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《基于金融波動模型和copula理論的金融市場極值風(fēng)險(xiǎn)測度研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、基于金融波動模型和Copula理論的金融市場極值風(fēng)險(xiǎn)測度研究重慶大學(xué)博士學(xué)位論文學(xué)生姓名：張保帥指導(dǎo)教師：周孝華教授專業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理學(xué)科門類：管理學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一二年十月StudyonFinancialMarketExtremeRiskMeasurementBasedonFinancialVolatilityModelandCopulaTheoryAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirem
2、entfortheDoctor’sDegreeofManagementByZhangBaoshuaiSupervisedbyProf.ZhouXiaohuaSpecialty:TechnologicalEconomicsandManagementCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaOctober2012中文摘要摘要隨著金融自由化、金融全球化和資產(chǎn)證券化的發(fā)展，全球各個(gè)國家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系
3、不斷加深，新的金融工具不斷出現(xiàn)，加之現(xiàn)代化信息傳播手段的迅速發(fā)展，促使金融創(chuàng)新活動空前活躍，金融風(fēng)險(xiǎn)也更呈現(xiàn)出復(fù)雜化、多樣化態(tài)勢，從而使金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理面臨著更多的壓力和挑戰(zhàn)，同時(shí)也對金融風(fēng)險(xiǎn)測度方法提出了更高的要求。金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵是找到合適可靠的測度計(jì)量模型。長期在金融風(fēng)險(xiǎn)測度中占據(jù)主流地位的是J.P.Morgan投資銀行的RiskMetrics系統(tǒng)中的VaR(ValueatRisk)指標(biāo)測度方法。研究如何提高VaR模型的預(yù)測準(zhǔn)確度主要體現(xiàn)在如何準(zhǔn)確刻畫金融資產(chǎn)收益分布的―典型事實(shí)‖特征。而常規(guī)的
4、金融波動模型在擬合金融資產(chǎn)分布一般的特征的時(shí)候還能應(yīng)付，但其對極值金融事件(主要表現(xiàn)為尾部數(shù)據(jù)異常)的描述卻顯得無能為力。此外，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量可以根據(jù)VaR的定義直接得到，而投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量需要刻畫金融資產(chǎn)收益的聯(lián)合分布?？紤]到金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)具有―尖峰厚尾‖的特征，并且在很多情況下，資產(chǎn)收益序列間存在著非線性相關(guān)關(guān)系，如果簡單地假設(shè)投資組合中的單個(gè)資產(chǎn)間為線性相關(guān)性假設(shè)，則會對風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果產(chǎn)生較大的偏差，因而有必要引進(jìn)一種更好的相關(guān)性分析方法來彌補(bǔ)傳統(tǒng)多元統(tǒng)計(jì)假設(shè)的不足。還有考慮我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還處于
5、轉(zhuǎn)軌時(shí)期，雖已初步建立起以國有商業(yè)銀行為主體的商業(yè)性金融體系，金融體制的市場改革依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其它經(jīng)濟(jì)部門，整體行業(yè)受政策影響較大，市場運(yùn)行機(jī)制經(jīng)常發(fā)生變化，金融體系風(fēng)險(xiǎn)非但沒有降低，反而不斷積聚，金融市場動蕩加劇，作為市場經(jīng)濟(jì)晴雨表的滬深股票市場頻頻的巨幅漲跌即清楚地表示了金融體系的震蕩狀況。故對處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中的我國金融業(yè)來說，利用基于金融波動模型、極值理論以及Copula理論研究金融極值風(fēng)險(xiǎn)度量無疑更是具有針對性與非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文研究的主線是把極值理論貫穿到單個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)測度到投資組合金融風(fēng)險(xiǎn)測
6、度，具體的在研究單個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)測度時(shí)，針對其不足，通過組合能夠擬合金融波動特征的波動模型，然后與極值理論相結(jié)合度量一元極值風(fēng)險(xiǎn)；在研究多元金融風(fēng)險(xiǎn)測度時(shí)，考慮金融資產(chǎn)間的非線性、非對稱性特征，通過引入Copula函數(shù)并與極值理論相結(jié)合，從靜態(tài)、動態(tài)兩個(gè)方面研究金融資產(chǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)特征，在此基礎(chǔ)上，研究投資組合極值風(fēng)險(xiǎn)測度。研究的主要?jiǎng)?chuàng)新之處體現(xiàn)在：①在對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度時(shí)，通常從刻畫金融收益率的波動特征入手。現(xiàn)有I重慶大學(xué)博士學(xué)位論文的文獻(xiàn)中，基本都是采用常規(guī)金融波動模型來刻畫金融收益率“尖峰厚尾”、波動集聚等
7、特征，而考慮收益率序列的結(jié)構(gòu)變換特征的還很少見。本文考慮收益率序列的劇烈波動和結(jié)構(gòu)變換特征，提出把馬爾科夫鏈引入GARCH-GED模型構(gòu)建SWARCH-GED模型，然后與極值理論相結(jié)合，進(jìn)而構(gòu)建SWARCH-GED-EVT的動態(tài)VaR模型對極值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度，并對模型的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)表明，新的模型能有效合理的測度金融市場風(fēng)險(xiǎn)。②對于各金融收益率序列的聯(lián)合分布問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)通常假設(shè)金融收益序列服從多元正態(tài)分布，并用線性相關(guān)系數(shù)度量金融資產(chǎn)間的相關(guān)性。但是眾多研究表明金融收益序列有明顯的厚尾、異方差現(xiàn)象，
8、金融資產(chǎn)之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的非線性特征，線性相關(guān)系數(shù)不能全面地反映相關(guān)結(jié)構(gòu)。本文結(jié)合Copula函數(shù)的特點(diǎn)和SV模型的優(yōu)勢，運(yùn)用隨機(jī)波動模型與極值理論結(jié)合刻畫資產(chǎn)收益的邊緣分布，再結(jié)合時(shí)變Copula理論來構(gòu)建金融時(shí)間序列的相依關(guān)系，進(jìn)而建立一種新的測度金融資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的模型——時(shí)變Copula-SV-EVT模型，在此基礎(chǔ)上以滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)為例進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果表明，與常規(guī)的金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性測度方法相比
