ppp模式下高速公路項(xiàng)目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究

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1、PPP模式下高速公路項(xiàng)目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究Vo1.25.No.1管理工程JournalofIndustrialEngineering/EngineeringManagement2011年第1期PPP模式下高速公路項(xiàng)目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究孫慧,范志清,石燁(1.天津大學(xué)管理學(xué)院,天津300072;2.國(guó)家開發(fā)銀行天津市分行,天津300061)摘要:運(yùn)用博弈論的模型和方法,研究了PPP模式下政府與私營(yíng)財(cái)團(tuán)合作建造和運(yùn)營(yíng)一條高速公路時(shí),新建高速公路的定價(jià)與項(xiàng)目最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)問題.并與BOT模式下新建高速公路定價(jià)與政府收益進(jìn)行

2、了對(duì)比研究.研究結(jié)果表明:在有效激勵(lì)的條件下,兩種模式的最優(yōu)收費(fèi)價(jià)格相同.但是,政府在BOT模式下的收益顯著低于PPP模式下的收益.關(guān)鍵詞:PPP;高速公路;定價(jià);股權(quán)結(jié)構(gòu);持股比例中圖分類號(hào):F570.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1004—6062(2011)01—0154-040引言私營(yíng)財(cái)團(tuán)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)已成為政府解決基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)資金不足的有效方式…,其實(shí)質(zhì)是項(xiàng)目融資.BOT作為項(xiàng)目融資的一種主要模式,受到了人們的廣泛關(guān)注..但目前這種模式存在著出資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過高,政府的參與程度低以及投資各方利益

3、沖突大等缺點(diǎn),從而在實(shí)際應(yīng)用過程中產(chǎn)生了很多問題.有鑒于此,目前的研究趨勢(shì)就是以PPP(Public.PrivatePartnerships)模式為基本框架,強(qiáng)調(diào)政府在項(xiàng)目中的參與度,通過政府與私營(yíng)財(cái)團(tuán)的有效合作,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目參與雙方的共贏.因此如何確定項(xiàng)目的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)便成為PPP項(xiàng)目中一個(gè)亟待解決的問題.本文將以博弈論為分析工具研究這一問題.目前在進(jìn)行PPP項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇時(shí),多數(shù)學(xué)者從激勵(lì)角度出發(fā),分析出資雙方的收益得失.Besley和Ghatak建立了一個(gè)公共產(chǎn)品效用判別模型,研究指出公共產(chǎn)品的所有權(quán)應(yīng)分

4、配給能夠用其產(chǎn)生最大收益的一方E61.Hart研究了采用PPP模式提供公共物品時(shí)的問題,分析指出事后再談判對(duì)解決所有權(quán)問題有顯著改善.Laffont和Martimort研究了所有權(quán)對(duì)參與方的激勵(lì)作用,分析指出有效的所有權(quán)分享能夠顯著提高代理人工作積極性.這些文獻(xiàn)研究在各自的假設(shè)條件下分析了所有權(quán)對(duì)最優(yōu)合同設(shè)計(jì)的影響,提出了解決這些問題的一些建議.但是總體而言上述文獻(xiàn)僅考慮了項(xiàng)目收益對(duì)政府確定私營(yíng)財(cái)團(tuán)持股比例的影響,沒有涉及到政府與私營(yíng)財(cái)團(tuán)之間的博弈關(guān)系.本文則在原有分析的基礎(chǔ)上,以PPP高速公路為例,分析了私營(yíng)

5、財(cái)團(tuán)的價(jià)格決策對(duì)政府確定最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響.與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比,在以下幾個(gè)方面做出了改進(jìn):第一,假設(shè)了新的高速公路特許權(quán)協(xié)議情況,并在此基礎(chǔ)上分析了PPP高速公路的定價(jià)問題;第二,在私營(yíng)財(cái)團(tuán)自主定價(jià)條件下,分析了項(xiàng)目的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu),摒棄了以往從孤立的視角分析項(xiàng)目所有權(quán)問題;第三,分析對(duì)比了BOT和PPP兩種模式下私營(yíng)財(cái)團(tuán)定價(jià)策略,并在此基礎(chǔ)上研究了不同融資模式對(duì)政府收益的影響.基于以上改進(jìn),得到了一些有價(jià)值的結(jié)論,對(duì)政府進(jìn)行PPP高速公路的管理具有指導(dǎo)意義.1基本模型假設(shè)政府計(jì)劃采用PPP模式,吸引私營(yíng)財(cái)團(tuán)建造一條

6、高速公路,為激勵(lì)私營(yíng)財(cái)團(tuán)積極參與PPP高速公路建設(shè)與運(yùn)營(yíng),在簽訂特許權(quán)協(xié)議時(shí),政府授予私營(yíng)財(cái)團(tuán)在確定收費(fèi)價(jià)格P時(shí),由其在追求自身收益最大化的目標(biāo)下自主決定.設(shè)高速公路的交通流量為(P)=o~exp(一p/s).其中:Ot>0是將收費(fèi)價(jià)格轉(zhuǎn)化為交通量的參數(shù);s表示高速公路使用者的平均出行收益(S>0).項(xiàng)目的建設(shè)成本投入為,.項(xiàng)目公司在運(yùn)營(yíng)該高速公路時(shí),每年要投入的平均維護(hù)成本為c(,)=,,其中:七,均為大于0的常數(shù);滿足Oc/Ol>0,表示項(xiàng)目公司投入建設(shè)高速公路的建設(shè)成本越多,高速公路的建

7、設(shè)里程越長(zhǎng),則每年投入的高速公路平均維護(hù)成本越高.由于高速公路的提供屬于社會(huì)公共產(chǎn)品,因此高速公路在滿足人們?nèi)粘３鲂兄?也帶來(lái)顯著的社會(huì)效益(如促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展,拉動(dòng)就業(yè)等).設(shè)高速公路的社會(huì)效益為Y=OX,其中:0R是將交通量轉(zhuǎn)化為社會(huì)效益的參數(shù).由于高速公路的社會(huì)效益呈現(xiàn)出很強(qiáng)的外部性,使得私營(yíng)財(cái)團(tuán)很難從高速公路的社會(huì)效益中獲得收益,因此假設(shè)高速公路產(chǎn)生的社會(huì)效益全部歸政府所有.根據(jù)以上假設(shè),可以建立政府的決策模型如下:max{OX(p)+(1一咖)x(p)[P—c(,)]一(1一),}(1)收稿日期:2

8、009-05-20修回日期:2009.12-04基金項(xiàng)目:國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70772057)作者簡(jiǎn)介:孫慧(1968一),女,湖南人.天津大學(xué)管理學(xué)院副教授,研究方向?yàn)轫?xiàng)目融資.V0l_25.No.1管理工程2011年第1期s.t.6x(p)[P—c(,)]一咖,≥(2)式(1)表示政府選擇私營(yíng)財(cái)團(tuán)的最優(yōu)持股比例西使其收益最大化,其中式(1)的第一項(xiàng)表示高速公路產(chǎn)生的社會(huì)效益