淺談經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

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1、淺談經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用內(nèi)容提要：在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,掌握杠桿作用規(guī)律,作出正確的經(jīng)營(yíng)決策是企業(yè)家或管理者充分利用杠桿效應(yīng)和回避其帶來的風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。本文闡述杠桿原理及其效應(yīng),并依其來預(yù)測(cè)、分析預(yù)期內(nèi)企業(yè)所獲得的杠桿收益和所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。論述了杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的作用,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用1引言自然科學(xué)中的杠桿原理，是指通過杠桿的使用，只用一個(gè)很小的力便可產(chǎn)生較大的效果。財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，則是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變化。這種杠桿作

2、用包括經(jīng)營(yíng)杠桿作用、財(cái)務(wù)杠桿作用和復(fù)合杠桿作用。2經(jīng)營(yíng)杠桿2.1經(jīng)營(yíng)杠桿的含義經(jīng)營(yíng)杠桿，又稱營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。根據(jù)本量利分析原理，由于企業(yè)成本被劃分為固定成本和變動(dòng)成本兩部分，隨著產(chǎn)銷量增加，單位固定成本反方向變動(dòng)，所以在有關(guān)因素不變的情況下，利潤(rùn)的變動(dòng)幅度將大于銷售量的變動(dòng)幅度，這一規(guī)律稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。它所產(chǎn)生的效益及反映的風(fēng)險(xiǎn)可用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)簡(jiǎn)稱DOL，是指一定條件下，利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量（額）變動(dòng)率的倍數(shù)，該數(shù)值的大小反映了經(jīng)營(yíng)杠桿效用的高低以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度。其基本公式為:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷售量（額）變動(dòng)率DOL=（△EB

3、IT/EBIT）÷（△S/S）報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)DOL=（EBIT+F）/EBIT2.2預(yù)測(cè)利潤(rùn)產(chǎn)品銷售是企業(yè)的利潤(rùn)之源，是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。而企業(yè)產(chǎn)品的銷售數(shù)量受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，從而影響著企業(yè)的利潤(rùn)水平。那么，企業(yè)的管理者必須及時(shí)、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情的變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響程度，采取有效措施，把不利因素降到最低或控制在可接受范圍之內(nèi)。經(jīng)營(yíng)杠桿正是這樣一個(gè)描述市場(chǎng)供求波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)影響程度，反映企業(yè)抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。那么，可以按照下列公式預(yù)測(cè)未來的利潤(rùn)：4利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)=基期利潤(rùn)*(1+銷售變動(dòng)率*經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)）2.3反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)

4、杠桿反映了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在一定的相關(guān)范圍內(nèi)，當(dāng)產(chǎn)品單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本不變的情況下，銷售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小；反之，銷售量越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。當(dāng)在同一銷售量水平上，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)銷售收入減少時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)發(fā)揮消極作用，造成息稅前利潤(rùn)比同期銷售收入減少的速度更快。所以企業(yè)業(yè)務(wù)量減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)會(huì)?成倍下降，加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿率下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于?衰退期，市場(chǎng)份額不斷下降，銷售量不斷減少，企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)?投資，淘汰過時(shí)固定

5、資產(chǎn)，降低企業(yè)的固定?成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也會(huì)下降，從而有效地降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3財(cái)務(wù)杠桿3.1財(cái)務(wù)杠桿的含義無論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL，是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)DFL=EBIT/(EBIT-1)3.2規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿

6、是由于債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等固定資本成本的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于吸稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，將會(huì)使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率提高，企業(yè)得到正的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。反之，若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的息稅前利潤(rùn)還不足以支付利息，將會(huì)使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率降低，企業(yè)得到負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)

7、，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，利潤(rùn)對(duì)每股收益的影響程度就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)對(duì)每股收益的影響程度就越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。實(shí)際中如何運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿、如何管理這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來講是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作。因此，企業(yè)必須從各個(gè)方面采取措施，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，在此基礎(chǔ)上盡可能