動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)模型優(yōu)化研究①

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1、第24卷第5期系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)Vol.24No.52009年10月JOURNALOFSYSTEMSENGINEERINGOct.2009doi:10.3969/j.issn.1000-5781.2009.05.007①動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)模型優(yōu)化研究122姚遠(yuǎn),史本山,李新(1.河南大學(xué)管理科學(xué)與工程研究所,河南開封475004;2.西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,四川成都610031)摘要:基于Merton(1971)的最優(yōu)消費(fèi)和投資組合策略模型,利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)復(fù)制賣權(quán)的方法,建立連續(xù)時(shí)間條件下的動(dòng)態(tài)

2、投資組合保險(xiǎn)模型.在連續(xù)時(shí)間條件下,把投資者的個(gè)人跨期動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)決策問題轉(zhuǎn)換為一個(gè)靜態(tài)的效用最大化問題,解出組合保險(xiǎn)者最優(yōu)財(cái)富水平對(duì)應(yīng)的最優(yōu)策略,比較其與Merton的最優(yōu)投資消費(fèi)模型投資策略的異同,結(jié)果顯示參與保險(xiǎn)的投資者最優(yōu)策略與其所擁有的財(cái)富無(wú)關(guān),與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān),即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越高,對(duì)投資組合保險(xiǎn)的需求越大.關(guān)鍵詞:投資組合保險(xiǎn);最優(yōu)化;動(dòng)態(tài)復(fù)制;投資策略中圖分類號(hào):F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1000-5781(2009)05-0553-08Studyonoptimizationo

3、fdynamicportfolioinsurancemodel122YAOYuan,SHIBen2shan,LIXin(1.InstituteforManagementScienceandEngineering,HenanUniversity,Kaifeng475004,China;2.SchoolofEconomicsandManagement,SouthwestJiaotongUniversity,Chengdu610031,China)Abstract:Thispaperestablishes

4、adynamicportfolioinsurancemodelundertheconditionofcontin2uoustimebasedonMerton’soptimalinvestment2consumptionmodel,whichcombinedthemethodofreplicatingdynamicsyntheticputoptionusingrisk2freeandriskassets.Andittransferrestheprob2lemofinvestor’sindividual

5、inter2temporaldynamicportfolioinsurancedecisionintoaproblemofstaticultilitymaximizationundertheconditionofcontinuoustime,andgivestheoptimalcapitalcom2binationstrategiescorrespondingtotheoptimalwealthleveloftheportfolioinsurers,andcomparesthedifferenceo

6、fstrategiesbetweenthismodelandMertonmodel.Theconclusionsshowthatinves2tors’optimalstrategiesofportfolioinsurancearenotdependentontheirwealth,butmarketrisk.Thatistosay,thehighertheriskis,themorethedemandofportfolioinsuranceis.Keywords:portfolioinsurance

7、;optimization;dynamicreplication;investmentstrategy0引言的發(fā)展,金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),提高競(jìng)爭(zhēng)力,形成金融創(chuàng)新浪潮.上世紀(jì)80年代前期一種基在過去的二、三十年中,隨著國(guó)際金融全球化于金融衍生品的新型避險(xiǎn)工具———投資組合保險(xiǎn)①收稿日期:2009-06-15;修訂日期:2009-07-09.基金項(xiàng)目:國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70771096);河南省高?？萍紕?chuàng)新人才支持計(jì)劃資助項(xiàng)目(2009HASTIT017);河南大學(xué)自然科學(xué)重點(diǎn)資助項(xiàng)目(07

8、ZRZD008).?1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net—554—系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)第24卷策略在金融市場(chǎng)上非常流行.由于投資者過多信技術(shù);文獻(xiàn)[25]對(duì)投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行了蒙特賴這種新型避險(xiǎn)工具,交易量過大,一旦出現(xiàn)?？_實(shí)證比較分析;文獻(xiàn)[26]利用基于VaR期貨機(jī),導(dǎo)致的一連串違約事件將波及整個(gè)金融體系市場(chǎng)進(jìn)行組合保險(xiǎn)的