發(fā)行體制改革后新股定價行為變化研究

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1、代號10701學(xué)號0984400007分類號F27密級公開發(fā)行體制改革后新股定價行為變化研究題(中、英文)目ResearchOnChangesofNewSharePricingAfterReformofNewShareIssuanceSystem作者姓名黃亞輝指導(dǎo)教師姓名、職稱王安民教授管理學(xué)工商管理碩士(MBA)學(xué)科門類學(xué)科、專業(yè)提交論文日期二〇一二年六月西安電子科技大學(xué)學(xué)位論文獨創(chuàng)性(或創(chuàng)新性)聲明秉承學(xué)校嚴謹?shù)膶W(xué)風(fēng)和優(yōu)良的科學(xué)道德,本人聲明所呈交的論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知,除了文中特別加以標(biāo)注和致謝中所羅列的內(nèi)容以外,論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表

2、或撰寫過的研究成果;也不包含為獲得西安電子科技大學(xué)或其它教育機構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中做了明確的說明并表示了謝意。申請學(xué)位論文與資料若有不實之處,本人承擔(dān)一切的法律責(zé)任。本人簽名:日期西安電子科技大學(xué)關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解西安電子科技大學(xué)有關(guān)保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定,即:研究生在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識產(chǎn)權(quán)單位屬西安電子科技大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件,允許查閱和借閱論文;學(xué)??梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容,可以允許采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。同時本人保證,畢業(yè)后結(jié)合學(xué)位論文研究課題再攥寫的文章一律署名

3、單位為西安電子科技大學(xué)。(保密的論文在解密后遵守此規(guī)定)本學(xué)位論文屬于保密,在年解密后適用本授權(quán)書。本人簽名:日期導(dǎo)師簽名:日期摘要摘要2009年6月,證監(jiān)會首先發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見》,標(biāo)志新一輪新股發(fā)行體制改革啟動。該規(guī)定改革的根本思想是放松定價的窗口指導(dǎo),遵循發(fā)行價格市場自身確定的原則,并明確考慮改革本身的復(fù)雜性,明確分步改革的思路。2010年11月,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,正式啟動第二階段新股發(fā)行體制改革,在詢價制的基礎(chǔ)之上進一步控制新股抑價發(fā)行現(xiàn)象,提高新股發(fā)行定價的市場化水平。新股發(fā)行體制是約束一級市場參與主體發(fā)行人、主承銷商以及

4、詢價機構(gòu)的重要機制。新股發(fā)行體制的制定旨在約束市場參與主體的各方行為。本文意在對新股發(fā)行體制第二階段改革的成效進行檢驗,通過對詢價對象及主承銷商申購及定價行為的分析,來檢驗新股發(fā)行體制第二階段改革的成效。通過數(shù)據(jù)分析及實證檢驗發(fā)現(xiàn),新股發(fā)行體制改革對網(wǎng)下詢價對象的申購報價行為及主承銷商的定價行為均產(chǎn)生了明顯的影響。對詢價對象而言,在新股發(fā)行體制后續(xù)改革后,以平均申購家數(shù)和平均申購量表征的詢價對象的網(wǎng)下申購熱情明顯下降,其中以基金類詢價對象的申購數(shù)量下降最為明顯;詢價對象的總體報價集中度明顯提高,以基金公司和推薦類詢價對象的變化的情況尤甚;詢價對象的報價結(jié)果與主承銷商的投價報告價格上限和報告

5、預(yù)測收益增長率最為相關(guān)。而對主承銷商而言,第二階段改革后,其新股定價對應(yīng)的平均市盈率較第一階段有所提高,同時詢價對象的覆蓋率有所下降,投資者的網(wǎng)下配售比例大幅攀升,其最終定價超過網(wǎng)下申購加權(quán)平均價的幅度明顯提高;此外,主承銷商的定價與投價報告上限和預(yù)測的增長率存在密切關(guān)聯(lián)關(guān)系。基于此,文章最后從信息披露、激勵機制的角度提出相關(guān)政策的改革建議,指出通過降低買賣雙方信息不對稱程度,節(jié)約交易費用,實現(xiàn)新股合理定價;并通過理順各參與主體在新股定價過程中的激勵機制,優(yōu)化新股定價機制。關(guān)鍵詞:新股發(fā)行體制改革網(wǎng)下詢價對象申購報價主承銷商定價發(fā)行體制改革后新股定價行為變化研究AbstractAbstra

6、ctInJune2009,CSRCfirstpromulgatedtheOpiniononFurtherReformandPerfectionofNewShareIssuanceSystem,whichsignifiestheactivationofanewroundofreformonnewshareissuancesystem.Thefundamentalideologyofthereformistoliberalizepricingandwindowguidanceandobservetheprincipleofofferpricebeingdeterminedbythecapita

7、lmarketitself.Takingintoconsiderationofthecomplexityinvolvedinthereformitself,theideaofphasedreformisdeveloped.Afterwards,inNovember2010,CSRCpromulgatedtheGuidingOpiniononIntensifyingReformofNewShareIssuanceSyste

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