熔斷機(jī)制4日而斷中期市場(chǎng)不悲觀

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1、熔斷機(jī)制4日而斷中期市場(chǎng)不悲觀作者:夏欣

2、發(fā)表時(shí)間:2016.01.11刊發(fā)于總2143期《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》財(cái)經(jīng)版2016年開(kāi)年伊始,A股劇情跌宕起伏絲毫不亞于2015年的夏天。在熔斷機(jī)制正式實(shí)施的4個(gè)交易日內(nèi)，出現(xiàn)兩天4次熔斷。1月7日，A股只交易了不到15分鐘就暫停全天交易。當(dāng)天市值蒸發(fā)超過(guò)3.8萬(wàn)億元。為維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),三大交易所連夜發(fā)布公告，自2016年1月8日起暫停實(shí)施"指數(shù)熔斷"機(jī)制。消息甫一公布?xì)W美股市反彈新加坡富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨也迅速?zèng)_高至2.07%。此前，受A股暴跌影

3、響，美股大幅低開(kāi),道指跌260點(diǎn)。對(duì)于監(jiān)管層這一自發(fā)的糾錯(cuò)行為，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以V型反彈回應(yīng)。1月8日截至午間收盤(pán)，滬指上漲239%;深指漲1.98%;創(chuàng)業(yè)板漲0.73%。雖然不是股市暴跌元兇,但熔斷機(jī)制使市場(chǎng)流動(dòng)性幾近枯竭，放大投資者恐慌情緒,加劇”羊群效應(yīng)"。其時(shí)，大股東減持、注冊(cè)制候場(chǎng)、保監(jiān)會(huì)規(guī)范保險(xiǎn)資金頻繁舉牌已經(jīng)令A(yù)股流動(dòng)性不堪重負(fù)。導(dǎo)火索：人民幣連續(xù)貶值1月4日是A股以及熔斷機(jī)制正式實(shí)施的首個(gè)交易日,滬深300連續(xù)觸發(fā)兩級(jí)熔斷閾值。1月7日,A股在半小時(shí)內(nèi)先后觸發(fā)5%和7%熔斷線(xiàn),再次觸發(fā)不

4、可恢復(fù)熔斷。中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌逾8%,兩市近1600股跌停，跌幅超過(guò)8%的個(gè)股超過(guò)2300只，僅35只個(gè)股飄紅。市場(chǎng)恐慌情緒迅速蔓延以及投資者的"羊群效應(yīng)"是1月7日市場(chǎng)大跌的主要誘因,人民幣連續(xù)貶值則是導(dǎo)火索。1月7日，在岸人民幣兌美元收盤(pán)報(bào)6.5575元,創(chuàng)近五年新低；離岸人民幣盤(pán)中一度跌破6.72關(guān)口，創(chuàng)離岸市場(chǎng)建立以來(lái)最低。兩岸差價(jià)一度擴(kuò)至1600多點(diǎn),創(chuàng)歷史新高。北京某公募QDII基金經(jīng)理在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示,"在岸與離岸人民幣均岀現(xiàn)大幅貶值,增強(qiáng)了人民幣匯率貶值預(yù)期以及資本

5、外流的擔(dān)憂(yōu),進(jìn)而對(duì)股市造成沖擊。"與此同時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)下降，降幅也超過(guò)預(yù)期。來(lái)自央行網(wǎng)站消息，2015年12月，夕卜匯儲(chǔ)備33303.62億美元，環(huán)比降低1079億美元。"資本外流規(guī)模加大是外匯儲(chǔ)備急降的原因之一。"上述基金經(jīng)理分析。九泰基金表示，考慮到中國(guó)實(shí)際可動(dòng)用的外儲(chǔ)資源可能遠(yuǎn)小于公布值，疊加美元指數(shù)再次顯現(xiàn)走強(qiáng)之勢(shì),人民幣匯率貶值問(wèn)題很可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)于熔斷后股市的極端表現(xiàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)聲，出手救市措施。1月7日當(dāng)天，央行官網(wǎng)轉(zhuǎn)載了中國(guó)貨幣網(wǎng)上午發(fā)布的評(píng)論員文章。文章稱(chēng)，人民幣

6、匯率將更順應(yīng)市場(chǎng)供求力量變化,而一些投機(jī)勢(shì)力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求無(wú)關(guān),不代表真正的市場(chǎng)供求。面對(duì)這些勢(shì)力，央行有能力保持人民幣匯率穩(wěn)定。午后，央行再發(fā)文章稱(chēng),總的來(lái)看，完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制取得了預(yù)期的效果。同一天，熔斷休市之后,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，明確大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份的,3個(gè)月內(nèi)減持不得超公司總股本的1%,且需提前15個(gè)交易日披露減扌飢十劃。對(duì)于限制大股東減持新規(guī)，分析人士認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)影響有限。此前，市場(chǎng)一直對(duì)大

7、小非開(kāi)閘解禁心存擔(dān)憂(yōu)。即便按照中性預(yù)計(jì)，本輪減持規(guī)模也將在1500億至2000億元。投資者：恐慌情緒被放大證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在答記者問(wèn)時(shí)表示，熔斷機(jī)制不是市場(chǎng)大跌的主因，但從近兩次實(shí)際熔斷情況看,沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。由于熔斷機(jī)制又有一定"磁吸效應(yīng)"，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易,導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權(quán)衡利弊，證監(jiān)會(huì)決定暫停熔斷機(jī)制。市場(chǎng)人士則認(rèn)為，由于熔斷機(jī)制削減流動(dòng)性，從而放大投資者恐慌情緒。這從1月7日的市場(chǎng)走勢(shì)最為明顯。當(dāng)天上午9:43,滬深300指數(shù)下跌5.06%

8、,觸發(fā)熔斷。短暫休市15分鐘，恢復(fù)交易的那一刻開(kāi)始，市場(chǎng)已經(jīng)失控，大最跌停價(jià)賣(mài)單充斥市場(chǎng)，對(duì)流動(dòng)性枯竭的恐慌，迅速在市場(chǎng)上蔓延。滬深300指數(shù)瞬間跌破7%,觸發(fā)二次熔斷。更為夸張的是，從第一次恢復(fù)交易到暫停全天交易僅用時(shí)1分多鐘。市場(chǎng)的踩踏，讓機(jī)構(gòu)投資者也坐不住了。"A股的波動(dòng)率本來(lái)就很大，5%~7%兩檔的熔斷區(qū)間也非常接近，從5%到破7%輕而易舉。加上散戶(hù)的羊群效應(yīng)非常明顯，也傳染恐慌。"北京某公募基金經(jīng)理告訴記者，市場(chǎng)本身已經(jīng)存在拋售壓力，熔斷機(jī)制無(wú)疑加深市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),加劇市場(chǎng)踩踏。"簡(jiǎn)單說(shuō)，就

9、是想賣(mài)的賣(mài)不掉，想買(mǎi)的買(mǎi)不了，流動(dòng)性比股災(zāi)時(shí)還要緊張。"最令基金經(jīng)理憂(yōu)心的是，恐慌過(guò)后很可能會(huì)引發(fā)基金的巨額贖回。至此，原寄望肩負(fù)著"維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、降低市場(chǎng)波動(dòng)"歷史使命的熔斷機(jī)制，在中國(guó)式股市上徹底完敗。而事實(shí)上，引入熔斷機(jī)制本是投資者極力呼吁的結(jié)果。在2015年股災(zāi)暴跌后，在各方呼吁下,監(jiān)管層經(jīng)過(guò)審慎論證并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)推出的全新制度。鄧舸稱(chēng)，熔斷機(jī)制在我國(guó)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn),市場(chǎng)適應(yīng)也要有一個(gè)過(guò)程,需要逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真總