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《金融期貨半年報：注冊制落地，股債重心上移》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、一、行情回顧股市在上半年大幅上漲，期間波動較大。分階段來看，股市呈現(xiàn)顯著的階段表現(xiàn)。2019年1月-2月，股市估值修復上漲期，上證50從低點2249，到2月底上漲到2700點，滬深300從2900點上漲到了3700點，中證500從4100點，上升到了5100點；2月25日股市放量到成交額1萬億，3月-4月，放量突破期：股市成交額維持在萬億成交額，主要指數(shù)紛紛創(chuàng)出新高，上證50新高3048點，滬深300新高4126點，中證500新高5939點；5月、6月震蕩期：4月下旬，市場在高位成交額并未再度上行突破，價格開始回調，5月初，由于外部事件沖擊，股市出現(xiàn)快速下
2、挫，6月底市場快速上漲。在震蕩期間，股指分化顯著，上證50在6月份已近突破5月份的高點，滬深300向上進入5月份的跳空缺口，中證500則顯著低于5月份的重心。市場處在大小分化期。十年期國債在上半年大幅波動，但是整體上重心略有下移。1-2月中旬，國債期貨及其穩(wěn)定，整體重心在97.775-98.260之間波動。2月下旬，國債期貨大幅下跌，3月4日下跌至低點96.630，此后國債期貨快速反轉，3月26日上漲至局部高點98.225。市場波動較大，相比于1-2月的重心并無顯著的降低。4月份，國債期貨快速下跌，4月17日跌至95.820，此后國債期貨震蕩上行，且回撤幅
3、度較大。進入6月之后，國債期貨波動開始減弱，整體水平在97.206上方波動。相比于1月份98的水平略有降低。中國資本市場在上半年受到政策影響巨大。在股市方面，中國證監(jiān)會主席換帥，直接引發(fā)二級市場活躍度上升。股市成交量突破萬億，市場積極流入。在外部方面，5月份以前，談判不斷釋放出利好消息，無論是國內資金，還是國外資金均對國內股市表現(xiàn)積極。國內貨幣層面，央行在第一季度連續(xù)進行貨幣投放的措施，導致1月份國內新增人民幣貸款創(chuàng)出歷史新高。中國政府不斷釋放刺激經濟的信息。在多重利好疊加下，股市第一季度快速上漲。第一季度GPD6.4?，中國經濟超市場預期的好。多重利好導
4、致股市在第一季度大漲之后，4月份繼續(xù)快速攀升。由于經濟的向好，市場預期央行的貨幣措施“將會回籠”貨幣，國債期貨在4月份快速下跌，由于談判問題在五月份轉向，國內股市應聲而落，央行快速進行貨幣投放措施，國債期貨迅速上行。6月份，市場開始逐步適應“沖擊事件”的影響。股市偏好回歸，國債震蕩減弱。圖1：滬深300數(shù)據(jù)來源：wind國信期貨研發(fā)部第21頁共21頁圖2：上證50數(shù)據(jù)來源：wind國信期貨研發(fā)部圖3：中證500第21頁共21頁數(shù)據(jù)來源：wind國信期貨研發(fā)部圖4：十債主連數(shù)據(jù)來源：wind國信期貨研發(fā)部二、貨幣寬松措施頻出第一季度的經濟增長與第一季度中國央
5、行的貨幣大幅投放刺激息息相關。由于中國GDP在2018年呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。2017年GDP在6.7?附近波動，但是進入2018年，四個季度的GDP同比，持續(xù)下滑，從第一季度的6.8?，跌落到了6.4。在整個大環(huán)境方面，由于2018年中國處于多種事件疊加有所影響，但是下滑的趨勢讓政策制定者在2018年底開始快速扭轉。第一：美中摩擦緩解，2018年11月G20峰會，美中再度進入談判，直到2019年5月，雙方的多次接觸，對外釋放一種積極意義。第二：在2018年中國宏觀政策“去杠桿”，資本市場“嚴格監(jiān)管”，導致資本市場過于反映悲觀預期。央行在2018年底就開始轉
6、向貨幣寬松的措施，積極向市場輸入流動性。圖5：公開市場操作第21頁共21頁15,000.00公開市場操作:貨幣凈投放10,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00數(shù)據(jù)來源：wind國信期貨研發(fā)部2018年12月中下旬，央行通過公開市場操作，開始大幅度凈投放貨幣，單月凈投放6100億元。此前央行公開市場操作連續(xù)六周維持零凈投放操作。2019年1月第三周，央行通過公開市場操作單周凈投放規(guī)模高達11600億元。顯示了央行在年初對中國經濟下行的擔憂，“逆周期”加碼。央行為了刺激經濟，且避免以前“大水漫灌”模式導致負面效應過大，調整
7、了其貨幣投放方式。促進貨幣“精準灌溉”：2018年12月19日：為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行決定創(chuàng)設定向中期借貸便利（TargetedMedium-termLendingFacility，TMLF），根據(jù)金融機構對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國人民銀行提出申請。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15?。同時，根據(jù)中小金融機構使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企
8、業(yè)、民營企業(yè)的情況，中國人民銀行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度100
