國(guó)際儲(chǔ)備理論與管理

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1、第三講國(guó)際儲(chǔ)備理論與管理一、定義與構(gòu)成二、國(guó)際儲(chǔ)備的供求三、管理一、定義、構(gòu)成、作用區(qū)別：1，國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力2，普通提款權(quán)（在IMF的儲(chǔ)備頭寸）與SDRsSDRs：特別提款權(quán)，1969年《IMF第一次修正案》，(一)國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserves):一國(guó)政府持有的可用于國(guó)際支付和干預(yù)外匯市場(chǎng)匯率的一切資產(chǎn)。包括：.黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。國(guó)際清償能力(InternationalLiquidity)=現(xiàn)有儲(chǔ)備(國(guó)際儲(chǔ)備)+借款能力（或借入儲(chǔ)

2、備）(二)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成(CompositionofInternationalReserves)四大部分:1.黃金儲(chǔ)備(Goldreseive):1950:69%;2008年:全球18%;中國(guó):1.1%2.外匯儲(chǔ)備(Foreignexchangereserves):即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)。onlytheforeigncurrencydepositsandbondsheldbycentralbanksandmonetaryauthorities.Theseareassetsofthecentralbankhe

3、ldindifferentreservecurrencies,suchasthedollar,euroandyen,andusedtobackitsliabilities,3.在IMF的儲(chǔ)備頭寸(IMFreservepositions)=成員國(guó)在IMF份額中的外匯部分(占份額25%)+IMF向成員國(guó)的借款4.特別提款權(quán):SpecialDrawingRights(簡(jiǎn)稱SDRs)中國(guó)公布的黃金儲(chǔ)備一直為1929萬(wàn)盎司(600噸)，不是所有的可兌換貨幣(國(guó)際貨幣)都能成為儲(chǔ)備貨幣儲(chǔ)備貨幣條件:1.穩(wěn)定的購(gòu)買(mǎi)力2.普遍接受性

4、:進(jìn)出口結(jié)算關(guān)鍵貨幣;央行干預(yù)外匯市場(chǎng)貨幣3.供給適度性SDR的定價(jià)方法：SDR=？USD，四階段1）1969-1972：黃金2）1973-1980：16種貨幣，貿(mào)易額比重加權(quán)平均定價(jià)，占世界貿(mào)易額1%的16國(guó)，權(quán)數(shù)之和=13）1981-1999：5種貨幣加權(quán)平均（USD、JPY、GBP、FRF、DEM）4）1999.1.1-：USD、JPY、GBP、EUR（=FRF+DEM）中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備總額與增減、構(gòu)成（回歸分析）(三)國(guó)際儲(chǔ)備的作用1、維持國(guó)際支付能力，調(diào)節(jié)國(guó)際收支。2、干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定。3、

5、提高本國(guó)貨幣的信譽(yù)，增強(qiáng)向外借款的信用保證。二、全球國(guó)際儲(chǔ)備的供求1.國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的來(lái)源(供給)①國(guó)際收支的順差；②政府或貨幣當(dāng)局向外借款；③貨幣當(dāng)局通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)而收進(jìn)外匯；④?chē)?guó)際貨幣基金組織分配的特別提款權(quán)；⑤貨幣當(dāng)局增加黃金持有量，或者從國(guó)內(nèi)收集黃金并集中于中央銀行，或者在國(guó)際黃金市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)黃金。1)全球外匯儲(chǔ)備:1999年底:1.78萬(wàn)億美元,其中發(fā)展中國(guó)家占59％:1.05萬(wàn)億美元2007年底:6.40萬(wàn)億美元(增長(zhǎng)了2.6倍),其中發(fā)展中國(guó)家占77％:4.90萬(wàn)億美元全球外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)又集中體現(xiàn)為發(fā)展中

6、國(guó)家（尤其是東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)）外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度更加迅猛:1999年底0.16萬(wàn)億美元（占全球規(guī)模的9％）2007年底:1.53萬(wàn)億美元（占全球規(guī)模的24％），增長(zhǎng)了8.6倍。中國(guó)已經(jīng)超越日本成為全球外匯儲(chǔ)備的最大持有國(guó)。2)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因外匯儲(chǔ)備的飆升主要?dú)w因于持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本金融項(xiàng)目順差。自1994年至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)14年出現(xiàn)了國(guó)際收支雙順差。僅2007年一年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備就增長(zhǎng)了4619億美元，與2006年底相比增長(zhǎng)了43％。如果考慮到央行向中投公司注入外匯資產(chǎn)、央行要求

7、全國(guó)性商業(yè)銀行用美元繳納人民幣法定存款準(zhǔn)備金等因素，則2007年中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際增加額超過(guò)了6300億美元。2.國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求①國(guó)際收支的逆差；②政府或貨幣當(dāng)局對(duì)外貸款；③貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)而投放外匯,等三、管理目標(biāo):保值與增值原則:流動(dòng)性、安全性、收益性統(tǒng)一（一）總量管理：最適度水平（二）結(jié)構(gòu)管理（一）總量管理：最佳國(guó)際儲(chǔ)備水平的衡量？1，定性因素分析：最適度儲(chǔ)備水平的決定因素2，定量分析1，定性分析-最適度國(guó)際儲(chǔ)備的決定因素從儲(chǔ)備供給=儲(chǔ)備需求角度影響儲(chǔ)備需求的因素=最適度儲(chǔ)備水平的考慮因素（1）進(jìn)口規(guī)模與

8、貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度：正相關(guān)（2）外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)：正相關(guān)（3）匯率制度與外匯管制程度：固定匯率制度：高外匯管制：負(fù)相關(guān)（4）國(guó)際籌資能力與成本（5）本幣的國(guó)際地位：是否為國(guó)際貨幣（6）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本=本國(guó)邊際投資收益率-國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息率中國(guó)外匯儲(chǔ)備的90％投資于美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債，收益率不超過(guò)5％，而根據(jù)世界銀行對(duì)中國(guó)120個(gè)城市1.2