ppp模式下高速公路項目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究

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1、PPP模式下高速公路項目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究Vo1.25.No.1管理工程JournalofIndustrialEngineering/EngineeringManagement2011年第1期PPP模式下高速公路項目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究孫慧,范志清,石燁(1.天津大學(xué)管理學(xué)院,天津300072;2.國家開發(fā)銀行天津市分行,天津300061)摘要:運用博弈論的模型和方法,研究了PPP模式下政府與私營財團合作建造和運營一條高速公路時,新建高速公路的定價與項目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)問題.并與BOT模式下新建高速公路定價與政府收益進行

2、了對比研究.研究結(jié)果表明:在有效激勵的條件下,兩種模式的最優(yōu)收費價格相同.但是,政府在BOT模式下的收益顯著低于PPP模式下的收益.關(guān)鍵詞:PPP;高速公路;定價;股權(quán)結(jié)構(gòu);持股比例中圖分類號:F570.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1004—6062(2011)01—0154-040引言私營財團參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運營已成為政府解決基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)資金不足的有效方式…,其實質(zhì)是項目融資.BOT作為項目融資的一種主要模式,受到了人們的廣泛關(guān)注..但目前這種模式存在著出資人承擔(dān)風(fēng)險過高,政府的參與程度低以及投資各方利益

3、沖突大等缺點,從而在實際應(yīng)用過程中產(chǎn)生了很多問題.有鑒于此,目前的研究趨勢就是以PPP(Public.PrivatePartnerships)模式為基本框架,強調(diào)政府在項目中的參與度,通過政府與私營財團的有效合作,實現(xiàn)項目參與雙方的共贏.因此如何確定項目的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)便成為PPP項目中一個亟待解決的問題.本文將以博弈論為分析工具研究這一問題.目前在進行PPP項目股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇時,多數(shù)學(xué)者從激勵角度出發(fā),分析出資雙方的收益得失.Besley和Ghatak建立了一個公共產(chǎn)品效用判別模型,研究指出公共產(chǎn)品的所有權(quán)應(yīng)分

4、配給能夠用其產(chǎn)生最大收益的一方E61.Hart研究了采用PPP模式提供公共物品時的問題,分析指出事后再談判對解決所有權(quán)問題有顯著改善.Laffont和Martimort研究了所有權(quán)對參與方的激勵作用,分析指出有效的所有權(quán)分享能夠顯著提高代理人工作積極性.這些文獻(xiàn)研究在各自的假設(shè)條件下分析了所有權(quán)對最優(yōu)合同設(shè)計的影響,提出了解決這些問題的一些建議.但是總體而言上述文獻(xiàn)僅考慮了項目收益對政府確定私營財團持股比例的影響,沒有涉及到政府與私營財團之間的博弈關(guān)系.本文則在原有分析的基礎(chǔ)上,以PPP高速公路為例,分析了私營

5、財團的價格決策對政府確定最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響.與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比,在以下幾個方面做出了改進:第一,假設(shè)了新的高速公路特許權(quán)協(xié)議情況,并在此基礎(chǔ)上分析了PPP高速公路的定價問題;第二,在私營財團自主定價條件下,分析了項目的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu),摒棄了以往從孤立的視角分析項目所有權(quán)問題;第三,分析對比了BOT和PPP兩種模式下私營財團定價策略,并在此基礎(chǔ)上研究了不同融資模式對政府收益的影響.基于以上改進,得到了一些有價值的結(jié)論,對政府進行PPP高速公路的管理具有指導(dǎo)意義.1基本模型假設(shè)政府計劃采用PPP模式,吸引私營財團建造一條

6、高速公路,為激勵私營財團積極參與PPP高速公路建設(shè)與運營,在簽訂特許權(quán)協(xié)議時,政府授予私營財團在確定收費價格P時,由其在追求自身收益最大化的目標(biāo)下自主決定.設(shè)高速公路的交通流量為(P)=o~exp(一p/s).其中:Ot>0是將收費價格轉(zhuǎn)化為交通量的參數(shù);s表示高速公路使用者的平均出行收益(S>0).項目的建設(shè)成本投入為,.項目公司在運營該高速公路時,每年要投入的平均維護成本為c(,)=,,其中:七,均為大于0的常數(shù);滿足Oc/Ol>0,表示項目公司投入建設(shè)高速公路的建設(shè)成本越多,高速公路的建

7、設(shè)里程越長,則每年投入的高速公路平均維護成本越高.由于高速公路的提供屬于社會公共產(chǎn)品,因此高速公路在滿足人們?nèi)粘３鲂兄?也帶來顯著的社會效益(如促進地方經(jīng)濟發(fā)展,拉動就業(yè)等).設(shè)高速公路的社會效益為Y=OX,其中:0R是將交通量轉(zhuǎn)化為社會效益的參數(shù).由于高速公路的社會效益呈現(xiàn)出很強的外部性,使得私營財團很難從高速公路的社會效益中獲得收益,因此假設(shè)高速公路產(chǎn)生的社會效益全部歸政府所有.根據(jù)以上假設(shè),可以建立政府的決策模型如下:max{OX(p)+(1一咖)x(p)[P—c(,)]一(1一),}(1)收稿日期:2

8、009-05-20修回日期:2009.12-04基金項目:國家自然科學(xué)基金資助項目(70772057)作者簡介:孫慧(1968一),女,湖南人.天津大學(xué)管理學(xué)院副教授,研究方向為項目融資.V0l_25.No.1管理工程2011年第1期s.t.6x(p)[P—c(,)]一咖,≥(2)式(1)表示政府選擇私營財團的最優(yōu)持股比例西使其收益最大化,其中式(1)的第一項表示高速公路產(chǎn)生的社會效益