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1、全球經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)，資金流入新興市場(chǎng)——基于世界經(jīng)濟(jì)分析和資金監(jiān)測(cè)體系證券分析師謝偉玉2012.10.11四季度觀點(diǎn)：新興市場(chǎng)和歐洲支撐全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)2012年7月全球制造業(yè)PMI相對(duì)看空美國(guó)，看空日本，財(cái)政懸崖負(fù)面影響較大災(zāi)后重建刺激邊際遞減歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，看好新興市場(chǎng)：但否極泰來(lái)外需改善，有企穩(wěn)跡象www.swsresearch.com申萬(wàn)研究2主要內(nèi)容1.經(jīng)濟(jì)：全球復(fù)蘇曲折，底部企穩(wěn)2.資金：流動(dòng)性寬松，流入新興市場(chǎng)www.swsresearch.com申萬(wàn)研究31.1全球經(jīng)濟(jì)展望：未來(lái)十年先反彈后回落?今年處于2008年金融海嘯后的再危機(jī)時(shí)代
2、，經(jīng)濟(jì)整體下滑。?從二戰(zhàn)后歷次危機(jī)來(lái)看，復(fù)蘇之路總是充滿坎坷，未來(lái)十年全球經(jīng)濟(jì)有望先緩慢回升，然后再度下滑。全球GDP增速的中軸下移（1969-2020年）12%布雷頓森石油林體系崩危機(jī)拉美蘇聯(lián)解網(wǎng)絡(luò)次貸亞洲金歐債預(yù)測(cè)潰、石油II債務(wù)體、海泡沫危機(jī)危機(jī)10%危機(jī)I融危機(jī)危機(jī)灣戰(zhàn)爭(zhēng)破滅8%6%4%2%0%196919710.0294152119751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019-2%-4%-6%全球發(fā)達(dá)國(guó)
3、家發(fā)展中國(guó)家資料來(lái)源：IMF，申萬(wàn)研究www.swsresearch.com申萬(wàn)研究41.1全球經(jīng)濟(jì)展望：未來(lái)十年先反彈后回落?展望未來(lái)十年，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)反彈后回落。?2012-2015年：全球經(jīng)濟(jì)逐步反彈，因通脹和就業(yè)預(yù)期穩(wěn)定，寬松政策效果逐漸顯現(xiàn)，其中，發(fā)展中國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)仍占主導(dǎo)地位，盡管邊際貢獻(xiàn)略減。?2016-2020年：全球經(jīng)濟(jì)整體下滑，因刺激政策退出后，政府和私人部門再度去杠桿。未來(lái)10年，發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)將占主導(dǎo)地位6%預(yù)測(cè)5%4%3%2%1%0%200520062007200820092010201
4、1201220132014201520162017201820192020-1%-2%中國(guó)貢獻(xiàn)其他發(fā)展中國(guó)家貢獻(xiàn)-3%發(fā)達(dá)國(guó)家貢獻(xiàn)全球?qū)嶋HGDP增速資料來(lái)源：IMF，申萬(wàn)研究www.swsresearch.com申萬(wàn)研究51.1全球經(jīng)濟(jì)展望：未來(lái)十年先反彈后回落?未來(lái)十年，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與公共部門、銀行和個(gè)政府部門債務(wù)/GDP顯示2016年后有償債壓力人的杠桿化程度有關(guān)。140300危機(jī)前危機(jī)后預(yù)測(cè)120250?政府目前面臨減赤，不得不增加債務(wù)、實(shí)行100200寬松政策，未來(lái)面臨刺激政策的退出和去杠80桿。1506010040?銀行信貸條件有放松的跡象
5、，從周期來(lái)看未2050來(lái)還將收緊。02000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%%?家庭和個(gè)人目前處于去杠桿的過(guò)程中，還遠(yuǎn)未回到21世紀(jì)初的水平，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)全球發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家美國(guó)日本(右軸)銀行信貸條件短期有望放寬，未來(lái)仍將收緊家庭債務(wù)/收入顯示，家庭仍將處于持續(xù)去杠桿中100-15190危機(jī)前危機(jī)后80-1017060-515040013020511001090-20152000Q12000Q42001Q32
6、002Q22003Q12003Q42004Q32005Q22006Q42007Q32008Q22009Q42010Q32011Q2702000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q1-406/28/19057/1/190520美國(guó)歐元區(qū)日本(右軸逆序)美國(guó)歐元區(qū)英國(guó)日本資料來(lái)源：IMF，申萬(wàn)研究www.swsresearc
7、h.com申萬(wàn)研究61.2今年全球經(jīng)濟(jì)下滑，但企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)?全球經(jīng)濟(jì)今年第一季度上漲，二季度加速下滑，三季度開始企穩(wěn)，四季度有望回升。主要經(jīng)濟(jì)體今年四季度有望企穩(wěn)回升15預(yù)測(cè)584142135301248Q1-2007Q2-2007Q3-2007Q4-2007Q1-2008Q2-2008Q3-2008Q4-2008Q1-2009Q2-2009Q3-2009Q4-2009Q1-2010Q2-2010Q3-2010Q4-2010Q1-2011Q2-2011Q3-2011Q4-2011Q1-2012Q2-2012Q3-2012Q4-201211-243
8、10-4389-6338-87282007/012007/062007/112008/042008/092009/022009/0720
