利率與匯率對投資的影響

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1、利率與匯率對投資的影響　　利率與匯率的高低，能反映一國宏觀經濟運行的基本狀況，利率與匯率的變動，又將影響所有宏觀經濟變量如國民生產總值、物價水平、就業(yè)水平、國際收支、經濟增長率等等。顯然，利率與匯率作為重要的經濟杠桿，對宏觀經濟運行與微觀經濟活動都有著極其重要的調節(jié)作用。因此，利率與匯率的變動是判斷一國宏觀經濟形勢的主要依據(jù)之一，利率與匯率的走勢分析是宏觀經濟形勢預測的主要手段?！　。ǎ保├蕦ν顿Y的影響西方經濟學家普遍認為市場利率與社會總儲蓄和總投資有著密切的聯(lián)系。儲蓄（資金供給）和投資（資金需求）對利率的變動均有較大的彈性。從長期來看，儲蓄等于投資。因此，利率一方面影響現(xiàn)期的投資

2、活動，同時又通過調節(jié)儲蓄而影響未來的投資規(guī)模。利率的這一作用后來被凱恩斯加以大力發(fā)揮而成為其著名的"有效需求"理論的核心內容，凱恩斯認為，債券的市場價格與市場利率成反比，如果利率上升，則債券價格下跌；如果利率下跌，則債券價格上漲。利率與債券價格的這種關系，使得人們在所持有的金融資產的安排上可以在貨幣與債券之間進行選擇，以期獲利。如果預期利率將下跌（亦即債券價格將上漲）則人們愿意現(xiàn)在少存貨幣和多買債券，以便將來債券價格上漲時賣出債券獲利；反之，預期利率的上升使得人們愿意多存貨幣和少存?zhèn)?，即把手里的債券賣出，轉換為貨幣，以避免將來債券價格下跌時遭受損失。從宏觀角度來看，利率對投資者行為

3、的影響表現(xiàn)為對投資規(guī)模、投資結構等方面的影響上。　?、倮蕦ν顿Y規(guī)模的影響。利率對投資規(guī)模的影響是指利率作為投資的機會成本對社會總投資的影響。在投資收益不變的條件下，因利率上升而導致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。正是由于利率具有這一作用，西方經濟理論界與貨幣管理當局都把利率視為衡量經濟運行狀況的一個重要指標和調節(jié)經濟運行的重要手段。因此，自３０年代大蕭條以來，控制利率水平在西方貨幣政策體系中曾一度占有舉足輕重的地位。　　第二次世界大戰(zhàn)后，西方各國為了恢復生產，刺激經濟

4、的高速發(fā)展，都不約而同地把經濟增長和充分就業(yè)作為經濟政策的主要目標。低利率政策因為有利于刺激投資，擴大生產規(guī)模，有利于經濟的迅速增長而被廣泛采用，并且在戰(zhàn)后的２０多年里，對經濟的發(fā)展確實起到了積極的促進作用。例如，在整個５０年代和６０年代，美國實際年均國民生產總值（ＧＮｐ）增長率都在４％左右。日本從低利率政策中獲得的好處更大，企業(yè)大量利用低利貸款，減少了利息負擔，降低了企業(yè)產品成本，增加了企業(yè)利潤，促進了企業(yè)投資，加速了工業(yè)發(fā)展。日本的低利率政策對日本投資的迅速增長、工業(yè)的高速發(fā)展和進出口貿易的開展都發(fā)揮了重大作用。７０年代起，西方各國國際收支極度不平衡，并發(fā)生了普遍性的通貨膨脹。與

5、此同時，國內經濟逐漸停滯，形成了可怕的"滯脹"局面。為了緩和經濟危機，西方各國相繼轉向推行高利率政策，以壓縮投資，抑制通貨膨脹，結果取得了極大的成效。英國的通貨膨脹率從１９７５年的２４．２％下降到１９８２年的８．６％，再繼續(xù)下降到１９８８年的３．８％。日本的通貨膨脹率也從１９７４年的２４．３％逐漸下降到１９８８年的０．５％?！　∮纱丝梢姡实淖儎訉ν顿Y規(guī)模乃至整個經濟活動的影響是巨大的。這一點，不但為西方經濟學理論一再強調，而且也從實踐中反復得到了證實?！　、诶蕦ν顿Y結構的影響。投資結構主要是指用于國民經濟各部門、各行業(yè)以及社會生產各個方面的投資比例關系。　　利率作為調節(jié)投資活動

6、的杠桿，不但決定投資規(guī)模，而且利率水平與利率結構都會影響投資結構。　　一般來說，利率水平對投資結構的作用、必須依賴于預期收益率與利率的對比上。資金容易流向預期收益率高的投資活動，而預期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。從短期來看，利率的變動，會引起投資結構的調整。利率越高，投資會越集中于期限短、收益高的項目。　　利率對投資結構的影響更主要地體現(xiàn)在利率結構上?，F(xiàn)實經濟中利率的種類繁多，說明經濟生活中利率并不是單一的，而是一個復雜的體系。按照不同的標準對利率體系進行分類就形成不同的利率結構。如按借貸主體劃分，利率包括銀行利率、非銀行金融機構利率、債券利率、市場利率等；按貸

7、款行業(yè)劃分可分為工業(yè)貸款利率、商業(yè)貸款利率、農業(yè)貸款利率等；按歸還期限劃分可分為半年期、一年期、三年期、五年期、八年期等等。利率結構的變動會直接影響到投資結構的變動。　　例如，利率的期限結構會影響投資的期限結構，如果長期利率過高，則會抑制期限較長的投資，相對增加人們對短期投資的需求；相反，如果短期利率過高，長期利率相對較低，則會刺激長期投資，使一部分投資需求由短期轉為長期。再比如，在大多數(shù)發(fā)展中國家，利率被政府所控制，政府對不同的行業(yè)規(guī)定不同的利率，這種利