投資項(xiàng)目評價與案例分析第3章經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)

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1、第三章經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)中國人民大學(xué)商學(xué)院第一節(jié)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的類型一.絕對和相對評價指標(biāo)（一）絕對效果評價指標(biāo)用于投資項(xiàng)目或方案取舍（是否可行）的一類指標(biāo)。（二）相對效果評價指標(biāo)用于多方案選優(yōu)的一類指標(biāo)。分兩步走：（1）首先要使用絕對效果評價指標(biāo)判斷各個方案是否可行。（2）然后使用相對效果評價指標(biāo)在可行的多個方案中選出最優(yōu)者。二.靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)（一）動態(tài)評價指標(biāo)——考慮資金的時間價值（二）靜態(tài)評價指標(biāo)——不考慮資金的時間價值評價中，以動態(tài)指標(biāo)為主，靜態(tài)指標(biāo)為輔。三.價值型和效率型指標(biāo)（一）價值型評價指標(biāo)。是以貨幣為計(jì)量單位的評價指標(biāo)，它反映投資的凈盈利。

2、（二）效率型評價指標(biāo)。是比率型的指標(biāo)，它反映資金的利用效率。注意：效率型指標(biāo)只能用于絕對效果評價（判斷項(xiàng)目是否可行）如果使用效率型指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目比選，可能產(chǎn)生與價值型指標(biāo)不一致的結(jié)論?！邇粲畲蟮捻?xiàng)目或方案，資金利用率不一定最高最后判定的原則：以凈收益最大的項(xiàng)目（或方案）為優(yōu)——凈收益最大準(zhǔn)則原因：一般情況下，投資者追求的目標(biāo)可以簡化為凈收益最大（而不是資金利用率最高）。第二節(jié)靜態(tài)評價指標(biāo)一.投資回收期(Paybackperiod)(一)表達(dá)式:式中：CI——現(xiàn)金流入CO——現(xiàn)金流出（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量（NCFt）。例3-1某項(xiàng)目有凈收益

3、不同的A、B兩方案。其A方案的現(xiàn)金流量表（已被簡化）如表3-1所示，B方案的各年凈收益均為140萬元，求項(xiàng)目的A、B方案靜態(tài)投資回收期各為幾年？(二)實(shí)用公式(1)在各年收益不等的情況下式中，T為累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份-50A方案的PtA=7-1+=6.25年200(2)各年凈收益相等情況下的計(jì)算公式在例3-1中，若項(xiàng)目的B方案在第3-10年每年有等額的NB=140萬元，其靜態(tài)投資回收期為多少？。解：PtB=700/140+2=5+2=7（年）(三）評價標(biāo)準(zhǔn)：Pt≤Pc（Pc為部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期）Pt≤Pc時,表明項(xiàng)目的投資能在規(guī)定的時

4、間內(nèi)收回，則認(rèn)為項(xiàng)目可行。（四）對Pt的分析優(yōu)點(diǎn)：概念清晰、直觀，簡單易用。反映了項(xiàng)目的盈利能力，還在一定程度上反映了項(xiàng)目風(fēng)險的大小。缺點(diǎn):(1)沒有考慮資金的時間價值(2)不能全面反映項(xiàng)目整個壽命期的盈利能力(沒有使用Pt后的數(shù)據(jù))∴不能用于方案間的選優(yōu)（不能因?yàn)镻tB＞PtA就認(rèn)為方案A優(yōu)于方案B。）Pt是一個被廣泛應(yīng)用的、輔助性靜態(tài)絕對效果評價指標(biāo)二.總投資收益率和資本金凈利潤率它們是考察單位投資盈利能力的靜態(tài)效率型指標(biāo)，（一）計(jì)算公式1.總投資收益率（ROI）EBITROI=×100%TI式中：EBIT（息稅前利潤）=利潤總額（所得稅前利潤）+（已

5、經(jīng)計(jì)入成本的）利息支出TI（項(xiàng)目總投資）指發(fā)生在各年的投資之和注.：式中的EBIT可以指:(1)項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤；(2)對于生產(chǎn)期內(nèi)年利潤變化幅度較大的項(xiàng)目，年利潤可取生產(chǎn)期平均息稅前利潤。2.項(xiàng)目資本金利潤率（ROE）NPROE=×100%EC式中：NP指年凈利潤（所得稅后利潤）EC指項(xiàng)目資本金（項(xiàng)目的權(quán)益資金）NP一般可取項(xiàng)目生產(chǎn)或經(jīng)營的正常年份的年凈利潤；或各年凈利潤的平均值。(二)評價標(biāo)準(zhǔn)ROI（ROE）的判據(jù)參數(shù)是一個合理區(qū)間（基本上是行業(yè)樣本平均值的基礎(chǔ)上，增加2個邊界值）項(xiàng)目ROI（ROE）的計(jì)算值達(dá)到判據(jù)范

6、圍內(nèi)，則項(xiàng)目可行否則項(xiàng)目應(yīng)予以否決。例3-2某新建工程在建設(shè)期共投資4萬元，正常生產(chǎn)年份息稅前年利潤為1萬元，該行業(yè)的ROI可行的判據(jù)參數(shù)為16-25%，問該工程是否可??？(三）對ROI和ROE的分析1.沒有考慮資金的時間價值，數(shù)據(jù)的取值較為粗糙，舍棄了項(xiàng)目或方案的壽命期內(nèi)的其它經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2.作用（1）應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的初步可行性研究階段。（2）在可行性研究階段，作為參考輔助指標(biāo)。3.作為效率型評價指標(biāo)，不能直接用于對多方案進(jìn)行優(yōu)選。例3-3已知：某項(xiàng)目所在行業(yè)的ROI判據(jù)參數(shù)為15%-27%，，項(xiàng)目的A、B兩方案的總投資及運(yùn)營期內(nèi)年均EBIT如下表

7、所示：方案投資（萬元）運(yùn)營期平均EBIT（萬元）A12030B20045問；（1）兩方案是否可行？（2）哪個方案較優(yōu)？解:(1)ROIA=30/120=25%ROIB=45/200=22.5%∴都可行盡管ROIA＞ROIB,但不能認(rèn)為方案A優(yōu)。(2)使用△ROI法△年EBIT45-30△E===15/80=18.8%仍然可行△總投資200-120說明增量投資(80)產(chǎn)生的增量EBIT(15)是經(jīng)濟(jì)的，故我們選擇方案B。第三節(jié)動態(tài)評價指標(biāo)一.凈現(xiàn)值和凈年值(一)凈現(xiàn)值（NPV——netpresentvalue）1.計(jì)算公式式中：n——項(xiàng)目的計(jì)算期（一般情況下

8、為項(xiàng)目的壽命期）t——年份iC————行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)