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《三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期09 年運(yùn)價(jià)有下調(diào)壓力》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、交通運(yùn)輸/航運(yùn)2008年10月22日研究所公司研究公司點(diǎn)評(píng)跟蹤評(píng)級(jí)：短期-推薦，長(zhǎng)期-A三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期09年運(yùn)價(jià)有下調(diào)壓力----中海發(fā)展（600026）2008年度三季報(bào)點(diǎn)評(píng)核心觀點(diǎn)走勢(shì)特征：國(guó)都證券20%1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2008年度前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.2億元，0%同比增長(zhǎng)58.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)56.56億元，同比增長(zhǎng)55.68%；實(shí)-20%-40%現(xiàn)歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)31.85億元，同比增長(zhǎng)42.19%；-60%實(shí)現(xiàn)每股收益0.945元。-80%2、運(yùn)價(jià)上升是
2、拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＝谶\(yùn)價(jià)雖大幅下滑，但-100%2008年前三季度BDI指數(shù)平均數(shù)同比增加34%、VLCC運(yùn)價(jià)同比07-1007-1208-0208-0408-0608-08增加121、成品油運(yùn)價(jià)同比上漲12%，另外，公司收入第一大戶內(nèi)中海發(fā)展上證綜合指數(shù)貿(mào)煤運(yùn)輸業(yè)務(wù)2008年度COA合同同比上漲40%，拉動(dòng)內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)輸收入同比增加59%。市場(chǎng)數(shù)據(jù)：3、2009年運(yùn)價(jià)將下降。公司執(zhí)行2008年內(nèi)貿(mào)煤COA合同價(jià)格為到華指標(biāo)數(shù)值東69元/噸，到華南93元/噸；同時(shí)季度油價(jià)平均60美元以上，每最
3、新股價(jià)7.62上漲6美元，到華東運(yùn)價(jià)增加1.1元/噸，到華南增加1.67元/噸，而年內(nèi)最高42.302008年10月17日，秦皇島到上海運(yùn)價(jià)為42元/噸、秦皇島到廣州運(yùn)年內(nèi)最低6.95價(jià)為64元噸，隨著冬季用煤運(yùn)輸?shù)牡絹?lái)，運(yùn)價(jià)雖可能有反彈，但2009注：此處采用前復(fù)權(quán)價(jià)格年度合同談判不容樂(lè)觀，運(yùn)價(jià)將出現(xiàn)較大的下調(diào)壓力，我們假設(shè)內(nèi)貿(mào)煤炭COA運(yùn)價(jià)下調(diào)20%。相關(guān)報(bào)告：4、公司具有相對(duì)強(qiáng)的平滑業(yè)績(jī)能力。航運(yùn)業(yè)是強(qiáng)周期性行業(yè)，但由于公司具有煤運(yùn)、油運(yùn)和一程鐵礦石運(yùn)輸?shù)钠胶庑詷I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，且長(zhǎng)期合同和戰(zhàn)略性客
4、戶居多，公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性遠(yuǎn)好于其他航運(yùn)A股上市公司。研究員：鞏俊杰5、盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。將2008年-2009年的每股收益預(yù)測(cè)從1.98元電話：010-84183316和2.12元下調(diào)為1.86元和1.51元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為4倍和5E-mail：gongjunjie@guodu.com倍，目前市凈率為1.25,維持“短期推薦、長(zhǎng)期A”的評(píng)級(jí)。聯(lián)系人：周紅軍電話：010-84183380E-mail:zhouhongjun@guodu.com獨(dú)立性申明：本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)可獲得資料
5、，國(guó)都證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不做任何保證。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。第1頁(yè)研究創(chuàng)造價(jià)值公司研究圖12008年1-9月收入構(gòu)成11%12%12%1%39%21%4%內(nèi)貿(mào)油運(yùn)內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)內(nèi)貿(mào)雜運(yùn)外貿(mào)油運(yùn)外貿(mào)煤運(yùn)外貿(mào)雜運(yùn)船舶出租資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、國(guó)都證券研究所圖2BDI指數(shù)近年年度走勢(shì)資料來(lái)源：bloomberg圖3中國(guó)沿海散貨指數(shù)走勢(shì)資料來(lái)源：中華航運(yùn)網(wǎng)第2頁(yè)研究創(chuàng)造價(jià)值公司研究圖4WS指數(shù)中東到日本VLCC運(yùn)行
6、情況資料來(lái)源：bloomberg圖5AH股股價(jià)對(duì)比資料來(lái)源：bloomberg第3頁(yè)研究創(chuàng)造價(jià)值公司研究表1公司單位運(yùn)價(jià)假設(shè)（元/千噸海里）2006A2007A2008E2009E內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)64.7067.3095.5676.45(+/-)10.10%0.040.42-0.20油運(yùn)116.0125.70125.70125.70(+/-)4.70%0.080.00%0.00%雜運(yùn)67.264.3870.8163.73(+/-)1.20%-0.040.10-0.10外貿(mào)煤運(yùn)28.7067.5377.66
7、66.01(+/-)9.00%1.350.15-0.15油運(yùn)43.136.2941.7437.56(+/-)3.60%-0.160.15-0.10雜運(yùn)27.055.1860.7048.56(+/-)-24.90%1.040.10-0.20資料來(lái)源：國(guó)都證券研究所表2公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量假設(shè)（單位：億噸海里）2006A2007A2008E2009E內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)505.40736.00809.60874.37（+/-）1.60%45.63%10.00%8.00%油運(yùn)195.3165.00165.00165.00
8、（+/-）-0.10%-15.51%0.00%0.00%雜運(yùn)40.080.0088.0095.04（+/-）19.80%100.00%10.00%8.00%內(nèi)貿(mào)合計(jì)740.70981.001062.601134.41（+/-）2.00%32.44%6.21%6.32%外貿(mào)煤運(yùn)85.477.0082.3986.51（+/-）28.00%-9.84%7.00%5.00%油運(yùn)719.9807.30968.761259.39（+/-）19.10%12.14%20.00%30.00%雜運(yùn)22
