新三板科創(chuàng)板系列報(bào)告：探索科創(chuàng)板不同投票權(quán)架構(gòu)模式

《新三板科創(chuàng)板系列報(bào)告：探索科創(chuàng)板不同投票權(quán)架構(gòu)模式》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、目錄1、科創(chuàng)板文件中關(guān)于不同投票權(quán)架構(gòu)的規(guī)定存在四大關(guān)鍵點(diǎn)52、美國和香港資本市場(chǎng)中雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)基本情況63、以小米集團(tuán)為例解析雙抽股權(quán)架構(gòu)的紅籌企業(yè)74、科創(chuàng)板中針對(duì)雙重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)有特殊信批要求105、針對(duì)科創(chuàng)板關(guān)于雙重股權(quán)架構(gòu)制度的完善建議116、風(fēng)險(xiǎn)提示12圖表目錄圖表1：科創(chuàng)板將允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市4圖表2：證監(jiān)會(huì)官方文件對(duì)于特別表決權(quán)股份的定義4圖表3：科創(chuàng)板中關(guān)于“差異化表決權(quán)”的主要規(guī)定5圖表4：采取雙重股權(quán)架構(gòu)的中概股上市之初總市值分布情況6圖表5：港交所對(duì)于雙重股權(quán)架構(gòu)公司及不同投票權(quán)受益人的具體要求7圖表6：經(jīng)典VIE架構(gòu)圖8圖表7：小米集

2、團(tuán)紅籌股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立圖9圖表8：雷軍、林斌及其他投資者股權(quán)占比和投票權(quán)占比9圖表9：小米集團(tuán)A類股和B類股股權(quán)、投票權(quán)分布情況9圖表10：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不同投票權(quán)架構(gòu)中各A類股股東持有投票權(quán)情況分布10圖表11：小米集團(tuán)關(guān)于不同投票權(quán)架構(gòu)所可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)提示11圖表12：交易所對(duì)于存在特別表決權(quán)的企業(yè)后續(xù)或?qū)⒂醒a(bǔ)充規(guī)定11春節(jié)前夕，在科創(chuàng)板公布短短兩個(gè)月半月的時(shí)間后，證監(jiān)會(huì)和上交所終于發(fā)布了一系列的科創(chuàng)板方案征求意見稿。3月1日凌晨，在征求意見稿公布一個(gè)月以后，證監(jiān)會(huì)和上交所又相繼發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》等一系列文件，

3、并自公布之日起實(shí)施。圖表1：科創(chuàng)板將允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市資料來源:《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》、其中，監(jiān)管層對(duì)具有表決權(quán)差異安排的公司的放行成為了科創(chuàng)板的幾大亮點(diǎn)之一。此前，我們?cè)l(fā)表過長(zhǎng)達(dá)兩萬余字名為《內(nèi)地版“差異化表決權(quán)”的可行性分析》的深度報(bào)告，詳細(xì)探討了差異化表決權(quán)企業(yè)在我國內(nèi)地登陸資本市場(chǎng)的優(yōu)缺點(diǎn)、可行性以及需要配備的監(jiān)管保障等方面。本次，我們結(jié)合科創(chuàng)板相關(guān)文件以及在港上市的小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等公司具有針對(duì)性地論述科創(chuàng)板上的差異化表決權(quán)。圖表2：證監(jiān)會(huì)官方文件對(duì)于特別表決權(quán)股份的定義資料來源:《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》

4、、1、科創(chuàng)板文件中關(guān)于不同投票權(quán)架構(gòu)的規(guī)定存在四大關(guān)鍵點(diǎn)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第四章第五節(jié)、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第三章、《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》中對(duì)于具有差異化表決權(quán)安排的企業(yè)提出了特殊要求，其中最關(guān)鍵的四條分別是：首先，目前科創(chuàng)板只允許企業(yè)在上市前設(shè)置差異化表決安排，一旦上市后不得變更為雙重股權(quán)架構(gòu)型企業(yè)。第二，在滿足科創(chuàng)板基本上市要求的同時(shí)，僅有高市值企業(yè)（總市值不低于100億元或總市值不低于50億元且最近一年的營業(yè)收入不低于5億元）的企業(yè)才有資格進(jìn)行差異化表決權(quán)安排。第三，每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量不得超過每份普通股份的

5、表決權(quán)數(shù)量的10倍。第四，上市后公司不得以任何方式提升不同投票權(quán)受益人的投票權(quán)占比。此外，針對(duì)不同投票權(quán)受益人持股比例、特別表決權(quán)股份轉(zhuǎn)換為普通股份的具體情形、特別表決權(quán)股份與普通股份的表決權(quán)數(shù)量相同的情形、這一類公司需要特別披露的內(nèi)容，這一系列文件中均有所要求。圖表3：科創(chuàng)板中關(guān)于“差異化表決權(quán)”的主要規(guī)定要求僅允許上市前設(shè)置表決權(quán)差異安排采取“差異化表決權(quán)”的企業(yè)必須具備的條件（1）符合科創(chuàng)板基本上市條件；（2）差異化表決權(quán)安排應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定運(yùn)行至少1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（3）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。特別表決權(quán)股東

6、要求（1）應(yīng)當(dāng)為對(duì)上市公司發(fā)展或業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等作出重大貢獻(xiàn)；（2）在上市公司中擁有權(quán)益的股份合計(jì)應(yīng)當(dāng)達(dá)到公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份10%以上。（3）應(yīng)當(dāng)按照所適用的法律以及公司章程行使權(quán)利，不得濫用特別表決權(quán)，不得利用特別表決權(quán)損害投資者的合法權(quán)益。表決權(quán)差異限制（1）每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量應(yīng)當(dāng)相同（2）每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量不得超過每份普通股份的表決權(quán)數(shù)量的10倍（3）除公司章程規(guī)定的表決權(quán)差異外，普通股份與特別表決權(quán)股份具有的其他股東權(quán)利應(yīng)當(dāng)完全相同（4）上市后，除同比例配股、轉(zhuǎn)增股本情形外，不得在境內(nèi)外發(fā)行特別表決權(quán)股份，不得提高特別表決權(quán)比例。（5）特別表決權(quán)股

7、份不得在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，但可以按照規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。普通表決權(quán)保障（1）保證普通表決權(quán)比例不得低于10%（2）有權(quán)提議召開臨時(shí)股東大會(huì)的股東所需擁有權(quán)益的股份數(shù)量不得超過公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份數(shù)量的10%（3）有權(quán)提出股東大會(huì)議案的股東所需擁有權(quán)益的股份數(shù)量不得超過公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份數(shù)量的3%。特別表決權(quán)股份轉(zhuǎn)換為普通股份出現(xiàn)下列情形之一的，特別表決權(quán)股份應(yīng)當(dāng)按照1:1的比例轉(zhuǎn)換為普通股份：（1）持有特別表決權(quán)股份的股東不再符合持股資格和最低持股要求，或者喪