經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法(I)

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1、第三節(jié)關(guān)于評價(jià)指標(biāo)若干要點(diǎn)的討論1、關(guān)于基準(zhǔn)折現(xiàn)率用到基準(zhǔn)折現(xiàn)率的評價(jià)指標(biāo)：NPV，NAVNPVI/NPVRPC，ACTP*評價(jià)指標(biāo)使用說明是什么決定了基準(zhǔn)折現(xiàn)率？9/7/20211凈現(xiàn)值函數(shù)式中：NCFt和n由市場因素和技術(shù)因素決定。若NCFt和n已定，則：NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/20212動態(tài)投資回收期函數(shù)(TP*)：TP*=f(NCFt,i0)式中NCFt由市場和技術(shù)因素決定。若NCFt已定，則：TP*=f(i0)t=0Tp*∑(CI-CO)t·(1+i0)-t=0評價(jià)

2、指標(biāo)使用說明TP*0i9/7/20213基準(zhǔn)折現(xiàn)率的實(shí)質(zhì)小販如何給所賣的商品定價(jià)？資金是否有價(jià)格？資金應(yīng)如何定價(jià)？評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/20214資金價(jià)格的確定投資于項(xiàng)目時給資金定價(jià)的程序先考慮企業(yè)獲取資金的成本：借貸資金——利息股權(quán)投資——權(quán)益資本金自有資金——機(jī)會成本再考慮資金投資的機(jī)會成本：投資于國債存入銀行其他項(xiàng)目最終決策：原則：收益最多，風(fēng)險(xiǎn)最小要素：市場、競爭對手、機(jī)會、成本、預(yù)期、發(fā)展……加權(quán)平均成本股市投資者如何確定收益預(yù)期評價(jià)指標(biāo)使用說明商品如何定價(jià)？9/7/20215基準(zhǔn)折現(xiàn)率的實(shí)質(zhì)

3、投資折現(xiàn)率是資金的成本和機(jī)會成本決定的資金成本（獲?。┵Y金機(jī)會成本（使用）投資折現(xiàn)率：資金的價(jià)格——利差——錢生錢產(chǎn)品的價(jià)格——價(jià)差——賣產(chǎn)品賺錢對評價(jià)指標(biāo)的直接影響（以凈現(xiàn)值為例）:i不同，導(dǎo)致NPV＞0或NPV＜0，符號發(fā)生變化i不同，導(dǎo)致多方案按NPV指標(biāo)值的排序發(fā)生變化，從而導(dǎo)致確定方案的不同評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/20216隨著i的變化，NPV值變化示例：012345NPVi=10%NPVi=20%方案A-230100100100505083.9124.81方案B-100303060606075

4、.4033.58若令i=10%，則A方案優(yōu)于B方案若令i=20%，則B方案優(yōu)于A方案如何決策才是科學(xué)的?評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/20217概念：基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益率(MinimumAttractiveRateofReturn,MARR)。決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會成本基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定——給資金定價(jià)評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/202182、采用行業(yè)平均收益率做為基準(zhǔn)折現(xiàn)率的局限歷史數(shù)據(jù)的可靠

5、性：技術(shù)與市場會發(fā)生變化行業(yè)平均——誰會賺錢？企業(yè)投資的市場容量多大？評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/20219最低希望收益率投資者可接受的最低資金利用效率確定依據(jù)：資金成本：一般不應(yīng)低于資金加權(quán)平均成本資金機(jī)會成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投資的機(jī)會成本考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，加系數(shù)矯正考慮通貨膨脹因素對項(xiàng)目實(shí)際收益情況的影響一切以企業(yè)發(fā)展的整體戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/202110截止收益率對企業(yè)將選擇投資的項(xiàng)目序列而言（止損標(biāo)準(zhǔn)），再增加一個項(xiàng)目就不賺錢了邊際投資收益=邊際籌資成本最后增加的項(xiàng)目的內(nèi)部

6、收益率=截止收益率此時，資金的機(jī)會成本=資金的實(shí)際成本使用條件：明了全部投資機(jī)會，籌集全部資金，風(fēng)險(xiǎn)充分把握，項(xiàng)目收益情況和全部資金成本完整核算評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/202111最低希望收益率：資金成本資金機(jī)會成本投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)矯正局部服從整體截止收益率資金有限，項(xiàng)目眾多從收益最好的項(xiàng)目做起再投一個項(xiàng)目導(dǎo)致資金的收益剛好抵償支出時，最后一個項(xiàng)目的收益率最低希望收益率與截止收益率主觀判斷客觀需要評價(jià)指標(biāo)使用說明最低希望收益率截止折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定9/7/2021123、凈現(xiàn)值與經(jīng)濟(jì)規(guī)模投資決策需決定

7、是否投？投多少？具體到項(xiàng)目，需確定：什么樣的方案可以接受哪個或哪幾個方案的組合為最優(yōu)選擇項(xiàng)目的優(yōu)劣取決于：效益規(guī)模投資決定評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/202113項(xiàng)目規(guī)模對凈現(xiàn)值的影響NPV=其中：NBp=NBp（Kp）所以NBp是Kp的函數(shù)即：投資規(guī)模不同，收益可能不同。下面確定增加投資的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模要使NBp（Kp）最大，則：d(NBp)/d(Kp)=0即：dNBp/dKp－1=0所以：d(NBp)=d(Kp)因此最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模是圖中的A點(diǎn)，是一條其切線斜率≥45度的斜線t=1n∑NBt(1+i0)-t=N

8、Bp-Kp評價(jià)指標(biāo)使用說明9/7/202114凈現(xiàn)值率與經(jīng)濟(jì)規(guī)模45°kpbkp*KpNPV=0NPV*NPVbNBpABC最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的確定要使NPVI最大，需滿足：即：是圖中的B點(diǎn)，其切線斜率等于NBp/Kp，所對應(yīng)的投資規(guī)模kpb小于最佳投資規(guī)模kp*即凈現(xiàn)值率傾向于投資規(guī)模小的項(xiàng)目NBp-KpKpNPVI=dNPVI=dNBpdKp-1)1Kp(-1Kp2(NBp-Kp)=0dNBpdKp=NBpKp9/7/20211