企業(yè)估值與價(jià)值管理.ppt

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1、第二章企業(yè)估值與價(jià)值管理主要內(nèi)容：企業(yè)價(jià)值的屬性與形式企業(yè)價(jià)值評(píng)估（估值）基于價(jià)值的財(cái)務(wù)管理公司市值管理第一節(jié)企業(yè)價(jià)值的屬性與形式一、企業(yè)價(jià)值的屬性1、對(duì)資源的利用與獲利能力是企業(yè)存在的基礎(chǔ)，也是企業(yè)價(jià)值首要的、客觀的基礎(chǔ)2、企業(yè)也可以作為商品和交易對(duì)象通過(guò)兼并收購(gòu)進(jìn)行買賣，因而企業(yè)也具有交換價(jià)值3、企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是兼顧眼前利益尤其是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的結(jié)果4、企業(yè)價(jià)值是股東價(jià)值、債權(quán)價(jià)值、顧客價(jià)值、員工價(jià)值的集合※決定企業(yè)價(jià)值大小的因素，包括生產(chǎn)能力、行業(yè)特征、企業(yè)贏利模式、新技術(shù)開發(fā)、管理組織能力、企業(yè)文化、客戶關(guān)系、并購(gòu)重組、資本市場(chǎng)的成熟程度與波動(dòng)狀況等，每一因

2、素的變動(dòng)都會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值大小造成影響，所以企業(yè)價(jià)值具有很大的波動(dòng)性和不確定性。贏利模式是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步形成的企業(yè)特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的商務(wù)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易對(duì)象、交易內(nèi)容、交易規(guī)模、交易方式、交易渠道、交易環(huán)境、交易對(duì)手等商務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu)。企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括科研、采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、營(yíng)銷等業(yè)務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源配置情況，商務(wù)結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源整合的對(duì)象及其目的。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)直接反映的是企業(yè)資源配置的效率，商務(wù)結(jié)構(gòu)直接反映的是企業(yè)資源配置的效益。（

3、一）企業(yè)價(jià)值的含義企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)能夠值多少錢或者能夠賣多少錢。（二）企業(yè)價(jià)值的特征（1）企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價(jià)值總和（2）企業(yè)價(jià)值取決于其潛在或未來(lái)獲利能力（3）企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）企業(yè)價(jià)值是市場(chǎng)評(píng)價(jià)結(jié)果（5）企業(yè)價(jià)值取決于多種因素，極富動(dòng)態(tài)性二、企業(yè)價(jià)值的主要形式從財(cái)務(wù)管理角度，企業(yè)價(jià)值具有多種不同的表現(xiàn)形式，但主要是賬面價(jià)值、內(nèi)涵價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值等。客觀地講，每一種價(jià)值形式都有其表現(xiàn)的獨(dú)立性、合理性與適用性。企業(yè)價(jià)值的影響因素1.未來(lái)增值能力2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)3.企業(yè)存續(xù)期4.其他影響因素（非財(cái)務(wù)因素）1、賬面價(jià)值以會(huì)計(jì)的歷

4、史成本原則為計(jì)量依據(jù)確認(rèn)企業(yè)價(jià)值。其中資產(chǎn)負(fù)債表能集中反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值狀況，揭示企業(yè)所掌握的資源、所負(fù)擔(dān)的負(fù)債及所有者在企業(yè)中的權(quán)益，資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)目的凈值，即為公司的賬面價(jià)值。賬面價(jià)值指標(biāo)可以直接根據(jù)企業(yè)的報(bào)表資料取得，具有客觀性強(qiáng)、計(jì)算簡(jiǎn)單、資料易得等特點(diǎn)。由于各企業(yè)間、同一個(gè)企業(yè)不同會(huì)計(jì)期間所采用的會(huì)計(jì)政策的不同，賬面價(jià)值較易被企業(yè)管理當(dāng)局所操縱，從而使不同企業(yè)之間、同一企業(yè)不同時(shí)期的賬面價(jià)值缺乏可比性2、內(nèi)涵價(jià)值又稱內(nèi)在價(jià)值、投資價(jià)值等，指企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流收益以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是自由現(xiàn)金流量的資本化方法來(lái)確定公司

5、的內(nèi)含價(jià)值的。按照現(xiàn)金流量定價(jià)模式，企業(yè)的價(jià)值等于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值：上式中：CFt為第ｔ期的現(xiàn)金流量；WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本或貼現(xiàn)率。在現(xiàn)金基礎(chǔ)計(jì)量方式下，企業(yè)的凈收益在企業(yè)估價(jià)中沒有什么意義，因?yàn)橹灰阎磥?lái)現(xiàn)金流量，經(jīng)過(guò)折現(xiàn)后即可提供全部的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值信息。就是說(shuō)，企業(yè)價(jià)值事實(shí)上決定于投資者預(yù)期獲得的現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金及其流量是滿足所有投資者索償權(quán)要求的必要條件；折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的未來(lái)預(yù)期，符合經(jīng)濟(jì)決策信息相關(guān)性的基本要求；現(xiàn)金流量指標(biāo)的分子現(xiàn)金流量，考察的是企業(yè)未來(lái)收益能力，而分母貼現(xiàn)率則考慮的是風(fēng)險(xiǎn)因素。3、市場(chǎng)價(jià)值

6、又稱市場(chǎng)價(jià)格，指當(dāng)企業(yè)在市場(chǎng)上出售所能夠取得的價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)值通常不等于賬面價(jià)值，其價(jià)值大小受制于市場(chǎng)的供需狀況，并通過(guò)投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)獲利能力的預(yù)期，形成的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。從本質(zhì)上看，市場(chǎng)價(jià)值是由內(nèi)涵價(jià)值所決定，是內(nèi)涵價(jià)值的表現(xiàn)形式，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格圍繞其內(nèi)涵價(jià)值上下波動(dòng)，完美的狀況是市場(chǎng)價(jià)格等于內(nèi)涵價(jià)值。4、賬面價(jià)值、內(nèi)涵價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系賬面價(jià)值（BV）內(nèi)涵價(jià)值(ME)市場(chǎng)價(jià)值（MV）幾點(diǎn)說(shuō)明：1、一般情況下，公司內(nèi)涵價(jià)值會(huì)高于賬面價(jià)值，因?yàn)閮?nèi)含價(jià)值既包含了歷史成本會(huì)計(jì)信息驗(yàn)證部分，也包涵了企業(yè)未來(lái)獲利能力與新增投資收益的折現(xiàn)價(jià)值。2、內(nèi)涵價(jià)值是個(gè)理論預(yù)期概念

7、，是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金收益的貼現(xiàn)，投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利與風(fēng)險(xiǎn)信息的預(yù)期形成了內(nèi)涵價(jià)值，主觀判斷色彩濃厚，而且其價(jià)值水平一旦確定就具有一定的穩(wěn)定性。3、市場(chǎng)價(jià)值是個(gè)現(xiàn)實(shí)可以獲得的價(jià)值概念，它是真實(shí)可交易的價(jià)格，代表了某一具體時(shí)點(diǎn)的財(cái)富，它由市場(chǎng)狀態(tài)所決定，圍繞內(nèi)涵價(jià)值上下波動(dòng)。第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估（估值）一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的含義與意義1、含義：企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)綜合考慮企業(yè)內(nèi)部因素、外部環(huán)境因素以及投資者的主觀預(yù)期等多方面條件，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值的認(rèn)識(shí)和評(píng)判過(guò)程。企業(yè)價(jià)值估計(jì)是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)價(jià)值的分析，就是對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算和計(jì)量2、企業(yè)

8、價(jià)值評(píng)估的意義（1）為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)提供建設(shè)性意見