資源描述:
《北大MBA財務(wù)報表分析第8章》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、第八章股東利益分析普通股每股收益其他與股東利益直接相關(guān)的財務(wù)比率普通股每股收益一般地,普通股每股收益可按下式計算:(凈收益—優(yōu)先股股利)/流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)之所以扣除優(yōu)先股股利,是因為它從稅后利潤中支付;“流通在外”的含義是:要扣除庫藏股;普通股每股收益(續(xù)1)分母之所以要取加權(quán)平均值,是因為,分子(利潤)是“全年”實現(xiàn)的;同時,分母(流通在外的股份數(shù))則在年內(nèi)可能有變化——如:因形成庫藏股而減少,因新股發(fā)行而增加。普通股每股收益(續(xù)2)例如,某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元,優(yōu)先股股利為10000元,該年年初流通在外的普通股有10000股,并
2、分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股,那么,該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為:10000股×6個月/12個月+(10000+2000)×3個月/12個月+(12000+3000)×3個月/12個月=11750(股)普通股每股收益(續(xù)3)那么,普通股每股收益為:(100000—10000)/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利,就會導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加;這時,就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。普通股每股收益(續(xù)4)例如,續(xù)上例,假設(shè)該年12月31日發(fā)生2:1的股票分割,那么,分母(流通
3、在外普通股股數(shù))就比原先增加1倍,即變成23500股(=11750×2)(調(diào)整計算以前年度每股收益時,分母也應(yīng)該為23500股)。那么,該年的EPS即為:3.83元[=(100000—10000)/23500]。普通股每股收益(續(xù)5)以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)(即除普通股之外,只有一般的優(yōu)先股,沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容)情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè),資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些,即在普通股和一般優(yōu)先股之外,還包括:可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)(通常給予員工的按預(yù)定價格購買公司普通股的選擇權(quán))、購股證普通股每股收益(續(xù)6)(通常給予債券購買者的
4、按預(yù)定價格購買公司普通股的選擇權(quán))等。以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù),因而都是潛在普通股(目前可以算是“準(zhǔn)普通股”),因為這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此,這些證券的存在,就意味著導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時,就有必要調(diào)整計算每股收益。普通股每股收益(續(xù)7)原始每股收益完全稀釋的每股收益1、關(guān)于“原始每股收益”所謂原始每股收益,是指只有當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股”可能增加普通股股數(shù),并將導(dǎo)致前述“簡單”每股收益下降時,才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。先考慮股票選購權(quán)和購股證,步驟如下:〈1〉確定當(dāng)
5、期普通股的平均市價;〈2〉假設(shè)所有股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股,計算為此發(fā)行的普通股數(shù);“原始每股收益”(續(xù)1)〈3〉計算由于股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入;〈4〉計算第3步所獲得的收入按年度平均市價能夠購買的普通股股數(shù);〈5〉將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù),計算兩者的“差額股數(shù)”。(注:如果“2”減“4”為負,則該年原始每股收益計算中就不包括選購權(quán)和購股證,因為這時若包括它們,就會計算出更高“原始每股收益”(續(xù)2)而不是更低的EPS。而稀釋性因素是不可能使EPS提高的。)續(xù)上例,假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定,其持有人以每股10
6、元的價格購買普通股票2000股,再假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價為每股16元,那么,如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股,其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計算如下:“原始每股收益”(續(xù)3)股票選購權(quán)約定可購買股數(shù):2000按當(dāng)年平均市價可購買股票數(shù):所獲收入/年平均股價=2000×10/16=1250差額股數(shù)750將差額股數(shù)計入分母,即可計算出原始每股收益為3.71元[=(100000—10000)/(23500+750)]?!霸济抗墒找妗保ɡm(xù)4)再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,則須通過“實際收益率測試”來確定是否應(yīng)將它們的潛在稀釋性包含在原
7、始每股收益的計算中?!霸济抗墒找妗保ɡm(xù)5)續(xù)前例,假設(shè)還包括債券50000元,年利率10%,這些債券面值為1000元,共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元,可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股;每年支付利息5000元(=50000×10%)。如果所得稅率為25%,公司用于支付利息費用的凈值就是3750元[=5000×(1—25%)]?!霸济抗墒找妗保ɡm(xù)6)實際收益率測試的方法如下:如果發(fā)行債券的實際收益率<發(fā)行AA級公司債券的平均收益率×66.67%,那么,該可轉(zhuǎn)換債券就是“準(zhǔn)普通股票”。在上面的例子中,假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%,實際收益率為10
8、%,那么,實際收益率測試如下:10%<16%×66.