[經(jīng)管營(yíng)銷(xiāo)]可轉(zhuǎn)債專(zhuān)題

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1、可轉(zhuǎn)債專(zhuān)題學(xué)習(xí)投顧小組2012年2月引言2010年以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)、嚴(yán)厲的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控及市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂使A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)不斷下跌，令廣大投資者損失慘重。在這樣一個(gè)振蕩格局之下，建議大家不妨關(guān)注一下可轉(zhuǎn)債。主要內(nèi)容：一、可轉(zhuǎn)債的基本概況二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對(duì)象三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)四、可轉(zhuǎn)債的投資策略五、案例說(shuō)明一、可轉(zhuǎn)債的基本概況1.定義2.特點(diǎn)3.品種可轉(zhuǎn)債的定義可轉(zhuǎn)債全稱(chēng)為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具

2、有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。所以投資界一般戲稱(chēng)，可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者而言是保證本金的股票?？赊D(zhuǎn)債的特點(diǎn)從可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性。1.債權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。這意味著可轉(zhuǎn)換公司債券持有人雖可以享有還本付息的保

3、障，但與股票投資者不同，他不是企業(yè)的擁有者，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，可轉(zhuǎn)換公司債券屬于企業(yè)“或有負(fù)債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前，可轉(zhuǎn)換公司債券仍然屬于企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)，只有在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票以后，投資可轉(zhuǎn)換公司債券才等同于投資股票。一般而言，可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券，這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券賦予投資人轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，作為補(bǔ)償，投資人所得利息就低。可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)2.股票期權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含

4、義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。也就是說(shuō)，可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買(mǎi)入期權(quán)的特征，投資者通過(guò)持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生，往往將其看作為期權(quán)類(lèi)的二級(jí)金融衍生產(chǎn)品。最大的優(yōu)點(diǎn)從可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)中我們可以看到，可轉(zhuǎn)債的一個(gè)最大的優(yōu)點(diǎn)：可轉(zhuǎn)債具備了股票和債券兩者的屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢(shì)。此外，可轉(zhuǎn)債比股票還有優(yōu)先償還的要求權(quán)。當(dāng)可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換意義，就作為一種低息

5、債券，它依然有固定的利息收入。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，投資者則會(huì)獲得出售普通股的收入或獲得股息收入?？赊D(zhuǎn)債的品種截止到2012年1月20日，上交所上市的轉(zhuǎn)債13支，深交所上市的轉(zhuǎn)債有6支。上交所可轉(zhuǎn)債代碼一般以11開(kāi)頭深交所可轉(zhuǎn)債代碼一般以12開(kāi)頭如下表：上交所可轉(zhuǎn)債13支深交所可轉(zhuǎn)債6支主要內(nèi)容：一、可轉(zhuǎn)債的基本概況二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對(duì)象三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)四、可轉(zhuǎn)債的投資策略五、案例說(shuō)明二、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的和適用對(duì)象1.目的一是取得較低的票面利率，減少利息支出；二是實(shí)現(xiàn)推遲的股權(quán)融資。

6、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的因此，它適合那些處于成長(zhǎng)階段，或處于暫時(shí)的財(cái)務(wù)困境期的企業(yè)。雖然發(fā)展中企業(yè)與財(cái)務(wù)困境企業(yè)的本質(zhì)不同，但從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況看卻很相似：一方面，兩類(lèi)企業(yè)都需要資金，但公司自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力不足，收益不穩(wěn)定，因此采用普通的權(quán)益或債務(wù)融資方式成本較高；另一方面，兩類(lèi)企業(yè)又都確實(shí)有可能在未來(lái)出現(xiàn)較好的發(fā)展局面，并因此帶來(lái)股價(jià)的上升。故選擇可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)它們而言是適當(dāng)?shù)??？赊D(zhuǎn)債的適用對(duì)象1.不愿承擔(dān)過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)，又不愿錯(cuò)過(guò)股市上漲的投資者。2.希望通過(guò)均衡資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的投資者。主要內(nèi)容：一

7、、可轉(zhuǎn)債的基本概況二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對(duì)象三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)四、可轉(zhuǎn)債的投資策略五、案例說(shuō)明三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)1.可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件：（1）最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上；（屬于能源，原材料，基礎(chǔ)設(shè)施的公司可以略低，但是不得低于7%；）（2）募集資金要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策投向；（3）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；（4）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；（5）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元；（6）可轉(zhuǎn)換債券的利率不得超過(guò)銀行

8、同期存款的利率水平。（7）國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的其他條件。三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)2.可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券一個(gè)重要特征就是有轉(zhuǎn)股價(jià)格。在約定的期限后，投資者可以隨時(shí)將所持的可轉(zhuǎn)券按股價(jià)轉(zhuǎn)換成股票?？赊D(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對(duì)票面金額的比率，一般要比普通企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時(shí)以票面價(jià)發(fā)行。轉(zhuǎn)換價(jià)格是轉(zhuǎn)換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額?？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股公式可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換股份數(shù)（股）=轉(zhuǎn)債手?jǐn)?shù)*10