休閑服務(wù)行業(yè)社服2020年策略報(bào)告：堅(jiān)守高景氣免稅、化妝品、火鍋龍頭，把握酒店底部?jī)r(jià)值

《休閑服務(wù)行業(yè)社服2020年策略報(bào)告：堅(jiān)守高景氣免稅、化妝品、火鍋龍頭，把握酒店底部?jī)r(jià)值》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、目錄1.19年回顧：免稅&化妝品表現(xiàn)亮眼，基金持倉(cāng)比例創(chuàng)新高52.財(cái)務(wù)分析：整體增速放緩，盈利能力提升73.投資策略：把握確定性，精選免稅/化妝品/火鍋/酒店龍頭113.1.免稅：市內(nèi)店預(yù)期強(qiáng)化，供給改善推動(dòng)需求持續(xù)釋放113.2.化妝品：行業(yè)尚在成長(zhǎng)期，靜待國(guó)貨龍頭崛起143.3.火鍋：優(yōu)質(zhì)賽道，兼具成長(zhǎng)和抗周期屬性183.4.酒店：行業(yè)持續(xù)探底，龍頭價(jià)值顯著204.投資建議234.1.中國(guó)國(guó)旅：免稅絕對(duì)龍頭，坐享政策紅利234.2.丸美股份：國(guó)產(chǎn)眼霜龍頭，成長(zhǎng)空間確定244.3.珀萊雅:強(qiáng)大平臺(tái)力構(gòu)建品牌矩陣254.4.海底撈：火鍋行業(yè)絕對(duì)龍頭，開(kāi)店加速空間廣

2、闊264.5.錦江酒店：資源優(yōu)渥，巨艦起航274.6.首旅酒店:業(yè)績(jī)彈性最大，關(guān)注邊際改善285.風(fēng)險(xiǎn)提示29圖目錄圖1：社服板塊年初至今漲幅5圖2：社服板塊年初至今漲幅中等偏上5圖3：社服絕對(duì)估值低于近4年均值5圖4：社服相對(duì)A股溢價(jià)低于近4年均值5圖5：2019年以來(lái)社服各子板塊漲跌幅情況（%）5圖6：2019年以來(lái)社服個(gè)股漲跌幅（%）5圖7：2019年社服漲跌幅前后5名公司6圖8：社服重點(diǎn)個(gè)股估值水平6圖9：餐飲旅游基金配臵比例6圖10：餐飲旅游基金超配比例6圖11：社服板塊整體營(yíng)收規(guī)模（億）及增速7圖12：整體扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模（億）及增速7圖13：社服整

3、體毛利率/凈利率/期間費(fèi)用/ROE7圖14：細(xì)分板塊毛利率趨勢(shì)7圖15：細(xì)分板塊期間費(fèi)用率趨勢(shì)8圖16：細(xì)分板塊凈利潤(rùn)率趨勢(shì)8圖17：各子板塊營(yíng)收、業(yè)績(jī)和市值比重8圖18：19年前三季度子板塊營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊?圖19：TOP3酒店集團(tuán)同店RevPAR增速對(duì)比9圖20：TOP3酒店集團(tuán)同店入住率增速對(duì)比9圖21：TOP3酒店集團(tuán)同店平均房?jī)r(jià)增速對(duì)比9圖22：TOP3酒店集團(tuán)開(kāi)店數(shù)量及增速對(duì)比9圖23：烏鎮(zhèn)景區(qū)客流量及增速10圖24：古北水鎮(zhèn)景區(qū)客流量及增速10圖25：黃山景區(qū)客流量及增速10圖26：峨眉山景區(qū)客流量及增速10圖27：中國(guó)為最大奢侈品消費(fèi)國(guó)（十億人民幣）

4、11圖28：中國(guó)免稅市場(chǎng)規(guī)模及增速11圖29：韓國(guó)免稅市場(chǎng)規(guī)模及增速（億美元）13圖30：韓國(guó)市內(nèi)免稅消費(fèi)占比高于機(jī)場(chǎng)免稅13圖31：2018年國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局（估算）13圖32：2009-2018年全球化妝品市場(chǎng)規(guī)模及增速14圖33：2009-2018年中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模及增速14圖34：2009-2018年TOP10化妝品消費(fèi)國(guó)CAGR14圖35：2018年TOP10化妝品消費(fèi)國(guó)市場(chǎng)份額14圖36：2017年分城市/區(qū)域美妝個(gè)護(hù)消費(fèi)額增速15圖37：微博美妝關(guān)注人群年齡分布15圖38：2010-2017年男士護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模（億元）15圖39：2018年不

5、同性別彩妝人群增速15圖40：化妝品消費(fèi)鏈條不斷延長(zhǎng)16圖41：彩妝增速一騎絕塵16圖42：高端化妝品增速顯著快于大眾產(chǎn)品16圖43：日韓高端化妝品占比超40%16圖44：2018年中國(guó)市場(chǎng)化妝品公司市場(chǎng)率17圖45：2018年日本市場(chǎng)化妝品公司市場(chǎng)率17圖46：中國(guó)餐飲行業(yè)收入和增速18圖47：中式餐飲細(xì)分品類(lèi)18圖48：火鍋與餐飲其他業(yè)態(tài)盈利能力對(duì)比18圖49：火鍋行業(yè)收入及占比19圖50：火鍋行業(yè)各類(lèi)別占比19圖51：2015年以來(lái)海底撈市占率19圖52：酒店龍頭全部門(mén)店RevPAR增速對(duì)比20圖53：國(guó)內(nèi)酒店連鎖化率穩(wěn)步提升20圖54：連鎖酒店入住率vs星

6、級(jí)飯店入住率20圖55：TOP3酒店集團(tuán)多元化品牌體系21圖56：TOP3酒店集團(tuán)門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化22圖57：中外酒店估值對(duì)比22圖58：如家經(jīng)濟(jì)型同店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比增速28圖59：如家中高端同店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比增速28表目錄表1：相關(guān)免稅政策梳理12表2：韓國(guó)市內(nèi)免稅政策梳理13表3：2018年我國(guó)各品類(lèi)化妝品TOP10品牌市占率17表4：TOP20中端酒店品牌半數(shù)歸于TOP3酒店集團(tuán)旗下211.19年回顧：免稅&化妝品表現(xiàn)亮眼，基金持倉(cāng)比例創(chuàng)新高2019年初至今（截至2019年11月13日）中信餐飲旅游指數(shù)上漲24.83%，在中信29個(gè)行業(yè)中排名第10。同期上證綜指

7、累計(jì)漲幅17.85%，深證成指累計(jì)漲幅35.51%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅36.87%。目前板塊整體估值PE(TTM)34.29倍，相對(duì)萬(wàn)得全A估值溢價(jià)102%，低于2015年以來(lái)140%的均值水平。細(xì)分板塊表現(xiàn)分化，化妝品/免稅/人文景區(qū)表現(xiàn)亮眼，年初至今上漲87.9%/42.6%/31.8%，其中化妝品板塊主要由新股丸美股份（+148%）和次新股珀萊雅（+117%）拉動(dòng)；其他子板塊跑輸大盤(pán)，餐飲/酒店/人力資源/自然景區(qū)上漲/10.9%/10.2%/9.3%/4.5%，出境游下跌8.1%。圖1：社服板塊年初至今漲幅圖2：社服板塊年初至今漲幅中等偏上362518020

8、19/12