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1、第三章企業(yè)并購的理論動(dòng)因分析第一節(jié)企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)第二節(jié)企業(yè)并購的動(dòng)因分析第一節(jié)企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)一、效率差異化理論在企業(yè)并購后,因管理效率的提高而帶來的收益。如果A企業(yè)的管理比B企業(yè)的管理更有效率,在A企業(yè)并購B企業(yè)之后,B企業(yè)的管理效率提高到A企業(yè)的水平,提高了B企業(yè)的效益,那么這起并購就達(dá)到了提高效率的目的。此理論的主要問題:如果把問題引向極端,根據(jù)此理論將會(huì)得出這樣的結(jié)論:在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中,實(shí)際上是整個(gè)世界最后只有一個(gè)企業(yè)。原因:因?yàn)閮蓚€(gè)企業(yè)之間的效率總是不一樣的,而只在存在效率的差別,就可以進(jìn)行并購,只有這樣管理的
2、效率才能最大化。顯而易見,這一結(jié)果在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。此理論有兩個(gè)基本假設(shè):(1)如果收購方有剩余的管理資源且能輕易釋出(Release),并購活動(dòng)將是沒有必要的。(2)對于目標(biāo)企業(yè)而言,其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和增加管理資源的投入而得到改善,并購才是有意義的。二、交易費(fèi)用理論1、交易費(fèi)用基本理論:(1)交易威兼姆森認(rèn)為交易可以從技術(shù)上來定義,其觀點(diǎn)是:技術(shù)上不能分開的就是一個(gè)獨(dú)立的活動(dòng),一個(gè)獨(dú)立活動(dòng)完成后向下一階段移交,這一過程就是一項(xiàng)交易的發(fā)生。(2)交易方式:市場和企業(yè)(資源配置的兩種方式)(3)交易費(fèi)用
3、包括:事前費(fèi)用和事后費(fèi)用事前費(fèi)用:尋找價(jià)格協(xié)議的起草談判的費(fèi)用保障執(zhí)行所需費(fèi)用事后費(fèi)用當(dāng)交易偏離了“與契約轉(zhuǎn)換曲線”相關(guān)聯(lián)序列時(shí)所引起的錯(cuò)誤應(yīng)變費(fèi)用;當(dāng)事人想退出某種契約所付出的費(fèi)用;交易雙方校正事后錯(cuò)誤所引起的爭吵費(fèi)用;交易者發(fā)現(xiàn)事先確定的價(jià)格有誤而需改變價(jià)格所付出的費(fèi)用。糾正發(fā)生需要訴諸某種規(guī)則的結(jié)構(gòu)時(shí),這種規(guī)制結(jié)構(gòu)的建立和運(yùn)轉(zhuǎn)的費(fèi)用;交易當(dāng)事人求助于政府解決他們的沖突所花費(fèi)的費(fèi)用。為了使承諾完全兌現(xiàn)而引起的約束費(fèi)用。(4)交易費(fèi)用解釋了企業(yè)的兩個(gè)問題:企業(yè)存在的原因:比較市場與企業(yè)形成交易所需要的費(fèi)用企業(yè)存在的規(guī)模:
4、通過市場競爭比較企業(yè)后形成企業(yè)最優(yōu)規(guī)模。(并購的規(guī)模究竟多大?)(5)并購與縱向一體化一體化可以代替市場一體化可以實(shí)現(xiàn)契約的完備性一體化可以規(guī)避策略性虛假陳述風(fēng)險(xiǎn)一體化可以節(jié)約信息交換成本一體化可以降低制度調(diào)成本2、交易費(fèi)用理論在并購中的應(yīng)用交易費(fèi)用理論認(rèn)為:并購的發(fā)生是并購當(dāng)事方權(quán)衡考慮交易費(fèi)用帶來的效率和成本問題的直接結(jié)果。具體地說,并購是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對市場協(xié)調(diào)的替代,其目的是通過擴(kuò)張能帶來成本的減少和效率的提高。因此,交易費(fèi)用理論在并購中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在縱向并購中。2000年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美
5、元1沃豐達(dá)收購曼內(nèi)斯曼18502美國在線與時(shí)代華納合并15503輝瑞爭購沃納---蘭伯特企業(yè)8504葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成7605美國大通銀行收購JP摩根3606瑞穗控股企業(yè)--最大的金融集團(tuán)130萬億日元7聯(lián)合利華收購貝斯特儀器企業(yè)2138百事可樂134億并購魁克1349通用電氣收購霍尼韋爾45010謝夫隆收購德士古3502001年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美元1HP與COMPAQ合并5642微軟分拆3英國保誠保險(xiǎn)集團(tuán)合并合眾美國通用保險(xiǎn)2654德國電信企業(yè)收購美國聲流無線通信企業(yè)5075歐洲三大鋼鐵企業(yè)合并5
6、16安聯(lián)保險(xiǎn)企業(yè)收購德累斯頓銀行234歐元7花旗銀行收購墨西哥國民銀行1258美國航空企業(yè)收購美國環(huán)球航空企業(yè)42.429雀巢收購羅爾斯頓普瑞納企業(yè)10310第一聯(lián)合銀行收購?fù)呋艟S亞儲(chǔ)托銀行1342002年全球十大并購事件名次事件交易規(guī)模/億美元1美國輝瑞制藥收購法馬西亞5952美國Comcast集團(tuán)收購AT&T寬帶企業(yè)2923法國信貸銀行收購里昂信貸銀行2014英國匯豐集團(tuán)收購美國家庭國際銀行1535英國NTL電纜通信集團(tuán)重組1066中國移動(dòng)能通信集團(tuán)資產(chǎn)收購1037英國GRID企業(yè)收購LATTICE能源集團(tuán)948美國諾
7、思羅普格魯曼收購TRW集團(tuán)789德國RWEAG能源集團(tuán)收購英國INNOGY控股企業(yè)7410德國沃豐達(dá)集團(tuán)收購法國Cegetgl電信集團(tuán)67討論:從交易費(fèi)用理論出發(fā)思考:縱向并購的數(shù)量和規(guī)模在減少的原因。三、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大而引起企業(yè)投資和經(jīng)營成本降低從而獲得較多利潤的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì):主要是指在一定生產(chǎn)技術(shù)裝備水平下,工廠產(chǎn)量規(guī)模的擴(kuò)大引起生產(chǎn)成本的。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì):是指成本的節(jié)約不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)上,還表現(xiàn)在由于經(jīng)營范圍擴(kuò)大而帶來的節(jié)約。因此
8、,規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論主要體現(xiàn)在:橫向并購:實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)?;旌喜①彛簩?shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。四、創(chuàng)新理論1、創(chuàng)新理論:熊彼特認(rèn)為:經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來源于創(chuàng)新。按照熊彼特的定義,所謂技術(shù)創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系內(nèi)。這種“新組合”包括以下內(nèi)容:引進(jìn)新產(chǎn)品;引進(jìn)新技術(shù);開辟新市場;控