《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理》案例分析一

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1、《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理》案例分析一（一）案例分析基本步驟１.通讀案例的基本內(nèi)容　　背景、數(shù)據(jù)、信息、事實(shí)、問(wèn)題（可圈點(diǎn)）２.理解要求　分析什么問(wèn)題有要求提示，按提示要求回答３.適當(dāng)?shù)臍w納和概括４.提出相關(guān)的建議　　針對(duì)性、可行性（不能又大又空）（二）案例分析題解題技巧１.多看多練（教材、網(wǎng)上、報(bào)紙、雜志）２.分析到位充分利用題目中所給的條件（一定要結(jié)合案例）　　說(shuō)到點(diǎn)子上（不是寫(xiě)得越多越好）３.觀點(diǎn)明確　　結(jié)論與論證不能矛盾　　給自己的觀點(diǎn)以一定的支撐４.條理清楚特別要注意能用自己的語(yǔ)言表達(dá)核心意思，即使觀點(diǎn)與答案不一致，只要能自圓其說(shuō)就可以得分。案例一：互聯(lián)

2、網(wǎng)巨頭美國(guó)在線（AOL）與傳媒巨人時(shí)代華納（TimeWarner）在2000年1月10日宣布了合并計(jì)劃。合并后的新公司命名為“美國(guó)在線時(shí)代華納公司”（AOLTimeWarner），被媒體稱(chēng)為全球第一家面向互聯(lián)網(wǎng)世界的綜合性大眾傳播及通信公司。合并方式是采取換股方式（即股票對(duì)價(jià)方式）的新設(shè)合并。根據(jù)雙方董事會(huì)批準(zhǔn)的合并條款，時(shí)代華納公司的股東將按1:1.5的比率置換新公司的股票，美國(guó)在線的股東的換股比率為1:1。合并后原美國(guó)在線的股東將持有新公司55%的股票，原時(shí)代華納公司的股東將擁有新公司45%的股票。美國(guó)在線當(dāng)前市值為1640億美元，時(shí)代華納970億美元

3、。對(duì)美國(guó)在線而言，合并對(duì)其股票的估值實(shí)際上僅是市場(chǎng)價(jià)格的75%。而時(shí)代華納在這次合并中的價(jià)格已達(dá)到了1500億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其合并前的市值。AOL和時(shí)代華納公司的合并將成為有史以來(lái)最大的一起并購(gòu)案。問(wèn)題：1．企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)過(guò)程需要經(jīng)歷哪些主要環(huán)節(jié)？2．何謂股票對(duì)價(jià)方式，它的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些?3．企業(yè)集團(tuán)搜尋合適的并購(gòu)對(duì)象時(shí)，并購(gòu)對(duì)象一般應(yīng)符合哪些標(biāo)準(zhǔn)？4．本案例給你哪些啟示?要點(diǎn)提示：1．企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)非常復(fù)雜的交易過(guò)程。并購(gòu)過(guò)程一般需要經(jīng)歷下列主要環(huán)節(jié)：（1）企業(yè)集團(tuán)制訂并購(gòu)目標(biāo)規(guī)劃；（2）尋找和確定潛在的并購(gòu)目標(biāo)；（3）對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的發(fā)展前景以及技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益等

4、情況進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)查和綜合論證；（4）評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值；（5）擬定并購(gòu)支付方式并策劃融資方案等。2．（1）股票對(duì)價(jià)方式是指企業(yè)集團(tuán)（主并公司）通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司股權(quán)的并購(gòu)支付方式。（2）優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金大量流出，從而使并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：可能會(huì)稀釋企業(yè)集團(tuán)（主并公司）原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)與每股收益水平，倘若主并公司原有資本結(jié)構(gòu)比較脆弱，極易導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)控制權(quán)的稀釋、喪失以致被他人收購(gòu)。此外，股票支付處理程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本。3．當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)確定后，如何搜尋合適的并購(gòu)對(duì)象，成為實(shí)

5、施并購(gòu)決策最為關(guān)鍵的一環(huán)。并購(gòu)對(duì)象一般應(yīng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)：（1）符合并購(gòu)目標(biāo)，如在現(xiàn)有領(lǐng)域的擴(kuò)張、完善產(chǎn)業(yè)鏈等；（2）并購(gòu)規(guī)模的上限或可容忍的并購(gòu)價(jià)格范圍；（3）與資源和管理能力匹配等。此外還要考慮地理位置、技術(shù)水平、市場(chǎng)地位、避免介入領(lǐng)域等方面。4．啟示（l）并購(gòu)目標(biāo)公司應(yīng)以增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)（主并公司）的核心競(jìng)爭(zhēng)力為前提。（2）并購(gòu)公司應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行低成本收購(gòu)。（3）用股票對(duì)價(jià)方式進(jìn)行收購(gòu)可以避免大量現(xiàn)金流出，是一種高效的方式。案例二：1922年5月23日，迪斯尼公司創(chuàng)始人沃爾特·迪斯尼用1500美元組成了“歡笑卡通公司”?，F(xiàn)在，迪斯尼公司已經(jīng)成為全球最大

6、的一家?jiàn)蕵?lè)公司，也是好萊塢最大的電影制片公司。在邁克爾·艾斯納長(zhǎng)達(dá)18年的經(jīng)營(yíng)中，融資擴(kuò)張策略和業(yè)務(wù)集中策略是其始終堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)理念。這兩種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相輔相成，一方面保證了迪斯尼公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，創(chuàng)造了連續(xù)十?dāng)?shù)年的高速增長(zhǎng)；另一方面確保新業(yè)務(wù)與公司原有資源的整合，同時(shí)起到不斷地削減公司運(yùn)行成本的作用。迪斯尼公司的長(zhǎng)期融資行為具有以下四個(gè)特點(diǎn)：第一、股權(quán)和債權(quán)融資基本呈同趨勢(shì)變動(dòng)。第二、融資總額除了在1996年有較大的增長(zhǎng)，其他年份都比較穩(wěn)定。而1996年的融資激增，顯然是與并購(gòu)美國(guó)廣播公司相關(guān)的。第三、除了股票分割和分紅之外，迪斯尼公司的股權(quán)數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)變化不

7、大。僅有的一次變動(dòng)在1996年，由于收購(gòu)美國(guó)廣播公司融資數(shù)額巨大而進(jìn)行了新股增發(fā)。第四、長(zhǎng)期負(fù)債比率一直較低，近年來(lái)仍在下降。迪斯尼公司的負(fù)債平均水平保持在30%左右。1996年為并購(gòu)融資后，負(fù)債率一度超過(guò)40%，此后公司每年都通過(guò)增加股權(quán)融資來(lái)逐步償還債務(wù)，降低負(fù)債比率。值得注意的是，公司在2000年通過(guò)股權(quán)融資大幅削減長(zhǎng)期債務(wù)，為2001年并購(gòu)福克斯公司創(chuàng)造了良好的財(cái)務(wù)條件。請(qǐng)結(jié)合案例分析：1.什么是融資戰(zhàn)略？企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略包括哪些內(nèi)容？2.說(shuō)明企業(yè)集團(tuán)融資決策權(quán)的配置原則。3．從融資角度分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)。4.思考形成迪斯尼公司上述長(zhǎng)期

8、融資行為特點(diǎn)的原因。要點(diǎn)提示：1.融資戰(zhàn)略是企業(yè)為滿足投資所需資本