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《業(yè)績符合預期,龍頭產品加速放量》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。
1、證券研究報告公司研究/年報點評2017年02月28日醫(yī)藥生物/生物制品Ⅱ投資評級：買入（維持評級）業(yè)績符合預期，龍頭產品加速放量當前價格(元)：110.29長春高新(000661)合理價格區(qū)間(元)：131~143業(yè)績符合預期，基因制藥持續(xù)領航公司發(fā)布2016年報，實現(xiàn)銷售收入28.97億元，同比增長20.62%；歸母代雯執(zhí)業(yè)證書編號：S0570516120002凈利潤4.85億元，同比增加26.11%，對應16年EPS2.85元，符合我們研究員021-28972078首次覆蓋報告中的業(yè)績預期（2016年EPS2.84元）。報告
2、期內，公司基daiwen@htsc.com因制藥業(yè)務強勢增長，生物疫苗下半年加速放量，我們認為，未來3年，李沄0755-82524462生物制藥業(yè)務將持續(xù)驅動公司的業(yè)績增長。聯(lián)系人liyun3@htsc.com金賽藥業(yè)增長提速，“銷售”+“新品”雙輪驅動相關研究2016年金賽實現(xiàn)營業(yè)收入13.79億元，同比增長29.93%；凈利潤4.96億元，同比增加28.51%。1H16增速拐點出現(xiàn)，2H16繼續(xù)提速（銷售環(huán)比增長20%）。1《長春高新(000661,買入):基因制藥領航，主要原因是公司加大推廣力度，新開發(fā)醫(yī)院、新入組患者數(shù)大
3、幅提升，平均用增速拐點到來》2017.02藥時間延長。我們認為金賽17-19年仍將維持30%左右復合增速（新三板的不確定性不影響主要成長邏輯），催化因素如下：1）銷售發(fā)力（隊伍超千人），股價走勢圖拓展終端布局（自建+合作門診），龍頭產品賽增生長素加速基層滲透；2）長效生長激素預期17年內完成IV期臨床，拉動高端市場擴容；3）促卵泡素，800各省招標持續(xù)推進（已完成6?。铀龠M口替代過程。48%38%600百克生物業(yè)績超預期，出口業(yè)務表現(xiàn)亮眼2016年百克生物實現(xiàn)收入3.46億元，同比增加34.31%；凈利潤0.75億28%40
4、0元，同比增加40.53%。在二類疫苗整體承壓的市場環(huán)境下，公司逆勢成長：18%水痘疫苗批簽發(fā)429.96萬人份，市占率躍居首位（>30%），出口業(yè)務取得2008%突破（印度批量出口）；狂犬疫苗經工藝改善后恢復批簽發(fā)（27.4萬人份）。我們認為水痘疫苗仍將受益于整體市場擴容（兩針加強預防效果），同時海-2%03/15/17/19/111/11/1外業(yè)務有望加速放量（印尼、尼日尼亞已完成產品注冊），預計百克17-19成交量長春高新滬深300年銷售復合增速在15%左右。資料來源：Wind新品開發(fā)順利推進，潛力梯隊撐起未來上升空間公司
5、圍繞基因工程制藥及高端疫苗兩條主線，持續(xù)布局潛力梯隊：艾塞那肽預期17年內獲批上市，鼻噴流感疫苗順利進入III期臨床，凍干狂犬疫苗進入臨床研究，首個單抗品種金妥昔單抗2016年12月獲批臨床?；蛑扑廄堫^企業(yè)，維持“買入”評級，目標價區(qū)間131-143元公司擁有全球領先的基因制藥技術平臺和龍頭產品，業(yè)績向上趨勢穩(wěn)定；中藥（醫(yī)保降價）及房地產業(yè)務（投入及回收周期不穩(wěn)定）16年表現(xiàn)略低于預期，但對公司總體業(yè)績影響不大，繼續(xù)推薦買入。預計公司17/18/19年EPS分別為3.75/4.81/5.74元（vs前次預測3.70/4.72/
6、5.57元），3年復合增速26%。公司目前股價對應17/18/19年PE分別為29.4/22.9/19.2，考慮后續(xù)新品放量及疫苗業(yè)務盈利能力改善，目標價由128-141元上調至131-143元，對應2017年PE35-38倍。風險提示：生長激素滲透速度低于預期；重組促卵泡素招標進度慢于預期；新品上市及推廣過程較慢；行業(yè)監(jiān)管政策及控費政策發(fā)生變化的風險。公司基本資料經營預測指標與估值會計年度201520162017E2018E2019E總股本(百萬股)170.11營業(yè)收入(百萬元)2,4022,8973,4924,2344,98
7、8流通A股(百萬股)170.04+/-%6.1820.6220.5321.2217.8252周內股價區(qū)間(元)88.42-122.87凈利潤(百萬元)384.48484.85638.26818.64976.26總市值(百萬元)18,762+/-%20.8426.1131.6428.2619.25總資產(百萬元)6,204EPS(元)2.262.853.754.815.74每股凈資產(元)22.93PE(倍)48.8038.7029.4022.9219.22資料來源：公司公告資料來源：公司公告,華泰證券研究所預測謹請參閱尾頁重要聲
8、明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1公司研究/年報點評
9、2017年02月28日盈利預測調整基于2016年報披露數(shù)據(jù)，我們輕微上調公司盈利預測，預計17/18/19年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為34.92、42.34、49.88億元，歸母凈利6.38、8.19、9.76億元，對
