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1、第三章企業(yè)并購的理論動因分析第一節(jié)企業(yè)并購的理論基礎第二節(jié)企業(yè)并購的動因分析第一節(jié)企業(yè)并購的理論基礎一、效率差異化理論在企業(yè)并購后，因管理效率的提高而帶來的收益。如果A企業(yè)的管理比B企業(yè)的管理更有效率，在A企業(yè)并購B企業(yè)之后，B企業(yè)的管理效率提高到A企業(yè)的水平，提高了B企業(yè)的效益，那么這起并購就達到了提高效率的目的。此理論的主要問題：如果把問題引向極端，根據(jù)此理論將會得出這樣的結(jié)論：在整個經(jīng)濟中，實際上是整個世界最后只有一個企業(yè)。原因：因為兩個企業(yè)之間的效率總是不一樣的，而只在存在效率的差別，就可
2、以進行并購，只有這樣管理的效率才能最大化。顯而易見，這一結(jié)果在現(xiàn)實中是不存在的。此理論有兩個基本假設：(1)如果收購方有剩余的管理資源且能輕易釋出(Release)，并購活動將是沒有必要的。(2)對于目標企業(yè)而言，其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和增加管理資源的投入而得到改善，并購才是有意義的。二、交易費用理論1、交易費用基本理論：（1）交易威兼姆森認為交易可以從技術上來定義，其觀點是：技術上不能分開的就是一個獨立的活動，一個獨立活動完成后向下一階段移交，這一過程就是一項交易的發(fā)生。（2）交易
3、方式：市場和企業(yè)（資源配置的兩種方式）（3）交易費用包括：事前費用和事后費用事前費用：尋找價格協(xié)議的起草談判的費用保障執(zhí)行所需費用事后費用當交易偏離了“與契約轉(zhuǎn)換曲線”相關聯(lián)序列時所引起的錯誤應變費用；當事人想退出某種契約所付出的費用；交易雙方校正事后錯誤所引起的爭吵費用；交易者發(fā)現(xiàn)事先確定的價格有誤而需改變價格所付出的費用。糾正發(fā)生需要訴諸某種規(guī)則的結(jié)構時，這種規(guī)制結(jié)構的建立和運轉(zhuǎn)的費用；交易當事人求助于政府解決他們的沖突所花費的費用。為了使承諾完全兌現(xiàn)而引起的約束費用。（4）交易費用解釋了企業(yè)
4、的兩個問題：企業(yè)存在的原因：比較市場與企業(yè)形成交易所需要的費用企業(yè)存在的規(guī)模：通過市場競爭比較企業(yè)后形成企業(yè)最優(yōu)規(guī)模。（并購的規(guī)模究竟多大？）（5）并購與縱向一體化一體化可以代替市場一體化可以實現(xiàn)契約的完備性一體化可以規(guī)避策略性虛假陳述風險一體化可以節(jié)約信息交換成本一體化可以降低制度調(diào)成本2、交易費用理論在并購中的應用交易費用理論認為：并購的發(fā)生是并購當事方權衡考慮交易費用帶來的效率和成本問題的直接結(jié)果。具體地說，并購是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對市場協(xié)調(diào)的替代，其目的是通過擴張能帶來成本的減少和效率的提高
5、。因此，交易費用理論在并購中的應用主要體現(xiàn)在縱向并購中。2000年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美元1沃豐達收購曼內(nèi)斯曼18502美國在線與時代華納合并15503輝瑞爭購沃納---蘭伯特企業(yè)8504葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成7605美國大通銀行收購JP摩根3606瑞穗控股企業(yè)--最大的金融集團130萬億日元7聯(lián)合利華收購貝斯特儀器企業(yè)2138百事可樂134億并購魁克1349通用電氣收購霍尼韋爾45010謝夫隆收購德士古3502001年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美元1HP與COMPAQ合
6、并5642微軟分拆3英國保誠保險集團合并合眾美國通用保險2654德國電信企業(yè)收購美國聲流無線通信企業(yè)5075歐洲三大鋼鐵企業(yè)合并516安聯(lián)保險企業(yè)收購德累斯頓銀行234歐元7花旗銀行收購墨西哥國民銀行1258美國航空企業(yè)收購美國環(huán)球航空企業(yè)42.429雀巢收購羅爾斯頓普瑞納企業(yè)10310第一聯(lián)合銀行收購瓦霍維亞儲托銀行1342002年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美元1美國輝瑞制藥收購法馬西亞5952美國Comcast集團收購AT&T寬帶企業(yè)2923法國信貸銀行收購里昂信貸銀行2014英國匯
7、豐集團收購美國家庭國際銀行1535英國NTL電纜通信集團重組1066中國移動能通信集團資產(chǎn)收購1037英國GRID企業(yè)收購LATTICE能源集團948美國諾思羅普格魯曼收購TRW集團789德國RWEAG能源集團收購英國INNOGY控股企業(yè)7410德國沃豐達集團收購法國Cegetgl電信集團67討論：從交易費用理論出發(fā)思考：縱向并購的數(shù)量和規(guī)模在減少的原因。三、規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟是指企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴大而引起企業(yè)投資和經(jīng)營成本降低從而獲得較多利潤的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟主要體現(xiàn)在生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)規(guī)模經(jīng)
8、濟兩個方面。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟：主要是指在一定生產(chǎn)技術裝備水平下，工廠產(chǎn)量規(guī)模的擴大引起生產(chǎn)成本的。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟：是指成本的節(jié)約不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)上，還表現(xiàn)在由于經(jīng)營范圍擴大而帶來的節(jié)約。因此，規(guī)模經(jīng)濟理論主要體現(xiàn)在：橫向并購：實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟?；旌喜①彛簩崿F(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟。四、創(chuàng)新理論1、創(chuàng)新理論：熊彼特認為：經(jīng)濟增長的動力來源于創(chuàng)新。按照熊彼特的定義，所謂技術創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系內(nèi)。這種“新組合”包括以下內(nèi)容：引進新產(chǎn)品；引進新技術；開辟新市場；控
