財務(wù)目標(biāo)、代理關(guān)系與財務(wù)原則

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1、一、財務(wù)目標(biāo)1、傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)（1）利潤最大化目標(biāo)缺點：沒有考慮時間價值；沒有考慮相關(guān)風(fēng)險；沒有考慮社會影響。（2）每股收益最大化：優(yōu)點考慮了資本投入和利潤的關(guān)系。缺點與利潤最大化相同。（3）股東財富最大化：股票格最高價優(yōu)點：缺點（4）企業(yè)價值最大化：未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)價值最大化內(nèi)涵價值最大化與社會責(zé)任、道德規(guī)范注意：需要在實踐中討論的幾個問題：l財務(wù)最大化還是利潤最大化？l最大化回報還是滿意回報？l財富最大化與管理層激勵及商業(yè)道德？l財富最大化與社會福利？l價值最大化與公司治理、經(jīng)營績效關(guān)系？二：代理關(guān)系1、代

2、理關(guān)系：指委托人雇傭并授權(quán)給被委托人代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關(guān)系。企業(yè)契約關(guān)系有多重性：明確的和模糊的、確定的和不確定的。產(chǎn)生委托代理關(guān)系（矛盾）的愿意：一是由于委托人與代理人之間的目標(biāo)不一致；二是由于信息非對稱性。2、股東與經(jīng)營者之間的代理關(guān)系矛盾協(xié)調(diào)l約束：股東干預(yù)、解雇委托人采取的主觀行為，兼并的市場行為。l激勵：股票選擇權(quán)、績效股方式。3、股東和債權(quán)人之間代理關(guān)系（1）矛盾沖突l股東——動機在于獲取較多的資產(chǎn)收益，實現(xiàn)財富最大化l債權(quán)人——動機在于收取利息，到期收取本金。（2）矛盾

3、：l投機活動：將資金投向比預(yù)期風(fēng)險高的項目，若成功收益股東獨享；失敗股東與債權(quán)人公擔(dān)。l擴大負(fù)債（改變資本結(jié)構(gòu)）：導(dǎo)致債權(quán)人的價值降低。l提高股利支付：一般而言，股利增加導(dǎo)致債券價格下降，股價上升。（3）協(xié)調(diào)方法l立法保護；l借款契約中加入限制性條款；l發(fā)現(xiàn)不良企圖時拒絕合作或提前收回貸款。4、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系l矛盾：信息真實與效率問題；l協(xié)調(diào)：提高信息質(zhì)量；提高市場效率。5、企業(yè)財務(wù)與社會公眾的關(guān)系l矛盾：社會責(zé)任承擔(dān)；l協(xié)調(diào)：社會成本承擔(dān)和企業(yè)聲譽維護。三、財務(wù)原則1、競爭環(huán)境原則（1）自利原則：人

4、們按照自己的財務(wù)利益做事理解l經(jīng)濟人假設(shè)結(jié)果：人是利己的；l自利原則雜企業(yè)中的應(yīng)用：委托代理理論：決策相互影響；機會成本：決策選擇代價。（2）雙方交易原則：每項財務(wù)交易至少存在兩方理解：l建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對雙方均有利l交易時不要“自以為是”l考慮稅收影響（非零和博弈）（3）信號傳遞原則：行動傳遞信息理解l根據(jù)信號變化判斷其收益狀況l考慮交易所帶來的信息效應(yīng)（4）行為原則：當(dāng)所有的方法都失敗時，尋求其他的解決途徑理解：l不要將其混同于“跟風(fēng)”l行為原則是信號傳遞遠(yuǎn)在雜財務(wù)的運用l行業(yè)標(biāo)

5、準(zhǔn)與“自由跟莊”是行為原則的具體應(yīng)用2、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟效率原則（1）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬理解l創(chuàng)新優(yōu)勢：經(jīng)營獨特與成本領(lǐng)先l實踐應(yīng)用：實務(wù)投資和營銷活動（2）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值理解l每個人做他能做得最好的事情（經(jīng)濟效率）l比較優(yōu)勢是對外貿(mào)易的基礎(chǔ)（優(yōu)勢互補）（3）期權(quán)原則;期權(quán)是有價值的理解l期權(quán)是做某種事情的權(quán)利，無任何義務(wù)l期權(quán)不會產(chǎn)生負(fù)價值l大多資產(chǎn)都包含“隱含”期權(quán)（4）凈增效益原則：財務(wù)決策建立在凈增效益基礎(chǔ)上理解l凈增效益指采取特定方案比部采取增加的效益（差量）l財務(wù)決

6、策中，凈增效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流量l注意沉沒成本對凈增效益的影響三、財務(wù)交易原則1、風(fēng)險報酬權(quán)衡原則：二者關(guān)系對等理解l風(fēng)險反感導(dǎo)致人們傾向于高報酬低風(fēng)險l市場競爭產(chǎn)生風(fēng)險與報酬均衡2、分散化原則：分散利于降低風(fēng)險理解l投資不是越分散風(fēng)險越低l適度分散才能控制風(fēng)險3.資本市場效率原則：資本市場能迅速放映所有信息理解l有效資本市場：強式、半強式、弱式l資本市場效率取決于信息反應(yīng)在資產(chǎn)價格的速度上l套利機會導(dǎo)致價格反映資產(chǎn)的價值4、貨幣時間價值原則理解：今天的錢比明天的錢更值錢