【5A文】光大證券-零售行業(yè)研究框架.ppt

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1、零售行業(yè)研究框架（初版）光大證券零售行業(yè)研究團隊唐佳睿梁江澤2011年10月（四）估值探討及薦股邏輯：標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力強、公司管理能力優(yōu)秀、成長性高、估值合理。P2研究框架概述（一）促進消費的驅(qū)動因素：居民可支配收入、城鎮(zhèn)化率、政策等。（二）行業(yè)景氣度的判斷：宏觀數(shù)據(jù)跟蹤：統(tǒng)計局、商務(wù)部、中華全國商業(yè)信息中心等。（三）公司的研究方法：主要為自下而上兼結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)，分五大子行業(yè)研究。零售行業(yè)百貨超市專業(yè)連鎖專業(yè)市場黃金珠寶P3第一部分1促進消費的驅(qū)動因素1990199219941996199820000020042006200820101990199219941996199820002

2、0022004200620082010221.1居民收入提高直接推動消費增長250002000015000100005000040%35%30%25%20%15%10%5%0%城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元)同比增速（%）圖1：1990-2010城鎮(zhèn)居民人均可支配收入情況圖2：1990-2010農(nóng)村居民人均純收入情況資料來源：國家統(tǒng)計局、光大證券研究所P47000600050004000300020001000035%30%25%20%15%10%5%0%農(nóng)村居民人均純收入(元)同比增速（%）04332211000000000000000000000000050505052000200

3、12002200320042005200620072008200920100%20%15%10%5%在崗職工平均工資(元）同比增速（%）圖3：2000-2010在崗職工平均工資情況199019921994199619982000200220042006200820101.2城市化率提高將增加居民消費總量?2010年，城鎮(zhèn)居民消費性支出達13471.5元，而農(nóng)村居民人均生活消費總支出僅為4382元。隨著城鎮(zhèn)化率的提高，居民消費總量將有所提升。我們測算城市化率增加1%，消費總量將提升1200億元左右，（13471.5-4382）*(13.4億*1%)=1217億元。資料來源：國家統(tǒng)計局

4、、光大證券研究所P5圖4：2000-2010中國城鎮(zhèn)化進程55%50%45%40%35%30%20002001200220032004200520062007200820092010城鎮(zhèn)化率（%）圖5：1990-2010城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費支出1600014000120001000080006000400020000城鎮(zhèn)居民消費性支出農(nóng)村居民人均生活消費總支出19941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010最終消費率（%）居民最終消費率（%）政府最終消費率（%）圖7：2000-2010最終消費

5、率情況70%60%50%40%30%20%10%0%20002001200220032004200520062007200820092010資料來源：國家統(tǒng)計局、光大證券研究所P6圖6：1994-2010投資、消費、出口對GDP增長貢獻度%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%最終消費支出(%)資本形成總額(%)貨物和服務(wù)凈出口(%)1.3政策刺激，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向消費拉動?本世紀(jì)以來，最終消費率一直呈下降趨勢；出口對經(jīng)濟拉動的黃金時期已經(jīng)過去。目前國家出臺了一系列擴內(nèi)需、促消費的政策措施。?加大科教文衛(wèi)、醫(yī)療、社保投入，解決社會保障，提高居民消費意愿。?

6、提高個稅起征點至3500元。P7第二部分2行業(yè)景氣度的判斷P8行業(yè)景氣度的關(guān)注指標(biāo)?國家統(tǒng)計局：社會消費品零售總額增速；限額以上分商品類別零售總額增速；物價指數(shù)；消費者信心指數(shù)。?商務(wù)部：千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)；重點商業(yè)企業(yè)銷售指數(shù)（按業(yè)態(tài)）。?重要節(jié)假日消費數(shù)據(jù)：春節(jié)、五一黃金周、十一黃金周。-1-7-1-7-1-7-1-7-1-7-1-7-1-7-1-7-1200320032004200420052005200620062007200720082008200920092010201020112011-7消費品零售:同比工業(yè)增加值:同比資料來源：國家統(tǒng)計局、光大證券研究所P92

7、.1景氣度關(guān)注指標(biāo)：社會消費品零售總額?社會消費品零售總額：該指標(biāo)為月度指標(biāo)。包括：商品零售（包括石油制品及汽車）和餐飲。剔除餐飲（占比13.5%）、石油制品（占比6.7%）、汽車（占比10.8%）后更能反映商業(yè)零售情況。?社會消費品零售總額的增長還具有一定的剛性與滯后性。社會消費品零售總額除受人口增長、居民基本生活消費和社會集團基本公共消費需求等因素影響外，具有一定的剛性特征；由于經(jīng)濟的波動往往先從生產(chǎn)、建設(shè)領(lǐng)域開始，進而才能影響到消費領(lǐng)域，所以社會消費品零售總額的