《決策有用的計(jì)量觀》PPT課件

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1、決策有用性的計(jì)量觀決策有用性計(jì)量觀的興起Ohlson凈盈余模型決策有用性計(jì)量觀的應(yīng)用P157決策有用性的計(jì)量觀是指，在保證相當(dāng)可靠性的前提下，會(huì)計(jì)師承擔(dān)起將公允價(jià)值適當(dāng)并入財(cái)務(wù)報(bào)表的責(zé)任，從而確認(rèn)了在幫助投資者預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值方面更多的義務(wù)。比較：將信息的有用性等同于信息含量的觀點(diǎn)稱(chēng)為決策有用性的信息觀。一、決策有用性計(jì)量觀的興起決策有用性計(jì)量觀興起的背景信息觀立論基礎(chǔ)——市場(chǎng)有效性面臨挑戰(zhàn)實(shí)證證據(jù)表明報(bào)告盈余只解釋了盈余公布日前后證券價(jià)格變化的很小部分。P170凈盈余理論支持了決策有用性的計(jì)量觀有助于審計(jì)師應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的法律責(zé)任（一）證券市場(chǎng)是有效的嗎？20世紀(jì)80年代對(duì)證券市場(chǎng)的大量

2、實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)了許多現(xiàn)代金融學(xué)無(wú)法解釋的異象(anomalies)。為了解釋這些異象,一些金融學(xué)家將認(rèn)知心理學(xué)的研究成果應(yīng)用于對(duì)投資者的行為分析,至90年代,形成最具活力的行為金融學(xué)派。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。1.行為金融學(xué)對(duì)投資者行為的分析行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn),人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的。（P158-159）有限理性(limitedattention)：人的理性能力受制于所處環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，以及人類(lèi)自身神經(jīng)、生理、語(yǔ)言等方面的限制，從而是有限的。投資者可能沒(méi)有時(shí)間和能力處理所有可獲得的信息。過(guò)度自信(overc

3、onfident)：投資者高估了他們自己所收集信息的準(zhǔn)確度。自我歸因偏誤(self-attributionbias)：將好的結(jié)果歸于自我能力，將壞的結(jié)果歸因于運(yùn)氣不佳。前景理論（prospecttheory）前景理論(Kahneman&Tversky,1979)的關(guān)鍵特征：1）不是以對(duì)總財(cái)富的影響，而是區(qū)分利得和損失(gainsandlosses)來(lái)定義效用。2）價(jià)值函數(shù)凹于利得凸于損失，對(duì)損失的靈敏性較大，即存在損失厭惡(lossaversion)。3）對(duì)可能發(fā)生的狀態(tài)加權(quán)太低（underweighted)，對(duì)小概率狀態(tài)加權(quán)太重(overweight)。行為金融學(xué)理論對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)象的解

4、釋現(xiàn)象股價(jià)過(guò)度反應(yīng)股價(jià)動(dòng)量（pricemomentum）很少有公司報(bào)告小額虧損投資者只關(guān)心底線(xiàn)數(shù)字如何解釋?zhuān)窟^(guò)度自信自我歸因偏誤前景理論有限理性P188Q52.CAPM模型面臨挑戰(zhàn)Fama&French(1992)開(kāi)發(fā)了三要素模型（P162）Rit-Rft=αi+βim(Rmt-Rft)+βisSMLt+βihHMLt+εitFama和French三要素模型將投資風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為市場(chǎng)因素、規(guī)模因素(SML)及賬面與市值比率因素(HML)。市場(chǎng)因素反映所有股票價(jià)格發(fā)生共同變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模因素說(shuō)明市值規(guī)模較小的上市公司，平均來(lái)看其股票將提供更高的投資回報(bào)；投資于賬面與市值比率較高的公司股票將獲

5、得較高的平均收益率。3.有效證券市場(chǎng)異象1）公告后漂移（post-announcementdrift）（P165）有效市場(chǎng)應(yīng)快速吸收信息內(nèi)容并將其并入價(jià)格中，因此不應(yīng)存在異?；貓?bào)。B&B研究：AR在公告月后一段時(shí)間內(nèi)向上/向下漂移Bernard&Thomas(1989)的研究對(duì)其成因的探討存在爭(zhēng)議Bernard&Thomas(1989)的研究在公告日構(gòu)建投資組合：longpositions（多頭）inextremegoodnewsannouncersshortpositions（空頭）inextremebadnewsannouncers結(jié)果：4.19%averageestimated

6、abnormalreturnover60-daypost-announcementperiodover180daystheabnormalreturntothehedgeportfoliois7.74%2）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的市場(chǎng)反應(yīng)P166有效市場(chǎng)中，凈收益成分中現(xiàn)金流相對(duì)于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目越多，市場(chǎng)反應(yīng)越強(qiáng)。構(gòu)建套利投資組合，可獲得超過(guò)市場(chǎng)10.4%的回報(bào)：Sloan(1996)發(fā)現(xiàn)，如果投資人買(mǎi)進(jìn)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目較低的股票，同時(shí)賣(mài)出應(yīng)計(jì)項(xiàng)目較高的股票，便會(huì)形成一個(gè)凈投資為0的投資組合，每年投資人平均可以獲得10%以上的超額報(bào)酬，而且在31年當(dāng)中有28年都獲得正的報(bào)酬。（二）市場(chǎng)無(wú)效論對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的含義如

7、果市場(chǎng)缺乏有效性，則信息觀受到質(zhì)疑。改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告，幫助預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值，可以減少理性分析的成本，減少投資行為偏誤。市場(chǎng)無(wú)效支持了計(jì)量觀。二、財(cái)務(wù)報(bào)表信息的價(jià)值相關(guān)性研究會(huì)計(jì)變量和股價(jià)的關(guān)系，需要區(qū)別兩種研究思路：Informationcontentapproach（CAR,Ball&Brown，1968).Valuerelevanceapproach（Ohlsonmodel，F(xiàn)-Omodel，1995）valuerelevanceThisapproachtyp