認(rèn)知偏差與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好行為

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1、中國住，川巷2008年第6期知偏差與企業(yè)鳳隆偏盼為許引旺內(nèi)容提要：企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策，深受樂觀主義、損失規(guī)避和捷徑思維的認(rèn)知偏差影響。在此之下，企業(yè)決策出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，偏好風(fēng)險(xiǎn)。矯正認(rèn)知偏差是企業(yè)糾偏的關(guān)鍵所在。關(guān)鍵詞：樂觀主義損失規(guī)避捷徑思維風(fēng)險(xiǎn)偏好作者：廈門大學(xué)財(cái)政系博士研究生。美國普林斯頓大學(xué)心理學(xué)教授丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)，將心理學(xué)的前沿研究成果引入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，特別側(cè)重研究人在不確定情況下進(jìn)行判斷和決策的過程，開創(chuàng)認(rèn)知心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)邊際整合的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，獲得2002年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)

2、學(xué)獎(jiǎng)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在“理性人”的假設(shè)基礎(chǔ)上，來建立模型和分析決策?？崧鼜膶?shí)證研究出發(fā)，質(zhì)疑“理性人”假設(shè)，秉承并強(qiáng)化西蒙的有限理性概念，認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的人，其認(rèn)知心理具有偏差特征，包括樂觀主義、損失規(guī)避和捷徑思維等。人在做概率估計(jì)和價(jià)值判斷時(shí)，深受認(rèn)知偏差的影響，進(jìn)而導(dǎo)致決策的系統(tǒng)性偏差。以此，卡尼曼修正了不確定性條件下的風(fēng)險(xiǎn)決策理論，使其更加貼近現(xiàn)實(shí)和更具有洞察力，也為理解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好行為提供了新的視角。一、樂觀主義樂觀主義是人們預(yù)期發(fā)生積極事件的心理認(rèn)知。面對不確定性，人傾向低估風(fēng)險(xiǎn)的概率和嚴(yán)重性，高估應(yīng)對

3、風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí)和能力，并對估計(jì)懷有自信，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)控制錯(cuò)覺，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策偏差。心理學(xué)研究表明，樂觀主義或許是人類最為普遍和穩(wěn)固的心理特征，根植于生物和文化等多方面原因。它與較高的自尊、幸福感和生理健康相聯(lián)系，有助于提升心理機(jī)能，有效應(yīng)對壓力，適應(yīng)環(huán)境；在生物演化進(jìn)程中，樂觀主義者擁有更多的生存和繁衍的機(jī)會(huì)，因而它在某種程度上是自然選擇的需要。行為金融學(xué)對企業(yè)投資行為的研究，證實(shí)了樂觀主義下的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好行為。在投資風(fēng)險(xiǎn)決策中，企業(yè)對不確定性結(jié)果懷有樂觀傾向，相信自己能控制事態(tài)并實(shí)現(xiàn)預(yù)期結(jié)果，更容易投資高風(fēng)

4、險(xiǎn)或凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。在并購決策中，過度自信的管理者進(jìn)行的并購活動(dòng)更為頻繁，且這種多出于進(jìn)行多元化經(jīng)營或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)而實(shí)施的并購?fù)荒墚a(chǎn)生協(xié)同效43應(yīng)和增加企業(yè)價(jià)值，反而會(huì)加大企業(yè)經(jīng)營的不確定性，帶來并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。①一個(gè)可以經(jīng)常觀察到的事實(shí)是，企業(yè)制定雄心勃勃的宏偉的戰(zhàn)略計(jì)劃，雖遠(yuǎn)景美好，但往往超出企業(yè)承受能力，甚至成為高風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃“毒藥”。概因這些計(jì)劃多是企業(yè)對自身預(yù)測未來的能力過于樂觀的產(chǎn)物。企業(yè)通常較為重視決策中的實(shí)際資源耗費(fèi)，而低估資源的機(jī)會(huì)成本，致使其過分關(guān)注眼前利益而忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也往往

5、高估科學(xué)技術(shù)在設(shè)備更新方面的能力，從而過度和過快地更新企業(yè)設(shè)備。樂觀主義與企業(yè)決策的主觀判斷性和結(jié)果時(shí)滯性的特點(diǎn)契合在一起。相對于程序性的決策，樂觀主義更易在判斷性的決策中出現(xiàn)。程序性的決策往往是機(jī)械的，缺乏認(rèn)知拓展的空間，而判斷性的決策是主觀性的，存有拓展的空間。面對不確定性，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策是典型的主觀判斷性決策，且具有發(fā)散思維特征，樂觀主義更易滋生其中并起作用，風(fēng)險(xiǎn)偏好行為更容易被選擇。相對于結(jié)果及時(shí)顯現(xiàn)和反饋，樂觀主義更易在結(jié)果存有時(shí)滯的決策中出現(xiàn)。在結(jié)果能及時(shí)顯現(xiàn)和反饋的情況下，決策者的心態(tài)就更加客觀

6、，甚至顯得越?jīng)]把握，反之，決策者形成樂觀主義的機(jī)會(huì)就大得多。而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策結(jié)果往往有待時(shí)日才能顯現(xiàn)和反饋。二、損失規(guī)避人既害怕?lián)p失而又極力想挽回?fù)p失的心理，即損失規(guī)避。其認(rèn)知心理學(xué)的含義，可用經(jīng)濟(jì)學(xué)上的效用測度來分析。與預(yù)期效用理論強(qiáng)調(diào)財(cái)富絕對量的決定性影響不同，認(rèn)知心理學(xué)認(rèn)為效用取決于財(cái)富量的變化，即取決于決策結(jié)果是損失還是收益，且效用函數(shù)曲線呈現(xiàn)s型。②效用函數(shù)曲線在損失部分比收益部分更J加陡峭。對于相同的損失和收益x，損失所致之負(fù)效用值超過了收益之正效用值lU2l效用函數(shù)曲線>U。這表明，人的心理對損

7、失比收益敏感，Ui—X對損失較為厭惡。隨著損失或收益增加，效．_用函數(shù)曲線斜率變化均呈緩和趨勢；曲線在OX收損失部分是凸的，在收益部分是凹的。這表明，隨著收益增加，邊際效用遞減；隨著損u2失增加，邊際效用遞增。人們面臨收益時(shí)保—_l_—，守，但面臨損失時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如，處于損失狀態(tài)的股市投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，在被效用函數(shù)圖“套牢”時(shí)不舍得賣出虧損股票。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決策的可能結(jié)果是收益與損失兼具。一旦出現(xiàn)損失，企業(yè)嘗試可能的彌補(bǔ)甚至轉(zhuǎn)而獲利的機(jī)會(huì)。企業(yè)的行為與賭徒相似，認(rèn)為第二輪發(fā)牌與第一輪發(fā)牌呈負(fù)相關(guān)；前幾次①陳共

8、榮、t／l,波：<行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因與防范》，(Or經(jīng)理論與實(shí)踐》，2007年第5期。②DanielKahneman，AmosTversky，1979．ProspectTheory：AnAnalysisofDecisionunderRiskEconometrica47(2)：263—291．44拋硬幣，如果結(jié)果絕大多數(shù)是正面，認(rèn)為下次是反面的概率大大提高，有很大的翻本甚至獲利機(jī)會(huì)，這就刺