【5A文】2017金融專碩考研公司理財:長期融資.doc

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1、5A版優(yōu)質(zhì)實用文檔2017金融專碩考研公司理財:長期融資  1.優(yōu)先股及負(fù)債  優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么差別?  解:優(yōu)先股與債券主要有如下方面的區(qū)別: ?、賰?yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系,債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。根據(jù)法律規(guī)定,作為資本的投資不能撤回,只能轉(zhuǎn)讓,公司對股東只承擔(dān)支付股息的義務(wù),且股息由稅后利潤支付,不得計入成本;而公司債券作為債務(wù),公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)還本付息的義務(wù),且利息由稅前利潤支付,計入公司經(jīng)營成本?! 、趶膫€人投資者的角度,優(yōu)先股股利屬于應(yīng)納稅的一般收入。而對公司投資者而言,所得的70%優(yōu)先股

2、股利不予征收所得稅?! 、廴绻l(fā)生破產(chǎn)清算,優(yōu)先股的求償權(quán)在債務(wù)之后,在普通股之前?! 、芘c債券有支付利息的義務(wù)相比,公司發(fā)行優(yōu)先股沒有法定義務(wù)必須要發(fā)放優(yōu)先股股利。因此,公司不會因為某年沒有發(fā)放優(yōu)先股股利而違約。優(yōu)先股股利可以是累計性的也可以是非累計性的,甚至可以無限期的延遲支付。當(dāng)然,無限期的延遲支付會對公司價值估計產(chǎn)生不利的影響。  2.優(yōu)先股  當(dāng)支付優(yōu)先股股利時,優(yōu)先股并不能帶來稅盾效應(yīng),但是為什么還有公司發(fā)行優(yōu)先股?  解:發(fā)行優(yōu)先股對某些公司是有利的,有以下幾個原因:  ①由于公用事

3、業(yè)機(jī)構(gòu)的收費是根據(jù)規(guī)章制定的,所以受管制的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)可以將發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的稅收劣勢轉(zhuǎn)嫁給顧客。結(jié)果,大部分優(yōu)先股股票都是由公共事業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的。 ?、谙蛎绹悇?wù)總署匯報虧損的公司可以發(fā)行優(yōu)先股。因為這些公司沒有任何的債務(wù)利息可用來抵扣應(yīng)稅收入,所以優(yōu)先股與負(fù)債比較而言不存在稅收劣勢?! 、郯l(fā)行優(yōu)先股的公司可以避免債務(wù)融資方式下可能出現(xiàn)的破產(chǎn)威脅。未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務(wù),所以優(yōu)先股股東不能以公司不支付股利為由脅迫公司破產(chǎn)清算?! ?.優(yōu)先股與債券收益  不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的收益低于公司債券的收益

4、,為什么會有這種差異?哪55A版優(yōu)質(zhì)實用文檔5A版優(yōu)質(zhì)實用文檔類投資者是優(yōu)先股的主要持有者?為什么?  解:(1)不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的投資回報低于公司債券主要有以下兩個原因: ?、偃绻就顿Y者持有優(yōu)先股,它將獲得股利的80%的稅收減免,因此公司投資者會更有動力去持有其他公司的優(yōu)先股,從而使其對優(yōu)先股的支付溢價,優(yōu)先股的收益率也就降低了。 ?、谟捎趥蕼p少了債券發(fā)行者的稅收成本,因此發(fā)行公司愿意并且能夠提供更高的債券收益率。優(yōu)先股股利由凈收益支付,因而不具有抵減稅收的優(yōu)勢?! ?2)公司投資者是主

5、要的優(yōu)先股持有者。原因在于:與個體投資者不同,公司投資者所獲得的優(yōu)先股股利中有70%是可以免交所得稅的,因此他們愿意接受優(yōu)先股產(chǎn)生的較低的投資回報。由于個體投資者不具有這種稅收優(yōu)惠,所以美國絕大多數(shù)優(yōu)先股都為公司投資者所有?! ?.公司理財  公司負(fù)債與權(quán)益的主要差別是什么?為什么有些公司試圖在負(fù)債的幌子下發(fā)行權(quán)益?! 〗猓贺?fù)債和權(quán)益的主要區(qū)別:  負(fù)債權(quán)益  償付是否是公司的義務(wù)是否  是否賦予公司的所有權(quán)否是  是否享有稅收優(yōu)勢是否  不支付是否引起公司清算是否  公司發(fā)行看似權(quán)益卻又被稱作負(fù)

6、債的混合性證券,是因為希望在減輕公司破產(chǎn)成本的同時又能獲取債務(wù)的抵稅優(yōu)勢。如果美國稅務(wù)總署(IRS)承認(rèn)證券是負(fù)債的話,公司即可利用它來規(guī)避稅收;如果同時證券保持權(quán)益的破產(chǎn)和所有權(quán)優(yōu)勢,公司將在兩方面都獲得收益?! ?.公司理財  Cable公司有一個可產(chǎn)生100萬美元NPV的項目,這個項目即將被接受。如果Cable公司的管理人員按美國工業(yè)企業(yè)長期融資的歷史方式來融資的話,那么該公司的融資策略是什么?  解:20世紀(jì)80年代以來,美國公司撤回大量的權(quán)益資本,這些權(quán)益資本的回購是通過舉借新債融集資金

7、實現(xiàn)的。如果有線電視公司順應(yīng)這一美國長期融資趨勢,則該公司80%的融資額將來自內(nèi)部融資、項目凈收益、折舊與股利支付的差額,20%來自外部融資、長期負(fù)債和權(quán)益。55A版優(yōu)質(zhì)實用文檔5A版優(yōu)質(zhì)實用文檔  6.代理  與股東投票權(quán)相關(guān)的代理是指什么?  解:股東投票權(quán)是所有者給予其他人的投票的權(quán)利?! ?.優(yōu)先股  你認(rèn)為優(yōu)先股更像權(quán)益還是負(fù)債?為什么?  解:優(yōu)先股與權(quán)益和負(fù)債都很相像。如果公司被清算,優(yōu)先股股東獲得分紅,然而,沒有支付的股利并非公司債務(wù),優(yōu)先股息是不能申請扣減稅的。  8.長期融資 

8、 就如本章所提到的,新權(quán)益的發(fā)行一般只占總資本新發(fā)行量的一小部分,同時,公司又會繼續(xù)發(fā)行新的債務(wù)。為什么公司傾向于發(fā)行少量的新權(quán)益,卻繼續(xù)發(fā)行新的債務(wù)?  解:如果公司要維持其資本結(jié)構(gòu),必須發(fā)行更多的債券來取代舊的到期債務(wù)。也有這種可能性,公司的市場價值繼續(xù)增加。這也意味著,維持特定的資本結(jié)構(gòu)要求公司發(fā)行新債,因為現(xiàn)有的債券的市場價值一般不隨公司的價值增加而增加(至少增加的少)?! ?.內(nèi)部融資與外部融資  內(nèi)部融資與外部融資的區(qū)別是什么?  解:內(nèi)部融資來自公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流,

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