《融資風(fēng)險》PPT課件

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1、第六章企業(yè)融資風(fēng)險主要內(nèi)容6.1企業(yè)融資風(fēng)險的內(nèi)涵6.2企業(yè)融資風(fēng)險的分類6.3融資風(fēng)險產(chǎn)生的原因6.4融資風(fēng)險的評估6.5融資風(fēng)險的規(guī)避6.1企業(yè)融資風(fēng)險的內(nèi)涵風(fēng)險-只在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。融資風(fēng)險-是企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險是籌資決策帶來的風(fēng)險。6.2企業(yè)融資風(fēng)險的分類具體分為四種風(fēng)險:1、銀行貸款風(fēng)險2、債券融資風(fēng)險3、股票融資風(fēng)險4、租賃融資風(fēng)險6.3融資風(fēng)險產(chǎn)生的原因7.3.1融資風(fēng)險的內(nèi)因分析一、負(fù)債規(guī)模過大二、負(fù)債的利息率三、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)四、資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)7.3.2融資風(fēng)險的外因分析一

2、、經(jīng)營風(fēng)險二、企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性三金融市場發(fā)展?fàn)顩r和金融政策的調(diào)整融資風(fēng)險的內(nèi)因和外因，相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)融資風(fēng)險。6.4融資風(fēng)險的評估6.4.1杠桿分析杠桿——反映經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系。杠桿利益——利用杠桿獲得額外收益。一、經(jīng)營杠桿1、經(jīng)營杠桿—在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用。固定成本比重越大，杠桿作用越明顯，經(jīng)營風(fēng)險越大。2、經(jīng)營杠桿利益—利用經(jīng)營杠桿所帶來的比銷售量增加更多的息稅前利潤。6.4融資風(fēng)險的評估一、經(jīng)營杠桿系數(shù)3、經(jīng)營杠桿系數(shù)—計算企業(yè)利息和所得稅之前利潤的變動率與

3、銷售量變動率的比率。用公式表示：經(jīng)營杠桿系數(shù)=經(jīng)營收益變動率/銷售變動率上式中，dol表示經(jīng)營杠桿系數(shù)EBIT表示息前稅利潤變動額，EBIT表示變動前的息前稅前利潤，Q表示銷售變動量Q表示變動前的銷售量6.4融資風(fēng)險的評估為便于計算，可將上式變換如下：式中，P為銷售單價；V為單位產(chǎn)品變動成本；F為固定成本6.4融資風(fēng)險的評估從上式可看出，當(dāng)企業(yè)的銷售量、銷售單價、固定成本、單位變動成本等因素發(fā)生變化時，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會變動，表示不同程度的經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險。★經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。二、財務(wù)杠桿

4、系數(shù)1、財務(wù)杠桿—反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤變動對于普通股每股收益變動的影響程度。2、財務(wù)杠桿利益—指在企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，運(yùn)用優(yōu)先股和長期負(fù)債這兩類債務(wù)融資在股息利息方面的穩(wěn)定性這個財務(wù)杠桿支點(diǎn)，對企業(yè)普通股或投資者收益的影響。6.4融資風(fēng)險的評估6.4融資風(fēng)險的評估3、財務(wù)杠桿系數(shù)—計算企業(yè)每股普通股收益變動率與經(jīng)營收益變動率的比率。用公式表示：財務(wù)杠桿系數(shù)=每股普通股收益變動律/經(jīng)營收益變動率EFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）上式中，DFL表示財務(wù)杠桿系數(shù)，EPS表示每股普通股收

5、益額，EBIT表示企業(yè)的經(jīng)營收益（額息前稅前利潤，表示變動額6.4融資風(fēng)險的評估為便于計算，可將上式變換如下：式中，I為企業(yè)債務(wù)利息；T為企業(yè)所得稅稅率；N為流通在外的普通股股數(shù)。6.4融資風(fēng)險的評估在有優(yōu)先股的條件下，優(yōu)先股股息固定（D),但應(yīng)以稅后利潤支付，則，★財務(wù)杠桿系數(shù)的大小，取決于債務(wù)利息和優(yōu)先股股息等固定資金成本的大小，當(dāng)企業(yè)沒有借入資金和優(yōu)先股時，其財務(wù)杠桿系數(shù)為1；★企業(yè)負(fù)債比例越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對財務(wù)杠桿利益的影響也越大，融資風(fēng)險也就越大。6.4融資風(fēng)險的評估★經(jīng)營杠桿是由于企業(yè)固定經(jīng)營成本的存在產(chǎn)生的，而

6、財務(wù)杠桿則來自于固定的融資成本，事實(shí)上，財務(wù)杠桿是兩部利潤放大過程中的第二步，第一步是經(jīng)營杠桿放大了銷售變動對息稅前利潤的影響；第二步是利用財務(wù)杠桿將前一步導(dǎo)致的息稅前利潤變動對每股收益變動的影響進(jìn)一步放大。6.4融資風(fēng)險的評估例2—1：某企業(yè)的融資總額為1000萬元，有三種融資方案：全部為自有資本；自有資本與借入資金各占一半，均為500萬元；自有資本為300萬元，借入資金為700萬元。假定該企業(yè)預(yù)計息稅前利潤為200萬元，借入資金利率為10％，所得稅稅率為30％，則三個方案的財務(wù)杠桿和自有資本收益率如下表所示：不同融資方案財務(wù)杠桿

7、分析表項(xiàng)目方案1方案2方案3資金總額100010001000其中：自有資本1000500300借入資金0500700EBIT200200200利息(利率為10％)05070稅前利潤200150130所得稅(稅率為30％)604539稅后利潤14010591自有資本收益率14%21%30.3%財務(wù)杠桿系數(shù)11.331.546.4融資風(fēng)險的評估在該例中可以看出，由于該企業(yè)的投資報酬率20％要大于借入資金的利息率10％，★因此隨著借入資金比重的增加，財務(wù)杠桿系數(shù)越來越大，自有資本收益率也越來越大，即在此情況下，企業(yè)可利用財務(wù)杠桿獲得正向利

8、益。但要注意，當(dāng)企業(yè)借入資金的利息率超過企業(yè)的稅前收益率時，企業(yè)就會因財務(wù)杠桿得到負(fù)利益。6.4融資風(fēng)險的評估例如，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤由200萬元下降至80萬元時，三種融資方案的自有資本收益率分別為：方案1方案2方案3三種方案的自有資