借殼上市：途徑、估值與案例分析

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1、投資銀行總部宏源證券股份有限公司借殼上市：途徑、估值與案例分析二○○七年第三章券商借殼上市：國內(nèi)外相關(guān)案例分析16第二章券商借殼上市：常見途徑與估值方法7第一章國內(nèi)并購與借殼上市發(fā)展概況3目錄頁碼2第一章國內(nèi)并購與借殼上市發(fā)展概況1.1國內(nèi)并購市場(chǎng)發(fā)展的基本狀況1.2券商借殼上市的動(dòng)力源泉1.3借殼：券商上市的必然路徑1.1國內(nèi)并購市場(chǎng)發(fā)展的基本狀況4朝陽產(chǎn)業(yè)掀起并購浪潮新興行業(yè)并購個(gè)案數(shù)量快速擴(kuò)張新興行業(yè)并購規(guī)模迅速擴(kuò)大2006年中國并購市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一就是與風(fēng)投、創(chuàng)投、私募股權(quán)相配合，在TMT(技術(shù)、媒體、電信)、醫(yī)療保健、能源等三大朝陽產(chǎn)業(yè)掀起一輪并購浪潮。新的熱點(diǎn)浪潮致因主要

2、是朝陽產(chǎn)業(yè)國際化帶來的競(jìng)爭的激烈程度，已經(jīng)超過以小、散、亂為特征的國內(nèi)企業(yè)所能承受的限度。加快產(chǎn)業(yè)集中度、做大做強(qiáng)已是刻不容緩。發(fā)展動(dòng)力5跨國并購風(fēng)起云涌在“引進(jìn)來、走出去”的戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，2006全年我國企業(yè)牽涉的跨國并購個(gè)案的數(shù)量急劇增加，如按季度劃分則加速態(tài)勢(shì)較為明顯。其中，外資企業(yè)并購內(nèi)資企業(yè)成為2006年跨國并購的焦點(diǎn)。我國企業(yè)參與的跨國并購個(gè)案數(shù)量加速擴(kuò)張收購方標(biāo)的公司公告時(shí)間收購方標(biāo)的公司公告時(shí)間阿塞洛萊鋼股份（600102）2006.2.24高盛集團(tuán)陽之光(600673)2006.11.15瑞士HolchinB.V.華新水泥（600801）2006.4.8高盛集團(tuán)福

3、耀玻璃(600660)2006.11.20高盛集團(tuán)雙匯集團(tuán)2006.4.29高盛集團(tuán)美的電器(000527)2006.11.24SEB國際蘇泊爾（002032）2006.8.16拉法基雙馬集團(tuán)2006.11.25凱雷集團(tuán)徐工集團(tuán)2006.10.18外資并購國內(nèi)企業(yè)步伐加快6整體上市方興未艾2006年可以定義為整體上市年，2007年整體上市的浪潮只會(huì)來得更加猛烈。中央企業(yè)旗下上市公司中央企業(yè)旗下上市公司中國成套設(shè)備進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司G中成中國南方航空集團(tuán)公司南方航空中國葛洲壩集團(tuán)公司葛洲壩中國長江三峽工程開發(fā)總公司長江電力彩虹集團(tuán)公司彩虹股份中國樂凱膠片集團(tuán)公司樂凱膠片新興鑄管集團(tuán)

4、有限公司G鑄管中國核工業(yè)集團(tuán)公司中核科技中國國旅集團(tuán)公司國旅聯(lián)合中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司國藥股份中國衛(wèi)星通信集團(tuán)公司中衛(wèi)國脈中國東方電氣集團(tuán)公司東方電機(jī)中國鐵路工程總公司G中鐵東方鍋爐中國房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)公司中房股份中國國電集團(tuán)公司國電電力中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司中色股份華僑城集團(tuán)公司華僑城A中國材料工業(yè)科工集團(tuán)公司中材國際中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)總公司中水漁業(yè)中國中鋼集團(tuán)公司吉林炭素中國華能集團(tuán)公司華能國際中國中化集團(tuán)公司中化國際招商局集團(tuán)有限公司G招商局中國東方航空集團(tuán)公司東方航空中國黃金集團(tuán)公司中金黃金2007年存在整體上市可能的中央企業(yè)及其資本市場(chǎng)平臺(tái)情況表7券商借殼上市熱成市場(chǎng)新題材券商

5、借殼上市個(gè)案層出不窮借殼券商2006年凈利潤(萬)借殼對(duì)象公告日期廣發(fā)證券121,650.12S延邊路2006年9月國金證券14,223.79S成建投2006年10月國元證券55,786.64S京化二2006年12月長江證券44,877.47S石煉化2006年12月東北證券12,098.60S錦六陸2006年12月海通證券65,006.37都市股份2006年12月西南證券ST長運(yùn)2007年1月首創(chuàng)證券12,905.83S前鋒2007年1月81.2券商上市的動(dòng)力源泉92006年，資本市場(chǎng)騰飛的一年市值翻番，資本市場(chǎng)影響力迅速提升證券行業(yè)盈利能力得到根本扭轉(zhuǎn)恢復(fù)籌資功能，一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入良

6、性軌道二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)性證券交易火爆10今后數(shù)年我國資本市場(chǎng)仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Y本市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位仍然較低金融脫媒已成全球性趨勢(shì)資本化率仍然落后于發(fā)達(dá)國家(或地區(qū))水平證券化率甚至不及新興市場(chǎng)水平11國際經(jīng)驗(yàn)：證券業(yè)業(yè)績與資本市場(chǎng)的發(fā)展正相關(guān)美國：證券業(yè)業(yè)績?cè)鲩L與市場(chǎng)趨勢(shì)的相關(guān)性達(dá)到0.97臺(tái)灣與韓國經(jīng)驗(yàn)：牛市中市值和交易量暴增12國際經(jīng)驗(yàn)：資本市場(chǎng)發(fā)展推動(dòng)券商估值上升美國證券商指數(shù)(XBD)與美林、萊曼、高盛、大摩的估值(左PB，右PE)與市場(chǎng)高度相關(guān)臺(tái)、日、韓券商指數(shù)與主要券商估值(左PB，右PE)與市場(chǎng)行情緊密相連132006年中國券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日均交易量一舉

7、超過2000年股票承銷業(yè)務(wù)大幅度上漲主要券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取得歷史性突破以權(quán)證為首的創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為行業(yè)利潤新的增長點(diǎn)14券商上市：絕對(duì)的正價(jià)值上市給中信及其股東帶來的巨額收益綜合實(shí)力的全面提升上市融資不僅可以使券商獲取穩(wěn)定的長期資金來源、擴(kuò)充資本實(shí)力，而且有助于改善法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)營的規(guī)范化，從而將使證券公司的綜合競(jìng)爭力有質(zhì)的飛躍。給原始股東帶來巨額回報(bào)上市能夠充分利用資本市場(chǎng)的廣闊平臺(tái)，為原始股東帶來巨額的投資回報(bào)。中信證券即是典型案例，通過上市，中信證券的資本實(shí)力明顯