ETF期現(xiàn)套利策略論述.ppt

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1、ETF期現(xiàn)套利策略股指期貨期現(xiàn)套利1.套利的源泉以同一標的物為交易對象；到期時期貨和現(xiàn)貨的交易價格一致；受投資者情緒、市場供求關系等影響，期貨的實際價格經常偏離理論價格。只有當定價偏差超過套利成本時才出現(xiàn)套利機會2.股指期貨的理論價格=指數(shù)現(xiàn)貨價格＋現(xiàn)金利息-股息收益3.定價偏差套利策略若定價偏差>0，實施正向套利策略，賣空期貨買入現(xiàn)貨，到期平倉若定價偏差<0，實施反向套利策略，買入期貨賣出現(xiàn)貨，到期平倉通過當月合約與滬深300指數(shù)的基差統(tǒng)計，從套利的開倉機會看，上市以來的四個當月合約中，IF1005合約的基差最大有108點，其他三個60點、41點和

2、40點；因此，IF1005合約剛上市時，提供了豐富套利機會，由于市場與投資者的成熟，IF1006與IF1007合約前期出現(xiàn)過少量的機會，IF1008合約基本不具備明顯的套利機會。已交割的三個合約，在距離到期日7個交易日左右，開始出現(xiàn)負價差，最低達到了-20點，其中IF1007合約出現(xiàn)負價差頻率最高；而IF1008合約在成為主力合約的第三個交易日就負價差；負價差的出現(xiàn)為套利者提供了提前平倉和增加資金使用效率的極佳機會。3HS300期指套利機會無套利區(qū)間圖示套利的流程設計5（1）對套利機會進行實時跟蹤，判斷是否存在套利機會；其次，判斷該套利機會是否觸發(fā)了

3、套利操作條件，即當套利空間滿足成本及基本套利獲利要求時進行操作。（2）進行套利操作，首先分析ETF的掛單情況，是否符合套利基本規(guī)模要求，并根據實際掛單量結合套利成本，及時修正套利規(guī)模。（3）構建套利組合，并對該套利組合進行實時監(jiān)控，每日計算其風險值，判斷預留保證金是否滿足要求。（4）如果套利組合達到了預設獲利要求，則提前平倉，實現(xiàn)盈利。如存在其他更大的套利機會，可以采取轉換策略。（5）期貨到期時，對套利組合進行平倉獲利。或者采取轉換、展期策略。（6）注意：轉換、展期的移倉成本。6套利的步驟81沖擊成本（兩個部分）：1、流動性溢價，指為了滿足小額買賣委

4、托交易的即時性而必須付出的溢價；2、價格反向變化，指當一筆大額買賣委托(通常超過最優(yōu)買賣報價的委托量)進入市場時，股價可能發(fā)生相反方向的變化，導致投資者的買賣委托不能立即全部成交。2等待成本：指由于投資者延長套利交易時間，導致增加套利交易的不確定性而產生的套利成本。一般來說，瞬間交易的沖擊成本比較高，為了降低沖擊成本，擴大套利交易的規(guī)模，投資者會選擇延長套利交易的時間?，F(xiàn)貨的構建方式利用ETF二級市場買賣、ETF申購贖回的方式來構建滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨組合部分。目標套利量需要綜合考慮預期盈利空間、現(xiàn)貨構建方法、現(xiàn)貨掛單量等因素。（1）利用上證180E

5、TF、深100ETF構建滬深300的現(xiàn)貨組合，ETF的權重計算方法采取行業(yè)分布差異最小化模型計算。若上證180ETF掛單量不能滿足套利要求，而上證50ETF滿足，可以用上證50ETF來替代上證180ETF。9（2）利用單只ETF替代現(xiàn)貨組合：若ETF掛單量不能滿足上證180ETF、深100ETF構建現(xiàn)貨組合，也不能通過上證50ETF、深100ETF來構建，則在單只ETF掛單量滿足套利規(guī)模的前提下，3個ETF的優(yōu)先級為上證180ETF、深100ETF、上證50ETF。（3）考慮ETF申購方式構建現(xiàn)貨組合：在ETF成交價與其凈值存在較大的溢價情況。10現(xiàn)

6、貨的構建方式實際操作的現(xiàn)貨組合組合一：現(xiàn)貨組合選取：0.47*上證50ETF+0.53*深證100ETF該組合與滬深300指數(shù)擬合度達97%以上成本低：ETF傭金費率較低，沒有印花稅流動性好：日均成交額基本超過1億實際操作的現(xiàn)貨組合組合二：現(xiàn)貨組合選取：0.71*上證180ETF+0.29*深證100ETF該組合與滬深300指數(shù)的跟蹤誤差：0.40%組合三：現(xiàn)貨組合選?。?.32*上證50ETF+0.27*上證180ETF+0.41*深證100ETF該組合與滬深300指數(shù)的跟蹤誤差：0.34%期現(xiàn)套利的交易手段人工操盤，缺點操作風險較高，不建議使用；

7、一般程序化交易，把期現(xiàn)兩個市場聯(lián)系起來，目前，很多投資者正在嘗試中；算法交易，依靠計算機高速運算，捕捉瞬間的交易機會，今后的發(fā)展方向。