的異常價格，需要將每日各類債券的交易結算價格與上一工作日對應的債券收益率曲線進行比較。對于相差過大的交易結算價，如無法用當天的傾向政策和相關金融的變動等因素來解釋，則該價格有可能是異常價格。⑵進一步了解結算交易情況，剔除“

3、買斷式回購”或為“做量”等原因而形成的異常價格。２.雙邊報價中的異常價格判斷方法一般情況下，雙邊報價的可信度比較高，但有時也會出現(xiàn)防御性報價，也需要具體分析：⑴看雙邊報價是否連續(xù)，如果某筆雙邊報價是在某天第一次出現(xiàn)，而且其臨近期限附近報價點也很少，則其可信度會打個折扣。⑵看雙邊報價的買賣價差和收益率差，如果其收益率差過大(如有時會出現(xiàn)買賣收益率差在50個ＢＰ以上)，則其可信度較差。四．其他問題說明(一).中債估值中浮動利率債券的估值方法目前，市場中浮動利率債券的估值方法還不統(tǒng)一，我公司采用的方法如下：(二).短期融資券

4、中無”長期信用評級”券的分類方法目前，我公司短期融資券收益率曲線是按其發(fā)行人的“長期信用評級”進行分類，但目前仍有部分短期融資券是沒有長期信用評級的，對于這些短融，我們根據(jù)其票面利率、發(fā)行人企業(yè)性質以及財務指標進行的分類。(三).固定利率含權債券估值定價方法含權債券存在行權與不行權兩種可能，為此，我公司對固定利率含權債券同時提供兩個估值價，即行權價與不行權價，并標出我公司更傾向的估值價。傾向的估值是根據(jù)該債券對應的遠期利率與如果該券不行權其“選擇權行使日”后的票面利率的關系，具體方法為：設某支債券自估值日至其發(fā)行公告中

5、的到期日為L1+L2年，L1為估值日至“選擇權行使日”的年數(shù)，L2為自“選擇權行使日”至其發(fā)行公告中的到期日的年數(shù)；該債券的贖回或回售價格為P；如果該債券繼續(xù)存續(xù)的票面利率c。首先，根據(jù)這三個要素計算該債券在“選擇權行使日”的到期收益率y,其次，比較遠期的到期收益率()與y的關系⑴投資人選擇權債券的待償期：如果