決策有用的計量觀.ppt

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1、決策有用性的計量觀決策有用性計量觀的興起Ohlson凈盈余模型決策有用性計量觀的應用P157決策有用性的計量觀是指，在保證相當可靠性的前提下，會計師承擔起將公允價值適當并入財務報表的責任，從而確認了在幫助投資者預測企業(yè)價值方面更多的義務。比較：將信息的有用性等同于信息含量的觀點稱為決策有用性的信息觀。一、決策有用性計量觀的興起決策有用性計量觀興起的背景信息觀立論基礎——市場有效性面臨挑戰(zhàn)實證證據表明報告盈余只解釋了盈余公布日前后證券價格變化的很小部分。P170凈盈余理論支持了決策有用性的計量觀有助于審計

2、師應對財務危機的法律責任（一）證券市場是有效的嗎？20世紀80年代對證券市場的大量實證研究發(fā)現(xiàn)了許多現(xiàn)代金融學無法解釋的異象(anomalies)。為了解釋這些異象,一些金融學家將認知心理學的研究成果應用于對投資者的行為分析,至90年代,形成最具活力的行為金融學派。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發(fā)展。1.行為金融學對投資者行為的分析行為金融學發(fā)現(xiàn),人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的。（P158-159）有限理性(limitedattention)：人的

3、理性能力受制于所處環(huán)境的復雜性和不確定性，以及人類自身神經、生理、語言等方面的限制，從而是有限的。投資者可能沒有時間和能力處理所有可獲得的信息。過度自信(overconfident)：投資者高估了他們自己所收集信息的準確度。自我歸因偏誤(self-attributionbias)：將好的結果歸于自我能力，將壞的結果歸因于運氣不佳。前景理論（prospecttheory）前景理論(Kahneman&Tversky,1979)的關鍵特征：1）不是以對總財富的影響，而是區(qū)分利得和損失(gainsandloss

4、es)來定義效用。2）價值函數凹于利得凸于損失，對損失的靈敏性較大，即存在損失厭惡(lossaversion)。3）對可能發(fā)生的狀態(tài)加權太低（underweighted)，對小概率狀態(tài)加權太重(overweight)。行為金融學理論對市場現(xiàn)象的解釋現(xiàn)象股價過度反應股價動量（pricemomentum）很少有公司報告小額虧損投資者只關心底線數字如何解釋？過度自信自我歸因偏誤前景理論有限理性P188Q52.CAPM模型面臨挑戰(zhàn)Fama&French(1992)開發(fā)了三要素模型（P162）Rit-Rft=αi

5、+βim(Rmt-Rft)+βisSMLt+βihHMLt+εitFama和French三要素模型將投資風險歸結為市場因素、規(guī)模因素(SML)及賬面與市值比率因素(HML)。市場因素反映所有股票價格發(fā)生共同變動的風險；規(guī)模因素說明市值規(guī)模較小的上市公司，平均來看其股票將提供更高的投資回報；投資于賬面與市值比率較高的公司股票將獲得較高的平均收益率。3.有效證券市場異象1）公告后漂移（post-announcementdrift）（P165）有效市場應快速吸收信息內容并將其并入價格中，因此不應存在異?；貓?。

6、B&B研究：AR在公告月后一段時間內向上/向下漂移Bernard&Thomas(1989)的研究對其成因的探討存在爭議Bernard&Thomas(1989)的研究在公告日構建投資組合：longpositions（多頭）inextremegoodnewsannouncersshortpositions（空頭）inextremebadnewsannouncers結果：4.19%averageestimatedabnormalreturnover60-daypost-announcementperiodov

7、er180daystheabnormalreturntothehedgeportfoliois7.74%2）應計項目的市場反應P166有效市場中，凈收益成分中現(xiàn)金流相對于應計項目越多，市場反應越強。構建套利投資組合，可獲得超過市場10.4%的回報：Sloan(1996)發(fā)現(xiàn)，如果投資人買進應計項目較低的股票，同時賣出應計項目較高的股票，便會形成一個凈投資為0的投資組合，每年投資人平均可以獲得10%以上的超額報酬，而且在31年當中有28年都獲得正的報酬。（二）市場無效論對于財務報告的含義如果市場缺乏有效性

8、，則信息觀受到質疑。改進財務報告，幫助預測企業(yè)價值，可以減少理性分析的成本，減少投資行為偏誤。市場無效支持了計量觀。二、財務報表信息的價值相關性研究會計變量和股價的關系，需要區(qū)別兩種研究思路：Informationcontentapproach（CAR,Ball&Brown，1968).Valuerelevanceapproach（Ohlsonmodel，F(xiàn)-Omodel，1995）valuerelevanceThisapproachtyp