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《高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化定價方法研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。
1、分類號：F5410710-2015123007碩士學位論文高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化定價方法研究杜曉婷導師姓名職稱李麗教授申請學位類別碩士學科專業(yè)名稱產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學論文提交日期2018年4月26日論文答辯日期2018年6月5日學位授予單位長安大學ResearchonAssetSecuritizationPricingMethodofHighwayPPPProjectsADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：DuXiaotingSupervisor：Pro
2、f.LiLiChang’anUniversity,Xi’an,China摘要自2014年以來，各部門在交通運輸領域大力推廣PPP模式，由此也掀起了采用PPP模式建設高速公路的熱潮。但高速公路PPP項目具有投資金額大，資金回收周期長的特點，導致社會資本參與積極性始終不高。2016年12月26日，國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會為破解PPP項目融資難和資本退出渠道不通暢兩大難題，正式推出PPP項目資產(chǎn)證券化，但在新興市場迅猛發(fā)展的同時也存在不少問題，其中如何確定該類產(chǎn)品的價值就是當前較為突出的問題之一，定價能否恰當反映產(chǎn)品的
3、內(nèi)在價值，關系著產(chǎn)品發(fā)行后能否在市場上順利流通。由于PPP項目資產(chǎn)證券化在我國尚處于初步發(fā)展階段，其中高速公路領域的相關產(chǎn)品更是還未發(fā)行，以致現(xiàn)有的研究對高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價方面的關注少之又少。目前，亟待探索一種高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化定價模型，而解決這一問題將有助于充分利用資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢促進高速公路PPP項目發(fā)展，以吸引更多的社會資本參與到高速公路建設。本文以高速公路PPP項目融資難題為切入點，分析了高速公路PPP項目采用資產(chǎn)證券化融資的必要性與可行性，同時結合高速公路PPP項目特點比較了目
4、前常用的三種資產(chǎn)證券化定價方法，認為期權調(diào)整利差法在定價高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方面更具優(yōu)勢。并基于期權調(diào)整利差法的理論構建出高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化定價模型，在模型中根據(jù)高速公路運營特點設計現(xiàn)金流的計算，同時運用CIR單因素模型估算利率波動率、Logistic模型計算提前償付率、利率二叉樹模型模擬未來利率路徑，使定價結果更加接近真實的市場情況。本文最后以該定價模型估算出成自瀘赤高速公路內(nèi)江至自貢段PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理論價值。研究結果表明：（1）高速公路PPP項目實行資產(chǎn)證券化可以盤活存量資產(chǎn)、
5、破解融資難問題、暢通資本退出渠道、契合國家政策精神，具有推行的必要性；并且由于高速公路行業(yè)發(fā)展相對成熟、有政策法規(guī)保障資格、能擺脫發(fā)起人信用，在高速公路PPP項目實行資產(chǎn)證券化也具有很強的可行性。（2）期權調(diào)整利差法可以更好地處理高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價過程中利率的變化及提前償付等問題，比靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法與靜態(tài)利差法更具有優(yōu)勢，更貼近高速公路PPP項目的特點，是當前適用于高速公路PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價方法。（3）基于期權調(diào)整利差法構建的定價模型計算出的成自瀘赤高速公路內(nèi)江至自貢段7年期資產(chǎn)證券化
6、產(chǎn)品理論價格為35.64億元，從目前現(xiàn)有的收費公路資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況來看，該結果符合市場實際情況，說明本文構建的定價模型在實務中具有較強的適用性。i關鍵詞：高速公路PPP模式，資產(chǎn)證券化定價，期權調(diào)整利差法iiAbstractSince2014,variousdepartmentshavevigorouslypromotedandstandardizedthePPPmodelinthetransportationsector,settingoffanupsurgeofusingthePPPmodeltobuildh
7、ighways.However,thehighwayPPPprojecthasthecharacteristicsoflargeinvestmentamountandlongrecoverycycle,sotheparticipationenthusiasmofsocialcapitalisnothigh.OnDecember26,2016,theNationalDevelopmentandReformCommissionandtheChinaSecuritiesRegulatoryCommissionoffici
8、allylaunchedthePPPprojectassetsecuritizationinordertosolvethedifficultiesoffinancingandtheunobstructedchannelofcapitalexitinPPPproject.However,manynewproblemshaveemergedbehindthera
