企業(yè)分拆上市研究

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1、企業(yè)分拆上市研究企業(yè)分拆上市的定義企業(yè)分拆上市，指的是將部分業(yè)務或者某個子公司從母公司獨立出來單獨上市，或者原公司分裂成兒個和対獨立的單位。廣義的分拆包括已上市公司或者尚未上市的集團公司將部分業(yè)務從母公司獨立出來單獨上市;狹義的分拆指的是己上市公司將其部分業(yè)務或者是某個了公司獨立出來，另行公開招股上市。企業(yè)通過分拆活動，母公司可以將某些具有市場發(fā)展?jié)摿Φ﹨捡绲绞粘善诨驅⒌绞粘善趨s仍需繼續(xù)投資而R回報期較長的項冃在資木市場套現(xiàn)，母公司可通過控股形式繼續(xù)保持對子公司的控股權，但子公司的投資風險將由社會投資

2、者共同承擔。如果子公司的上市價格理想,母公司述可透過了公司的分拆上市獲得可觀的資木溢價。對某些適合分拆的業(yè)務來說,母公司股價的市盈率未必能反映其實際價值，如果能把該業(yè)務分拆上市，這些項冃的實際價值便能充分反映出來。子公司上帀受到超額認購或反應熱烈吋或者子公司股票市場表現(xiàn)良好時，母公司與子公司股票的市場價格都隨之上升，母公司借子公司的市場形象而使其市場表現(xiàn)比以往更住。我國滬深兩個證券市場和在滬深掛牌上市的上市公司，既冇各國證券市場和上市公司的普遍性，也有白己的特色，目前在國內證券市場上進行的分拆活動，是結

3、合資產重組來展開的。企業(yè)分拆上市的可能性在我國證券市場發(fā)展Z初，為了加快證券市場的發(fā)展，擴大證券市場規(guī)模，提高公司上市的籌資力度，一?些金業(yè)在進行股份制改制和上市時，采収了橙逕鮮祗的模式，即將整個企業(yè)改組上市，其至將多個公司組合成一個集團來上市，這在滬市的上海本地上市公司屮表現(xiàn)得尤其明顯。目前滬市熱點之一的資產重紐板塊，人部分個股皆為那時采用橙逕鮮祗上市方式的產物。這些整體上市的個股雖然在上市之初可以募集更多的資金，但卻損害了這些上市公司的發(fā)展?jié)摿秃髣?，如不良資產多，公司人員多，負擔重；總資產大凈資產

4、小，負債比率高，凈資產收益率低以及管理水平落后等等。部分上市公司因其子公司經營不善或投資失誤影響具上市公司整體經營業(yè)績，使上市公司喪失配股權和進一步進行資本經營的能力，這和后來采用“分拆上市”（又稱部分上士）和“分步上市”模式上市的上市公司形成了鮮明的對比。就這些已經選擇“整體上市”模式上市的老上市公司來講，若在進行資產重組時應用分拆的方法可以較好地解決目前面臨的諸多問題。分拆的方法有兩種：第一、部分屮小型上市公司,對將其n而存量資產根據產業(yè)結構和經營結構調整的需要，進行全面調整和重新組合,將符合企業(yè)發(fā)

5、展方向、符合產業(yè)結構和經營結構調整H標的優(yōu)質或潛在優(yōu)質資產留在上市公司屮讓其繼續(xù)上市，而將那些影響企業(yè)發(fā)展、拖企業(yè)后腿的劣質資產或剝離或與優(yōu)質資產置換，從而提高上市公司的經營效益，改善上市公司的經營環(huán)境，增強上市公司的發(fā)展后勁,為最終恢復上市公司的融資權創(chuàng)造條件。第二、一些大型上市公司，如上海石化和儀征化纖等特大型金業(yè)，可將其下屬效益好、冇成長性的了公司或某項業(yè)務、資產獨立出來另行招股上市,讓優(yōu)質資產免遭原公司的拖累而喪失擴張能力。這樣在原公司效益不太理想的情況下,可通過單獨上市的子公司進入資本市場募集

6、資金，來投資原公司急需資金但效益較好的項目。并通過子公司的反向投入來刺激并改造原公司的經營，達到調整原公司的資產存量，并使原公司與了公司雙雙得到發(fā)展的目的。當然，原公司仍然擁有對分拆出來上市的了公司的控股權，冇利于形成撈笠迪稠，為組建系統(tǒng)性強、關系緊密的大型集團或財團打下基礎。有些上市公司擁有好的項目，但項目處在在建時期或初創(chuàng)期，該項目效益的產生尚需時日，而為保持該項口的持續(xù)發(fā)展乂需不斷投入巨額資金。若公司缺乏資金就會影響該項目的建成；若該項目成木太人，目前利潤不足以維持繼續(xù)發(fā)展而又影響上市公司的整體效

7、益和發(fā)展前途，倘若因此而影響該上市公司的凈資產收益率并使其最終喪失配股資格，則對上帀公司來講無疑是雪上加霜，反過來又會進一步加重公司資金的緊缺和導致公司經營效益的下降，從而形成一個惡性循環(huán)。因此，這類公司若能將該項目分拆出去，待H后項目進入成熟期有穩(wěn)定利潤回報之時再購入則能較好地解決這類難題。有條件的可將該項口另行分拆上市，讓該項目改紐?為上市公司，獨立在證券市場上籌集資金，不再依賴母公司來獲得擴人再生產和技術升級所需要的資金，降低公司的髙負債比例，消除或減輕沉重的利息負擔。倘若該項冃有良好的發(fā)展前景、

8、不錯的行業(yè)概念和獨特的題材，還町以獲得較高的市價支持。對母公司來講則可以集中精力開發(fā)其他業(yè)務，形成新的利潤增長點。如年末進行的無錫太極資產重紐就是一例。賽格集團分拆上市實證研究深圳賽格集團的資產運作可被看作分拆上市活動的典型案例。深圳賽格集團公司是深圳市屬國有人型企業(yè)，公司成立于1986年。經過十一年創(chuàng)業(yè)，尤其是近兒年來的經營戰(zhàn)略調整，深圳賽格集團已發(fā)展成一個以電了高科技產業(yè)為主導，以資本市場為紐帶，資產經營一體化的人型國有企業(yè)集團，擁有全