淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)杠桿

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1、淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)杠桿摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是財(cái)務(wù)杠桿存在的基礎(chǔ)，負(fù)債是一把雙刃劍。企業(yè)應(yīng)合理采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略，以期發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿;債務(wù)資本；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)有效的融資、經(jīng)營(yíng)策略,也是財(cái)務(wù)杠桿存在的基礎(chǔ)。實(shí)際上，幾乎所有的公司都有或多或少的負(fù)債,只依靠自有資金生存的企業(yè)是沒(méi)有生命力的，任何企業(yè)的負(fù)債都不可能為零。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)一方面要權(quán)衡負(fù)債的方式和策略，另一方面也要注意財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，適度的利于財(cái)務(wù)杠桿，提高整體效益。一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)從會(huì)計(jì)的角

2、度出發(fā)，負(fù)債是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益的流出。從財(cái)務(wù)管理的角度看，負(fù)債是企業(yè)籌集資金的重要方式，是企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集資金的行為，到期必須歸還本金和利息。企業(yè)負(fù)債的主要方式有：向銀行借款（包括短期借款和長(zhǎng)期借款）、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券以及融資租賃。這幾種負(fù)債方式相比，向銀行借款雖然程序簡(jiǎn)單，但是限制性條件較多，對(duì)所籌資金的數(shù)量和用途限制嚴(yán)格；商業(yè)信用期限較短，但可在一定程度上緩解企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的危機(jī)；發(fā)行債券的條件較向銀行借款

3、更為苛刻；融資租賃租金較高,但可解決資金緊張的問(wèn)題,使設(shè)備陳舊的風(fēng)險(xiǎn)最小化。企業(yè)通過(guò)負(fù)債的方式，以較低的資金成本獲得了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金，增加了企業(yè)的資金實(shí)力，緩解了企業(yè)資金緊張的狀況，減小了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，滿足了企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、到期償債以及擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，債務(wù)資本的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用這一會(huì)計(jì)科目，這樣就起到了抵稅的作用，間接的降低了資金成本，提高了自有資金的使用率。對(duì)于股東來(lái)講，企業(yè)的債務(wù)資本不會(huì)稀釋股權(quán),這樣就避免了公司控制權(quán)的分散。然而，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是一把雙刃劍

4、。首先，到期的還本付息會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在一定期間內(nèi)增加現(xiàn)金流出，帶來(lái)現(xiàn)金流壓力；其次，過(guò)髙的資本負(fù)債率常常意味著公司償債能力較弱，易引發(fā)信任危機(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身償債能力和成長(zhǎng)性確定合理的負(fù)債率。二、財(cái)務(wù)杠桿物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)是指存在固定支點(diǎn)時(shí)，利用杠桿用較小的力量推動(dòng)較重物體的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)管理也存在類似的杠桿效應(yīng)——財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定資本成本的存在而導(dǎo)致權(quán)益資本報(bào)酬變動(dòng)率大于總資本報(bào)酬變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映公司權(quán)益資本收益的不確定性，

5、用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，所需資金100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)報(bào)酬率為30%,即預(yù)期收益為30萬(wàn)元。倘若我們?nèi)磕米杂匈Y金投資,那么稅后自有資金的收益率為21%（假設(shè)稅率為30%）。如果這項(xiàng)資金中只有60萬(wàn)元的自有資金，另外40萬(wàn)元的債務(wù)資本（假設(shè)借款年利率為10%）,把30萬(wàn)元的收益扣除年利息費(fèi)用4萬(wàn)元，以及所得稅費(fèi)用7.8萬(wàn)元（26*30%=7.8）,得到凈利潤(rùn)為18.2萬(wàn)元，自有資金的收益率為30.3%o由以上的例子可以看出，由于債務(wù)資本利息一般相對(duì)固定，隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位利潤(rùn)包括

6、的固定利息就會(huì)減少，每一股普通股帶來(lái)的收益就會(huì)增加。適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以提高自有資金收益率，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。在一定的范圍內(nèi)，債務(wù)資金越多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯，獲利能力越強(qiáng)；但是超過(guò)一個(gè)臨界范圍后，債務(wù)資本的增加不但不能帶來(lái)較好的收益，反而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、適度負(fù)債，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)用有一種放大效應(yīng)，但收益和風(fēng)險(xiǎn)往往是并存的，所以企業(yè)應(yīng)該適度負(fù)債，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。（一）確定合理的籌資組合確定舉債額度和負(fù)

7、債比率、尋求合理的舉債方式與渠道是企業(yè)負(fù)債要解決的首要問(wèn)題。隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，企業(yè)舉債的方式與渠道日益增多，企業(yè)應(yīng)綜合考慮借款額度、借款期限、借款利息、企業(yè)的成長(zhǎng)性及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，確定最佳籌資組合。所謂籌資組合，是指流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例關(guān)系。企業(yè)籌資組合策略有三種：一是適中型，即流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金滿足，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金滿足；二是冒險(xiǎn)型，即長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期資金滿足；三是保守型，即流動(dòng)資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金滿足。合理確定籌資組合策略，長(zhǎng)期短期債務(wù)適當(dāng)搭配，是確保均衡還款的基礎(chǔ)。（二）進(jìn)行籌資收益分析舉

8、債是有成本的，企業(yè)的資金成本包括籌資成本和用資成本?；I資費(fèi)用是指在資金融通過(guò)程中支付的各種交易成本,如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行公司債券支付的發(fā)行費(fèi)等;用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資過(guò)程中因占有使用資金而支付的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息等。籌集資金時(shí)要付出一定的代價(jià)，所以當(dāng)我們做決策時(shí)，要考慮舉債是否劃算，就要進(jìn)行籌資收益分析。事實(shí)上，我們可以比較資本成本和投資報(bào)酬率。如果投資報(bào)酬率高于資本成本，則這項(xiàng)投資是會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的，我們就可以籌投資；