中國企業(yè)境外上市實務(wù)

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1、中國山東煙臺2011.04『北京·上?！で鄭u·濟南·首爾·香港』北京德和衡律師事務(wù)所中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目錄第一部分境外資本市場的最新動態(tài)第二部分關(guān)于境外上市地點的選擇第三部分中國企業(yè)境外上市適用的主要法律法規(guī)第四部分中國企業(yè)境外上市的方式第五部分企業(yè)上市前重組涉及的法律問題第六部分關(guān)于德衡及德衡證券法團隊第一部分境外資本市場的最新動態(tài)境外資本市場的最新動態(tài)（一）：2010年共有１４４家中國企業(yè)在境外市場公開發(fā)行上市募得資金，創(chuàng)出了歷史最高紀錄。2011年１月份有９家，2011年２月份４家。截至2010年12月3

2、1日，香港聯(lián)交所主板上市公司共1,244家，總市值為209,422億港元。創(chuàng)業(yè)板上市公司共169家，總市值為1,347億港元。截至2010年12月31日，年內(nèi)主板新上市公司共106家，2010年創(chuàng)業(yè)板新上市公司共7家。截至2010年12月31日，在主板及創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)共有592家。境外資本市場的最新動態(tài)（二）：2010年中國企業(yè)赴美上市達到39家，創(chuàng)下年度新高，超過2007年的37家。美國時間12月8日，有人將這一天稱為紐約證券交易所的“中國互聯(lián)網(wǎng)日”——中國最大的在線視頻網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)和領(lǐng)先的電子商務(wù)網(wǎng)站當當網(wǎng)，

3、分別以“YOKU”和“DANG”為交易代碼在此掛牌交易。兩公司股票開盤價格分別定在27美元和24.5美元，相比各自發(fā)行價上漲111%和53%，幾乎超出了所有人此前的預(yù)期。兩家公司在開盤后的當日交易中也大放異彩，來自紐交所的數(shù)據(jù)顯示，兩家公司大幅高開之后，吸引了更多投資者的關(guān)注，股價繼續(xù)快速走高，一度摸升至30美元左右。最后，當當網(wǎng)以29.91美元收盤，相比發(fā)行價16美元上漲87%，此成績排在今年全美IPO首日漲幅榜的前5名。而優(yōu)酷網(wǎng)的收盤價為33.44美元，相比發(fā)行價12.8美元上漲161%。上市第一天，兩家公司交易

4、量驚人。優(yōu)酷網(wǎng)全天交易1694萬份ADR，超過1585萬份的發(fā)行總額。而當當網(wǎng)全天交易量則達到了驚人的2957萬份ADR，約為發(fā)行總額1700萬份ADR的1.74倍，交易金額超過8億美元。第二部分關(guān)于上市地點的選擇選擇上市地的考慮因素：企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品市場或客戶的地域分布、戰(zhàn)略發(fā)展目標公司規(guī)模（市值、凈資產(chǎn)、利潤）及公司所處發(fā)展階段審批手續(xù)及上市周期上市成本及上市后的成本維護歷史形成的企業(yè)資產(chǎn)狀況選擇上市地的考慮因素（一）：企業(yè)的股東狀況。選擇上市地點，股東的身份也是一個重要的權(quán)衡點，如果擬上市主體的股

5、東本身就是境外身份或2006年9月8日之前設(shè)立的中外合資企業(yè)，那么采用紅籌上市形式就是比較簡單、易行的方案。如果擬上市主體的股東是境內(nèi)身份，那么在通常情況下會選擇在境內(nèi)上市，因為根據(jù)現(xiàn)行的法律、政策規(guī)定，實質(zhì)上基本暫停了境內(nèi)居民紅籌上市模式。當然，也有變通解決的方案。選擇上市地的考慮因素（二）：企業(yè)業(yè)務(wù)模式充分考慮各交易所對行業(yè)的不同偏好。對于傳統(tǒng)生產(chǎn)型模式的企業(yè)，一般選擇在國內(nèi)A股市場上市，根據(jù)公司的規(guī)模及盈利水平，選擇在主板或中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市；而對于不斷涌現(xiàn)的新商業(yè)模式業(yè)務(wù)類型的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)以及

6、其他諸如連鎖店式商業(yè)模式的企業(yè)，可以考慮在美國納斯達克、香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行。2011年,優(yōu)酷、搜房網(wǎng)、易車網(wǎng)、人人網(wǎng)、當當網(wǎng)、奇虎360公司分別在美國上市，并取得了不俗的市場表現(xiàn)。選擇上市地的考慮因素（三）：產(chǎn)品市場或客戶的地域分布。對于任何將要上市的企業(yè)而言，其最直接的投資者群體應(yīng)當是其產(chǎn)品的消費者，他們最了解企業(yè)，知道公司的投資價值。所以，產(chǎn)品的市場地及消費者居住地也是一個企業(yè)上市的理想所在地。歷史形成的企業(yè)資產(chǎn)狀況若本企業(yè)的股東對外投資企業(yè)較多，而這些資產(chǎn)又很難做到合并報表，在這種情況下，在A股上市是比較難的，但在

7、境外上市則無此限制，只要有一個臨時合并報表的主體就可以了，故宜優(yōu)先選擇境外上市。選擇上市地的考慮因素（四）：公司規(guī)模及公司所處發(fā)展階段如規(guī)模不是太大、公司處于發(fā)展初期，建議選擇德國法蘭克福、韓國證券交易所，先通過資本市場募集一部分資金，待時機成熟，再轉(zhuǎn)板。上市成本及上市后的成本維護一般來講，境外上市的成本較高，在香港上市的中介機構(gòu)服務(wù)費大概為650至800萬元，承銷費約為3.5%；而在國內(nèi)的中介服務(wù)費為200至300萬元，承銷費約為1.5至3%。國內(nèi)上市公司的成本維護費用較低，而境外上市公司的則較高。選擇上市地的考慮

8、因素（五）：審批手續(xù)及上市周期。根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)，盡量選用審批手續(xù)簡單的方案進行，影響上市的因素包括：法律規(guī)定的程序；市場供求的狀況。國內(nèi)A股的上市周期從開始準備至上市一般需2年至3年的時間；而境外上市一般需8至15個月。境外的很多證券交易所的審批時間相對境內(nèi)A股市場來說，較為可控?？晒┻x擇的境外證券市場：主流市場：香港聯(lián)合交易所有限公司（SEH