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《etf期現(xiàn)套利可操作性研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、ETF期現(xiàn)套利可操作性研究摘要：滬深300股指期貨的推出，使ETF的期現(xiàn)套利操作具有實(shí)踐的可能。通過(guò)最小二乘法可以確認(rèn)深證100ETF與上證180ETF的組合作為擬合滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨變量。套利成本為交易成本和跟蹤誤差。當(dāng)股指期貨的價(jià)格與ETF組合構(gòu)成的現(xiàn)貨價(jià)格之差大于套利成本時(shí)就可以進(jìn)行套利操作。用當(dāng)前的日數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析表明，套利空間并不存在。原因可能與套利成本過(guò)高，以及市場(chǎng)存在眾多套利者使得瞬間出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)立刻被發(fā)現(xiàn)、價(jià)格的短暫偏離得到迅速糾正有關(guān)。關(guān)鍵詞：股指期貨ETF組合無(wú)套利區(qū)間Abs
2、tract：Thearbitragetradebetweenexchangestradedfund(ETF)andthestockindexfutureisavailablewiththeintroductionofHushen300IndexportfoliosofETFandchoosesShenzhen100ETFandFutures.ThepaperusesOLStoregressthedifferentShanghai180ETF.Thearbitragecostsincludetracin
3、gerroroftheportfoliosandthecostoftrading?Thenitgetsthenon~arbitragespacethroughthepriceminusthecosts?TheEmpiricalanalysisofdailydatarevealsthatthearbitragechancedoesn，texistforthehigharbitragecosts?Anotherreasonliesinthattherearealotofarbitragersinthein
4、vestingmarketandthedepartureofthepricecouldbecorrectedimmediately.Keywords:Hushen300IndexFutures；ETFPortfolios；non-arbitragespace一、引言一般期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格呈現(xiàn)一種正向的相關(guān)性，也就是期現(xiàn)平價(jià)理論。當(dāng)期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格一定范圍、且套利成本小于套利利潤(rùn)時(shí)，就存在套利空間。股指期貨雖然是一種特殊的金融期貨，但其特性與一般期貨是相同的，因此也存在同樣的期現(xiàn)套利交易模式。當(dāng)
5、股指期貨的價(jià)格大于由現(xiàn)貨計(jì)算出來(lái)的理論價(jià)格時(shí)，就可以進(jìn)行正向套利，也就是買(mǎi)入股票現(xiàn)貨，賣(mài)出股指期貨，并在到期日進(jìn)行現(xiàn)金交割；若股指期貨的價(jià)格小于理論價(jià)格，那么就進(jìn)行反向套利,賣(mài)出股票現(xiàn)貨買(mǎi)入股指期貨，并在未來(lái)進(jìn)行平倉(cāng)，期間的差價(jià)就是套利獲得的利潤(rùn)。當(dāng)前的滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)期貨，要獲得相應(yīng)的現(xiàn)貨有三種方式：一是根據(jù)滬深300指數(shù)的300只成分股按照其比例買(mǎi)入300只股票現(xiàn)貨，但這種方法不僅交易成本非常大，而且實(shí)行起來(lái)有一定的難度，交易實(shí)現(xiàn)的可能性很低；二是釆用相應(yīng)的指數(shù)基金
6、進(jìn)行套利；但這種方法由于只能在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，可能與基金凈值存在較大的偏差，不能真實(shí)反映現(xiàn)貨的價(jià)值；三是采用ETF或其組合進(jìn)行交易，其交易成本和操作性要優(yōu)于前兩種方法，因?yàn)镋TF特有的交易機(jī)制，即既可以在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)贖回，又可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，使ETF存在著兩個(gè)市場(chǎng)間的瞬時(shí)套利機(jī)會(huì)，而廣大套利者的存在，使得套利可以進(jìn)行，因此，二級(jí)市場(chǎng)上ETF的價(jià)格不會(huì)與一級(jí)市場(chǎng)的基金凈值相差太大，能夠較好的反應(yīng)現(xiàn)貨的價(jià)值。雖然目前市場(chǎng)上沒(méi)有與滬深300指數(shù)相對(duì)應(yīng)的滬深300ETF,但可以嘗試采用其他ETF組
7、合對(duì)滬深300指數(shù)進(jìn)行模擬。為此，本文首先選擇ETF組合，接著確定無(wú)套利區(qū)間，進(jìn)而計(jì)算資金在現(xiàn)貨和期貨上的分配，在次基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證分析，并得出相關(guān)結(jié)論。二、ETF組合的選擇(-)選擇ETF樣本盡管目前已有多只ETF,但從研究需要出發(fā)，應(yīng)首先選擇與滬深300指數(shù)的成分股較為相似的ETF進(jìn)行分析，如上證180ETF.上證50ETF和深證100ETFo為了考察它們與滬深300的相關(guān)性，我們選用了從2010年3月份至2011年2月份的日收益率進(jìn)行線(xiàn)性回歸，結(jié)果如表1所示?？梢钥闯?滬深300指數(shù)與上證180E
8、TF.上證50ETF、深證100ETF均存在較大的相關(guān)性，而上證180ETF與上證50ETF因?qū)儆诮y(tǒng)一市場(chǎng)的指數(shù)基金，成分股也較為相似，所以相關(guān)性很高。而深證100ETF與上證180ETF、上證5OETF的相關(guān)性略低，這與它們處于不同的交易市場(chǎng)有關(guān)，也與實(shí)際情況相符。與滬深300指數(shù)的擬合程度來(lái)看，上證180ETF要優(yōu)于上證50ETF,這是因?yàn)槠浔旧沓煞止蓴?shù)量較大，能夠較好地覆蓋滬深300指數(shù)中的上交所部分的股票。雖然上證180ETF、上證50ETF、深
