期貨交易流程和期貨交易制度

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1、第四章期貨交易制度和期貨交易流程4.1期貨交易制度4.2期貨交易流程1保證金制度保證金期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。期貨合約頭寸剛剛建立的時候,期貨交易者需要交納的保證金稱為初始保證金。當(dāng)保證金水平降低到一定數(shù)額時,交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。這個數(shù)額就稱為維持保證金。我國期貨交易中,初始保證金水平與維持保證金相等,一般是合約面額的確定百分比。2對保證金的要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng)。P63交易所對不同投資者有不同保證金要求。套期保值者（hedger）跨期套利者（spreadtrad

2、er）投機者3特點保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利/虧損的渠道,從而不會使投資者累積風(fēng)險。保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔(dān)巨大的風(fēng)險。保證金的所有權(quán)屬于期貨交易者,而非經(jīng)紀(jì)商或交易所,因此交易所需要為保證金支付利息。交易者可以以有價證券作充當(dāng)保證金,此時交易所不需支付利息。保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金結(jié)算準(zhǔn)備金我國的交易所結(jié)算以經(jīng)紀(jì)商為單位,經(jīng)紀(jì)商除應(yīng)繳交易保證金之外,還需維持200萬元（2005年春節(jié)前為50萬元）以上的結(jié)算準(zhǔn)備金。交易所在進行結(jié)算時,直接從結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶中扣劃應(yīng)繳保證金或者將多余保證金劃至結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶

3、。4示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=404060交易保證金比例5%7%10%15%優(yōu)質(zhì)強筋小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=303050交易保證金比例5%7%10%15%棉花雙邊持倉量（N萬手）N<=161630交易保證金比例7%9%12%18%交割月份交易保證金比例硬冬白小麥30%優(yōu)質(zhì)強筋小麥30%棉花30%資料來源：鄭州商品交易所5保證金Margins初始保證金買方經(jīng)紀(jì)商結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣方保證金Margin

4、s保證金Margins保證金Margins6套期保值分買入套期保值和賣出套期保值2種，賣出套期保值者從事賣出套期保值可以向交易所申請用注冊倉單質(zhì)押作保證金用而不必再準(zhǔn)備全部所需要的保證金。買入套期保值者從事買入套期保值也可以向交易所申請用其他有價證券質(zhì)押作保證金用而不必再準(zhǔn)備全部所需要的保證金。7當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度在每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。8每日結(jié)算（盯市）保證金Margins買方經(jīng)紀(jì)商結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣方保證金Margins保證金Ma

5、rgins保證金Margins催交保證金MarginCall假設(shè)期貨結(jié)算價格較前一日上升9示例：保證金日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金余額催交保證金數(shù)400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)2,6601,

6、340June12393.6060(1,280)4,060June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340假設(shè)買入2手CBOT黃金期貨合約，合約單位100盎司/手，初始保證金為合約價值的2000美元/手，維持保證金是1500美元/手。103.2.5價格波動限制漲

7、跌停板制度為了防止期貨合約價格出現(xiàn)投機性的暴漲暴跌,交易所一般對期貨合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。斷路器機制（CircuitBreakerSystem）1987年股災(zāi)之后,紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機制。當(dāng)股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時,交易所會暫停股票交易數(shù)小時,之后重新恢復(fù)交易。斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。紐約商品交易所的漲跌幅制度紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。當(dāng)期貨合約價格到達(dá)某個上下限時,合約交易會暫停5分鐘,之后重新恢復(fù)交易。11漲跌停板幅度大連

8、黃大豆一號合約上一交易日結(jié)算價+3%大連黃大豆二號合約上一交易日結(jié)算價±4%大連玉米合約上一交易日結(jié)算價±4