中國(guó)a股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的比較研究

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1、＆款騎鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ碩±學(xué)位論文’ＳＤＭＡＳＴＥ民ＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ中國(guó)Ａ股市場(chǎng)祝構(gòu)投資者持股偏好的比較研究ＡＣｏｍｐａｒａｔｉｖｅ民ｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏ打過(guò)１ＰｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆＥｑｕｉｔｙＩｎｖｅｓｔ－ｓｈａｒｅｍｅｎｔｉｎＣｈｉｎａＡＭａｒｋｅｔ學(xué)位申請(qǐng)人賈麟指導(dǎo)教師馬如靜學(xué)科專(zhuān)業(yè)金ｉ蟲(chóng)學(xué)學(xué)位類(lèi)別經(jīng)濟(jì)學(xué)中國(guó)Ａ股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的比較研究ＡＣ

2、ｏｍｐａｒａ村ｖｅ民ｅｓｅａｒｃｈ０打ｔｈｅＩｎｓ村ｔｕｔｉｏｎａｌＰｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆＥｑｕｉｔｙＩｔｔ－ｎｖｅｓｍｅｎｉｎＣｈｉｎａＡｓｈａｒｅＭａｒｋｅｔ學(xué)位申請(qǐng)人：賈麟學(xué)號(hào)：２１３０２０２０４１１３學(xué)科專(zhuān)業(yè)；金融學(xué)研究方向：資本市場(chǎng)指導(dǎo)教師：馬如靜定稿時(shí)間：２０１６年３月西南肘經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文原倒敝知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明；本人鄭重聲明所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研＿。巧工作所取得的成果除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)

3、發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研巧做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中Ｗ明確方式標(biāo)明，因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本人同意在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬西南財(cái)經(jīng)大學(xué)。、本人完全了解西南財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)可Ｗ將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)、數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可Ｗ采用影印縮印、數(shù)字化或其他復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于１、□，在解密后適用本授權(quán)書(shū)。保密

4、年＇２、ＩＺ＾不保密特綱。感學(xué)位串請(qǐng)人：夢(mèng)修又年＜３月日７摘要摘要一種投資主體機(jī)構(gòu)投資者作為，對(duì)于資本市場(chǎng)有著巨大的影響。與個(gè)人投資者不同，機(jī)構(gòu)投資者主要有下四個(gè)特點(diǎn)：首先，機(jī)構(gòu)投資者具有專(zhuān)業(yè)一些非理性投資的行為的投資管理能力，這使其有能力避免，而這種能力恰，機(jī)構(gòu)投資者可Ｗ實(shí)現(xiàn)投資的分散化恰是個(gè)人投資者所不具備的，分；其次散化投資可在保證收益的同時(shí)有效降低投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第王，，可機(jī)構(gòu)投資者具有雄厚的資金實(shí)力１＾依靠規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低單位投資成本；最后，機(jī)構(gòu)投資者能夠通過(guò)參與上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)影響其

5、業(yè)績(jī)，并幫助其完善公司治理。我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)初于上世紀(jì)８０年代末。在經(jīng)歷了近３０年的迅猛發(fā)展之后，機(jī)構(gòu)投資者持股的規(guī)模和比例都大幅度提高，并且呈現(xiàn)出了包括基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等在內(nèi)的多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。、券商、保險(xiǎn)、社保長(zhǎng)期ｉｌ，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的研究都是國(guó)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)話題；由于我ｔ來(lái)國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者持股的研究近年來(lái)才引起國(guó)內(nèi)學(xué)界的一重視個(gè)重要方向就是關(guān)注其所持有股票的特點(diǎn)，。而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者研究的即研巧機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好。一一方面，，另，在我國(guó)有類(lèi)較為特殊的機(jī)構(gòu)投資者即合格境外機(jī)構(gòu)投Ｆ一資者（Ｑ

6、ＩＩ）。ＱＦＩＩ是指國(guó)資本市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放、貨幣尚未自由兌換的一情況下，有條件地開(kāi)放資本市場(chǎng)，引入境外資本，投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的巧Ｉ種半開(kāi)放模式。和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)相比，Ｑ成立時(shí)間更早，具有更為豐富的投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，其投資理念也自然呈現(xiàn)出不同的特征。因此，將ＱＦＩＩ與境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)斤比較分析，Ｗ研究其持股偏好所表現(xiàn)出的差異性，這對(duì)于我們更好地發(fā)揮其對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的引導(dǎo)作用是有積極意義的。本文采用了２００５至２０１５年的年度機(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)（其中２０１５年為第二季１中國(guó)Ａ股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的比較研巧度末數(shù)據(jù)），研究機(jī)構(gòu)持股在不

7、同維度下所呈現(xiàn)出的特點(diǎn)。我們選取了上市公司基本面、市場(chǎng)表現(xiàn)、公司治理等方面的變量，通過(guò)考察其經(jīng)濟(jì)意義同時(shí)結(jié)合相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論，篩選出了能夠反映上市企業(yè)股票審慎性（安全性）、流動(dòng)性Ｗ及歷史收益狀況這Ｈ個(gè)維度的指標(biāo)，進(jìn)而通過(guò)多元回歸分析研巧機(jī)構(gòu)對(duì)于所選指標(biāo)的偏好情況。同時(shí)，對(duì)于上述Ｈ個(gè)維度，我們將境內(nèi)機(jī)構(gòu)投一一Ｆ資者的代表基金公司與合格境外化構(gòu)投資者（ＱＩＩ）的持股偏好進(jìn)行比。較研究，考察兩者所呈現(xiàn)出的差異性文章所考察的數(shù)據(jù)類(lèi)型是非平衡的面一板數(shù)據(jù)，我們采用了對(duì)這類(lèi)型數(shù)據(jù)的常用方法，即帶虛巧變量的多元回歸模型來(lái)對(duì)其加處理。具體

8、地說(shuō)，我們對(duì)不同年份和股票對(duì)應(yīng)的公司所處的不同行業(yè)加設(shè)了虛擬變