月可期反彈行情總體弱勢格局不改

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1、研究報(bào)告瑞奇期貨機(jī)構(gòu)服務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品組0791-866635298666367610月可期反彈行情、總體弱勢格局不改一、行情綜述從目前美豆優(yōu)良率及收割進(jìn)度來看，美國大豆產(chǎn)量前景良好。由于近月美豆國內(nèi)壓榨需求較好，10月USDA供需報(bào)告可能繼續(xù)上修美國國內(nèi)壓榨需求，但即使在上修的基礎(chǔ)上，新季美豆供需格局依舊寬松，施壓全球豆類市場。國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)行季節(jié)性補(bǔ)欄，但環(huán)比增幅較小，且環(huán)比去年同期大豆庫存及生豬存欄，今年豆粕供應(yīng)仍較充足，豆粕價(jià)格不具備反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)。二、宏觀分析1、中國經(jīng)濟(jì)堪憂，商品仍在弱勢氛圍中從宏觀的角

2、度來看，中國的經(jīng)濟(jì)增長放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力疲軟，中國需求給世界提供的支撐因素在減弱，CRB指數(shù)甚至跌破了08-09年以來的商品低點(diǎn)位置，美豆或者連豆粕雖然是農(nóng)產(chǎn)品，自身的金融屬性較弱，但所謂覆巢之下無完卵，總體商品低迷的時(shí)期，豆類難以做到一枝獨(dú)秀表現(xiàn)搶眼，事實(shí)上美豆持續(xù)在低位徘徊，即使有短期的反彈也難以維持，商品總體的格局決定了豆類無法走出牛市行情。本報(bào)告觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。1瑞奇期貨經(jīng)紀(jì)公司·豆類油脂10月月報(bào)2、人民幣貶值使得豆粕底部抬高人民幣貶值因素，是近期市場較為關(guān)注的因素。自從8

3、月11日中國宣布貶值2%以后，市場情緒逐漸變得波動起來，特別是離岸人民幣市場與在岸人民幣市場曾經(jīng)出現(xiàn)過比較大的分歧。兩者較大的價(jià)差暗示人民幣又遠(yuǎn)期繼續(xù)貶值的傾向，特別是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不太景氣，以及國內(nèi)政府對外貿(mào)有較大期盼的背景之下。在這種情況下，一度要央行出手管理離岸和在岸人民幣市場，才使得價(jià)差出現(xiàn)縮窄。人民幣的貶值使得進(jìn)口大豆的成本抬高，同時(shí)豆粕的底部也提高了4%左右，也在一段時(shí)間內(nèi)對美豆的下跌表現(xiàn)的不夠敏感，總體上國內(nèi)的豆粕的下跌空間并沒有打開，10-11月份1月合約2650仍然是震蕩區(qū)間的底部位置。三、供

4、需分析1、美豆豐產(chǎn)幾乎已成定局，供大于求仍然是豆類的基調(diào)美國農(nóng)業(yè)部9月份月度供需報(bào)告中預(yù)計(jì)15/16年度預(yù)計(jì)美國油籽產(chǎn)量1.161億噸，較上月上調(diào)70萬噸，因大豆、棉籽和花生產(chǎn)量增加。大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為39.35億蒲式耳，上調(diào)1900萬蒲式耳，主要由于單產(chǎn)預(yù)期上調(diào)。大豆壓榨量上調(diào)1000萬蒲式耳至18.70億蒲式耳，因國內(nèi)豆粕需求調(diào)整量增加，豆本報(bào)告觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。2瑞奇期貨經(jīng)紀(jì)公司·豆類油脂10月月報(bào)粕需求隨著2014/15年度增加而上調(diào)。因期初庫存下調(diào)以及消費(fèi)量增加，大豆期末庫存預(yù)計(jì)為4

5、.5億蒲式耳，下調(diào)2000萬蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報(bào)告顯示截止至2015年9月1日美國陳豆庫存總量為1.91億蒲式耳，年比增加108%。其中農(nóng)場庫存量為4.97億蒲式耳，年比上漲133%；非農(nóng)場庫存量為1.42億蒲式耳，年比上漲101%。2015年6月至2015年8月大豆消費(fèi)量為4.36億蒲式耳，年比增加39%2、美豆優(yōu)良率提升空間有限2015年美豆優(yōu)良率并沒有像播種初期那樣想象的糟糕。當(dāng)作物接近成熟的時(shí)候，市場發(fā)現(xiàn)，2015年的優(yōu)良率，僅次于創(chuàng)紀(jì)錄的2014年，也是過去五年中的第二好的單產(chǎn)水平。這其中

6、非常重要的因素歸功于今年的持續(xù)降雨。從歷史數(shù)據(jù)來看，舊作美豆優(yōu)良率全程高于70%，最終單產(chǎn)為47.8蒲式耳/英畝，且從壓榨數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)和庫存數(shù)據(jù)來倒退，尚且存在高估可能。而新作優(yōu)良率8月之前始終處于近年來的偏低水平，且8月以來提高幅度有限。本報(bào)告觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。3瑞奇期貨經(jīng)紀(jì)公司·豆類油脂10月月報(bào)目前美豆收割率已經(jīng)超過1成，在接下來的數(shù)周里，美豆收割還會大幅加快，從近期的天氣預(yù)報(bào)來看，美豆主要產(chǎn)區(qū)干燥少雨，利于作物加快成熟，預(yù)計(jì)未來美豆收割不會太大問題。往年收割期間可能會出現(xiàn)的早霜炒

7、作也完全沒有出現(xiàn)。而從初期的各地收割數(shù)據(jù)來看，今年各地作物的單產(chǎn)都好于農(nóng)戶預(yù)期，這暗示美國農(nóng)業(yè)部在9月供需報(bào)告中的歷史第二高單產(chǎn)，并非毫無根據(jù)可言。而投資市場中的各家機(jī)構(gòu)，也逐步上調(diào)自己預(yù)估的單產(chǎn)，并與美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)在縮小。本報(bào)告觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。4瑞奇期貨經(jīng)紀(jì)公司·豆類油脂10月月報(bào)美國農(nóng)戶今年的主要問題是，收獲時(shí)的價(jià)格并不理想，甚至有低于成本的可能。按照之前美國在播種初期的成本預(yù)估，2015年美國農(nóng)戶的大豆種植總成本為479.74美元/英畝，按照9月供需報(bào)告的單產(chǎn)47.1蒲式耳/英畝

8、，美國農(nóng)戶的種植成本大概在10美元左右。以當(dāng)前美國期貨市場的價(jià)格來870美分來看，美國農(nóng)戶今年將面臨虧損出售的狀態(tài)。本報(bào)告觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。5瑞奇期貨經(jīng)紀(jì)公司·豆類油脂10月月報(bào)一方面是獲得歷史第二高單產(chǎn)的豐收，另一方面價(jià)格卻低于成本，這讓美國農(nóng)戶陷入兩難境地。特別是中國需求更多轉(zhuǎn)移至南美的背景之下，美國農(nóng)產(chǎn)的惜售情節(jié)就在所難免。這也是2015/16美豆的出口銷售進(jìn)度普遍較過去三年偏慢，特別遠(yuǎn)低